产权主体利益与资本结构选择务管理毕业论文(2)
2016-09-16 01:18
导读：４．资本结构对潜伏投资者行为特征的影响。潜伏投资者在选择企业进行投资时，愿意选择那些企业质量好、股票价值被低估的企业进行投资。而作为企业
４．资本结构对潜伏投资者行为特征的影响。潜伏投资者在选择企业进行投资时，愿意选择那些企业质量好、股票价值被低估的企业进行投资。而作为企业的经营者在企业获利能力高、质量好时倾向于发行负债融资，获取财务杠杆利益，同时通过发行债券的收进回购一部分股票，进步其在公司股权中所占份额。因此投资者可从企业的资本结构中了解到这些信息，同时经营者也知道资本结构能传递这些信息，因此会选择一种最佳的资本结构和债券发行价格传递出企业获利能力强、质量高的信息，以提升企业的价值。
可以看出，企业各产权主体在不同的资本结构下有不同的利益，有时他们的利益是相互冲突的，因此他们各自理想的资本结构往往不会相同。所以企业终极的资本结构取决于各方讨价还价的能力，谁的能力强一些，资本结构就有可能朝着有利于谁的方向变动。而产权主体讨价还价的能力在很大程度上受市场环境的影响。
二、企业的外部环境对企业资本结构的影响
笔者将企业所处的外部市场环境分为产品市场和资本市场，然后分别讨论它们对企业资本结构的影响。
１．产品市场竞争的激烈程度影响企业的资本结构。当产品市场竞争十分激烈时，企业的经营者会预期未来盈利的不确定性会进一步加大，假如进步企业的负债率，就会加大企业的破产风险。朱武祥、陈冷梅、吴讯（２００２）的模型指出，企业预期未来竞争程度越激烈，企业当前选择的负债规模也越低。此时企业的资本结构明显低于主流资本结构理论给出的预期值。实在出现这种情况是由于激烈的市场竞争使经营者经营企业的破产风险加大，而一旦企业破产，经营者将面临巨大的损失。对于破产的担心，降低了经营者在讨价还价中的能力。另一方面，由于企业的控制权是一种状态依存的控制权，当企业经营不善时控制权就会转移到债权人手中，因此进步清偿权人讨价还价的能力。这时企业的经营者和债权人都愿意选择一种负债率偏低的资本结构。对经营者来说负债率偏低增加了企业的后续融资能力，方便应付以后出现的各种危机。对债权人来说，低负债率有利于保证贷款的安全。
（转载自http://zw.ＮＳＥaＣ.com科教作文网） ２．资本市场对企业资本结构的影响。企业调整资本结构一般采用发行或回购股票、债券的方式来完成。这些活动都是在资本市场上进行的。资本市场的完善程度对企业各产权主体讨价还价的能力有很大的影响。如在资本市场不够完善，企业间收购、吞并的交易用度很高时，企业之间的吞并收购很难发生。这时资本结构对经营者的约束力就会弱化，由于经营者即使在企业经营较差时也不用担心企业被吞并或收购而失往控制权收益。这就使得经营者讨价还价的能力有所进步，资本结构就会朝着有利于经营者的方向变动。当股票市场的活动性很差，股权相对集中时，外部股东就很难利用资本结构约束经营者的行为。同样，债券市场的完善程度也对企业各产权主体有不同的影响。
从以上的可以看出，企业各产权主体在不同的市场环境中讨价还价的能力是不同的，这也影响到企业终极资本结构的选择。另一方面，企业各产权主体的行为也会对市场的完善程度产生影响，因此企业的资本结构由与企业相关的各产权主体利益和市场环境共同决定。
三、从产权主体利益的角度看我国国有资本结构存在的
我国国有企业存在诸多题目。本文试图从产权主体利益的角度作扼要。
首先，作为国有企业的经营者，大多都是由政府任命，其本身并没有把握多少股权，因而其回报与企业的经营绩效严重脱钩。这样，经营者缺少努力工作的积极性，而且还会过度地追求在职消费等非现金收益。同时经理职员轻易和政府官员合谋，造成内部人控制，这使得国有企业的经理职员缺乏市场竞争意识和危机感，盲目地追求企业扩张，向银行或是资本市场借款投资于一些回报率低下的项目，造成企业债务负担沉重，债务比例严重偏高，经营效率低下的情况。
