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企业并购财务题目分析务管理毕业论文

2016-08-07 01:11 并购作为一种市场下的企业行为，在西方发达国家100多年的史上经久不衰，其后有着深刻的经济动机和驱动力，以及、等多方面的原因。企业并购的浪潮正向全球化推进，当然对我国经济也造成巨大的冲击和。本文试从企业并购财务角度对此做一探讨。　　一、企业并购的动因　　首先，企业并购可产生协同效应，即若A公司和B公司并购，则两公司并购后价值要高于并购前各企业创造价值的总和。（V[，AB]＞V[，A] V[，B]）V[，AB]与“V[，A] V[，B]”之差就是“协同价值”-协同作用效应所产生的增量价值。它应是协同效应所产生的未来增量现金流量的贴现值。协同作用效应主要体现在三个方面：　　1.经营协同。即企业并购后，因经营效率的进步带来的效益。其产生主要是由于企业并购能产生公道的规模经济（尤其对经济互补性企业），这里的规模经济包括生产规模经济和企业规模经济两个层次，规模经济是由于某种不可分性而存在的，譬如通过企业并购，企业原有的有形资产或无形资产（如品牌、销售等）可在更大的范围内共享；企业的开发用度、营销用度等投进也可分摊到大量的产出上，这样有助于降低单位本钱，增大单位投进的收益，从而实现专业化分工与协作，进步企业整体经济效益。　　2.治理协同。即企业并购后，因治理效率的进步所带来的收益。假如某企业有一支高效率的治理队伍，其治理能力超出治理该企业的需要，但这批人才只能集体实现其效率，企业不能通过自聘开释能量，那么该企业可并购那些缺乏治理人才而效率低下的企业，利用这支治理队伍进步整体效率水平而获利（这种解释有一定的局限性，由于治理资源的使用价值具有一定的特殊性，一般只能对特定的行业发挥作用，相对而言，该对横向一体化较具有解释力）。　　3.财务协同。即企业并购后对财务方面产生的有利影响。这种效益的取得是由于税法、处理惯例、企业理财以及证券交易的内在作用而产生。主要表现在：（1）公道避税。税法一般包含亏损递延条款，答应亏损企业免交当年所得税，且其亏损可向后递延可以抵消以后年度盈余。同时一些国家税法对不同的资产适用不同的税率，股息收进、利息收进、营业收益、资本收益的税率也各不相同。企业可利用这些规定，通过并购行为及相应的财务处理公道避税。（2）预期效应。预期效应指因并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响。由于预期效应的作用，企业并购往往随着强烈的股价波动，形成股票投机机会。　　其次，从企业战略治理角度看，企业并购有以下驱动因素：　　1.追求高额利润的结果。由于一个经济部分的资本集中总有一定的限度，各个经济部分的利润水平也有差别，资本的本能驱使少数垄断资本，千方百计参与多个经济部分，获取更大范围的垄断利润，积累更多的资本，以谋取更高的利润。　　2.减少风险，减轻由于危机所受的损失。经济危机对各个经济部分的影响程度是不同的，各经济部分在危机期间的利润率也不同。即使在非危机期间，各经济部分的经营风险也有差别。因此，采取多部分经营的，进行多样化经营，可在一定程度上降低经营风险，减轻在危机中所受的损失。　　二、企业并购的支付方式题目分析　　1.现金方式并购。一旦目标公司股东收到对其拥有股份的现金支付，就失往了对原公司的任何权益。现金方式并购是最简单迅速的一种支付方式。对目标公司而言，不必承担证券风险，交割简单明了。缺点是目标公司股东无法推迟资本利得的确认从而不能享受税收上的优惠，而且也不能拥有新公司的股东权益，对于并购企业而言，现金支付是一项沉重的即时现金负担，要求并购方有足够的现金头寸和筹资能力，交易规模也经常受到获利能力的制约。随着资本市场的不断完善和各种创新的出现，纯粹的现金方式并购已越来越少了。　　2.换股并购。即并购公司将目标的股权按一定比例换本钱公司的股权，目标公司被终止，或成为并购公司的子公司，视具体情况可分为增资换股、库存股换股、***公司交叉换股等。换股并购对于目标公司股东而言，可以推迟收益时间，达到公道避税或延迟交税的目标，亦可分享并购公司价值增值的好处。对并购方而言，即使其负于即付现金的压力，也不会挤占营运资金，比现金支付本钱要小很多。但换股并购也存在着不少缺陷，譬如“淡化”了原有股东的权益，每股盈余可能发生不利变化，改变了公司的资本结构，稀释了原有股东对公司的控制权等。　　3.综合证券并购方式。即并购企业的出资不仅有现金、股票，还有认股权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式。采用综合证券并购方式可将多种支付工具组合在一起，假如搭配得当，选择好各种融资工具的种类结构、期限结构以及价格结构，可以避免上述两种方式的缺点，即可使并购方避免支出更多现金，以造成企业财务结构恶化，亦可防止并购方企业原有股东的股权稀释，从而控制股权转移。　　4.杠杆收购方式。即并购方以目标公司的资产和将来的现金收进作为抵押，向金融机构贷款，再用贷款资金买下目标公司的收购方式，杠杆收购有以下几个特点：（1）主要靠负债来完成，收购方以目标企业作为负债的担保；（2）由于目标企业未来收进的不确定性和高风险性，使得投资者需要相应的高收益作为回报；（3）具有杠杆效应，即当公司资产收益大于其借进资本的均匀本钱时，财务杠杆发挥正效应，可大幅度进步企业净收益和普通股收益，反之，杠杆的负效应会使企业净收益和普通股收益剧减。很明显，这种方式好处在于，并购方只需出极少部分自有资金即可买下目标公司，从而部分解决了巨额融资题目。其次，并购双方可以正当避税，减轻税负。再次，股权回报率高，充分发挥了融资杠杆效应。缺点是资本结构中债务比重很大，贷款利率也较高，并购方企业偿债压力沉重，若经营不善，极有可能被债务压垮。