企业并购财务题目分析务管理毕业论文(2)
2016-08-07 01:11
导读：三、对我国并购的思考 下面笔者就结合我国的具体情况在现有环境下企业并购成功需留意几个： 首先，从企业并购动因来分析。企业并购是企业为了生存
三、对我国并购的思考 下面笔者就结合我国的具体情况在现有环境下企业并购成功需留意几个： 首先，从企业并购动因来分析。企业并购是企业为了生存与而自愿做出的战略选择，并购的动因应主要体现为企业的动机。但从我国企业并购产生的背景分析，企业并购并不是纯粹的市场行为，在很大程度上是政府的动机代替了企业的动机；从政府动机看，实行企业并购主要是从摆脱企业严重亏损的困境出发的。这就造成了我国企业并购的局限性：（1）并购动机单一。即企业动机由政府动机所取代，政府以减亏、缓解财政压力为出发点；20世纪90年代初到1999年《证券法》施行前，企业并购动机又以“买壳上市”为主要目的，即主要以获取融资渠道为目的，并购效益不佳。（2）产权界定不清，产权明晰是企业并购顺利进行的基本条件。而在我国，尤其是国有企业之间的并购，出现复杂的产权关系，使并购碰到很多困难，如转让费回谁所有、吞并后企业性质为何等题目。甚至造成并购中的国有资产流失。（3）政府干预较多。我国企业吞并中仍存在政府的盲目干预，给企业吞并带来一定的负效应，也限制了吞并市场的发展。如部分所有制与地方所有制的阻碍，政府搞“拉郎配”，强行吞并，还有的将被吞并企业资产无偿划拨，等等。固然存在上述题目，但可喜的是，我国的企业并购正走上规范化的轨道，如“万科申华事件”、“无极小飞之争”以及法人股市场上的“光大标购玉柴”等收购事件，表明我国企业并购正由政府行为向市场行为过渡。不容忽视的是，我们必须进一步实现政企分开，明确产权界定，完善市场机制，特别是加快企业并购中的建设题目。 其次，从企业并购支付方式来分析。和西方发达国家企业并购的支付方式对比，我国企业并购支付方式主要有以下题目：（1）发达国家盛行的换股并购和综合证券并购在国内基本上没有起步，企业并购的证券化程度低。我国企业并购中被并购或交易的资产多为实物形态的资产，而非证券资产。这种以实物资产作为并购或交易标的的交易方式，往往由于被并购企业的职员安排、债务处理等一系列具体题目，使得企业并购的谈判过程和交易过程复杂化，从而并购的成交率低。（2）中介机构薄弱。企业并购以及相应的并购支付方式的多样化，需要中介机构，如投资银行、证券公司等发挥重要作用，如世界上较有名的高盛、美林等，它们不仅参与企业并购的咨询、策划和组织，还可以通过参股或控股，参与企业经营和治理。但是我国投资银行业务则滞后于企业并购的需要，如杠杆收购中，垃圾债权的发行和过渡性贷款的安排都强烈地依靠于投资银行，投资银行的行业操纵能力低了我国企业并购的充分发展。针对上述情况，我国企业并购需从以下两个方面努力：（1）发展市场，促使金融工具多样化。多样化的融资渠道使得企业在并购支付方式上可以根据自身情况灵活选择，从而增加并购成功的几率。我们可鉴戒外国经验，在发展资本市场的同时推出一系列行之有效的金融工具。比如可转换证券，1998年8月，国内首只向公众发行的可转换公司债券-南宁化工1500万元可转换债券正式获准发行，同时上海证券交易所还为此颁发了可转换债券的上市规则。可以预见，可转换债券，在我国企业并购中会成为一种重要的融资工具。又比如表外工具（off_balance_sheet vehicles）的运用。为了使杠杆收购能顺利完成，高本钱暂时不宜列示在并购公司的资产负债平衡表上，这时投资银行在实际操纵过程中可利用表外工具。（2）大力发展资本市场，培育投资银行、证券公司业务。假如没有中介机构向公众发行股票和债券来筹资，仅靠企业本身的资本很难进行大规模的并购。如上述表外工具的运用主要靠投资银行来具体操纵。我国间接融资市场是资本市场的主体，作为直接融资市场的重要角色，投资银行、证券公司尚未得到充分发展。因此我们应给这些中介机构提供充分的发展空间，运用投资银行、证券公司的资本实力、信用上风和信息资源，为企业并购开创多种多样的筹资渠道。 最后，我们应熟悉到：从上讲，企业并购行为是经济学、管、财务学、金融学等共同作用的产物。从实践角度看，企业并购行为受经济环境、环境、法律环境等多个因素的共同影响。所以，我们必须多方位的看待这个题目。作为企业的财务治理人士，在从财务上对企业并购行为进行公道的分析和选择的同时，还应考虑到市场、治理等方面的因素，从而为企业经营者提供全方位的最有效的信息。 [] [1]J.Fred Westons.Mergers，Restructuring and Corporate control. [2]P.S.Sudersanam. Essence of Mergers and Acquisitions. [3]Gerry Tohnson［英］。公司战略教程[M].北京：华夏出版社，1998. [4]兹维。博迪，罗伯特。C.莫顿，金融学[M].北京：人民大学出版社，2000. [5]企业吞并有关财务题目暂行规定[Z].1996-08-20.财工字[1996]224号。
