现金流量的信息含量研究务管理毕业论文(4)
2016-06-15 01:01
导读：四、ST公司的现金流量信息功能分析 （一）对假设的检验结果 在本文的研究中，我们随机地选取了21家ST公司进行上述四个假设的检验，其结果如下：ST公
四、ST公司的现金流量信息功能分析 （一）对假设的检验结果 在本文的研究中，我们随机地选取了21家ST公司进行上述四个假设的检验，其结果如下：ST公司样本组的现金流量与非正常报酬之间没有相关性，说明投资者在对ST公司作投资分析时，并没有考虑到公司现金流量信息。同时会计盈余与非正常报酬之间存在负相关，即股价随会计利润反方向变动，这突出地显示了ST公司样本组股份操纵的严重程度。同时实证结果也符合中国股市曾流行的荒诞逻辑：亏损越严重，重组可能性就越大；重组可能性越大，公司的未来远景就越看好，公司股价就越高。这种现象造成了我国证券市场的功能性扭曲，导致宝贵的资源无效配置，这是我们发展证券市场亟待解决的一个。 尽管ST公司样本组检验中没有发现经营现金流量的波动对本公司股份的明显影响，然而我们也不能据此说明现金流量信息分析对ST样本组是一无用处的。在研究中，我们开创性地设计了ST公司均匀样本，并据以考察公司被ST前各年利润和现金流量的变动情况。结果发现ST公司中的现金流量对公司的财务失败具有明显的预警作用，从而有力地证实了现金流量的、分析对公司价值分析中的作用。由此，我们可以得出结论，随着投资者的素质逐渐进步，现金流量信息将越来越受到投资者的重视，现金流量变动对股价的影响或现金流量的信息含量将会与日俱增。 （二）现金流量信息的预警功能研究 本部分研究的目的是验证现金流量信息是否能够对公司财务失败提前预警，从而说明现金流量信息的实际有用性。这部分研究应当被理解为上述实证研究的必要补充。在研究中，本文首先构造了ST公司时间序列，以公司被ST年为基准，各时间点分别设定为“ST-1”年，“ST-2”年等；然后本文设计了“单位均匀ST公司”模型，即将资产总额平减后的ST公司样本的净利润和经营现金流量按照各时间点进行均匀计算。这样我们就可以把握我国ST公司净利润和经营现金流量变动的总体特征的其中的规律性。 在样本选择中，本文剔除了离异值数据，同时考虑到资料的局限，最后选择了21个ST公司作为研究样本。分析结果如下表所示。 从图1-1可知，在公司被ST的年度前，已连续出现两年亏损，但从首次出现亏损前三年现金流量已开始出现明显的下滑，而此时净利润仍维持在原水平上。因此，现金流量具有较好的预警功能，我们甚至可以把现金流量的急剧下滑看作公司净利润急剧下滑以致可能出现负值的先兆，本文的研究以为，这种先兆至少会提前两年出现。 本文采用随机样本、选定样本和ST公司样本的数据分别验证四个假设，经过统计分析得出的结论是：我国证券市场存在一定不规范因素，在这种市场中，随机样本和ST公司样本无法验证本文的假设，而在剔除离异值、“资产重组股”、“概念股”等因素影响之后，选定样本公司的数据都能验证四个假设，说明现金流量具有超过盈余以外的信息含量的内容。另外，本文所做的ST公司的现金流量预警研究，说明现金流量有较强的财务失败预警功能。因此，笔者建议在制定有关会计政策时，政策制定者应对现金流量信息足够的重视和关注，例如：对于当前财务分析指标体系、业绩
评价指标体系应将现金流量信息进步到与盈余信息同样重要的地位。将现金流量作为另一个核心指标，以便能全面、真实地反映的盈余质量和财务状况。对于财务治理者、财务分析家及投资者也应当充分重视现金流量信息，以致治理和分析不失偏颇，确保全面了解企业的财务状况，避免投资失误。
五、本文研究的局限性和今后研究的方向 （一）研究局限性 1.数据库缺陷。我国证券市场经验研究尚缺乏同一的标准数据库。这就造成了两方面的不利后果，一是本文研究所需的数据资料从多种渠道加工而成，数据是否标准有待验证；而且笔者所选数据库中数据缺失现象较为严重，使本文在选择样本时碰到较大困难。 2.样本数目缺陷。由于我国证券市场起步较晚，使本文研究可选取样本数据数目较少，时间跨度较短，不可能像国外学者那样选取较长时期的大量样本来进行统计检验，因此研究结论可能存在误差。 3.模型设计。本文采用最为简单的单变量线性回回模型进行统计分析，国外证实了单变量线性回回模型在解释样本时具有一定的局限性。 4.变量定义。本文采用的经营现金流量某些年度的数据部分采用调整法完成，由于我国现金流量表会计准则颁布时间较晚，且上市公司财务数据表露的固有局限，我们无法运用调整法得到这部分经营现金流量的精确数据，从而赐与后的模型分析中造成偏差。 （二）今后研究方向 1.模型设计改进。今后在模型设计中应探寻随时间变化的参数模型、非线性模型等改进模型对研究结论和回回方程解释力度的影响。以发现适合本研究的最佳模型。 2.考察多种因素对现金流量信息含量的影响。本文只考察了应计项目对现金流量信息含量的影响。今后，将继续考察暂时性盈余或永久性盈余比重对现金流量信息含量的影响。以使投资者对影响现金流量信息含量的因素有更深进的了解。
