挥金如土的中国上市公司务管理毕业论文

太平洋保险公司的基金经理陆晔还记得在商学院的财务分析课上，会计学教授Gilad Livne给大家做的一个有趣的练习：一张Excel的工作表上，列有掩去公司名字的一组基本财务数据，要求学生在3分钟之内说出每个公司的行业。这一点都难不倒她：现金和短期投资最高的肯定是金融机构，资产最少的一定是软件公司，应收和应付账款高的是零售，高负债的可能是公用设施公司。商学院学的规则如今显得非常遥远，屡屡跟她工作中的现实冲突。就拿现金管理来说，许多上市公司坐拥在数量尺人的现金和短期投资上，并进行与主业毫不关联的投资活动，Gilad一定看不懂。陆晔翻阅着办公桌上的上市公司最新年报、新闻公告，以及分析师报告带着怀疑和讽刺的眼光。

这时她看到关于福耀玻璃的一条消息：公司将投资5亿元人民币对600吨汽车级浮法玻璃生产线进行技术改造，并累计投资10亿元建设两条新生产线。她记得2003年8月福耀增发4835万A股，筹集5.6亿资金时，确实有过这样的说明。再翻翻年报，2003年主营业务收入17.3亿元和净利润3.21亿元，同比分别增长54.17%和74.17%。算是一个专注主业、基本面还不错的股票吧，陆晔决定研究一下福耀的股价是否被充分估值，是否还有上升空间。

·富甲一方

尽管受到很多机构投资者的追棒，福耀玻璃在中国的一千多家上市公司里，仍可以算是个“穷光蛋”。超过35亿的总资产规模，账上却只有2.2亿的现金，这还是在刚刚增发完成一年后的情形。一年以前福耀更是只有区区6600万现金，占20亿总资产的3.3%。而那一年市场平均的数据是13.56%（现金/总资产），如果就现金的“富有”排名的话，福耀在1215家上市公司中只能排1103名。

以上仅仅清点了资产负债表上的“非货币资金”项目——其实，在银行里沉睡的大量现金只是上市公司过度募集的资金的冰山一角，更多的现金已经流向了股票的债券的“短期投资”和说不清道不明的“长期投资”。“上市公司在股市圈钱，进行与主业没有关联的跨行业投资，或从事委托的现象就非常普遍，包括绩优蓝筹股，更不要说恶意圈钱的公司了。”陆晔说。

按照上市公司自己披露的数字，2002年中国上市公司有超过256亿的股票和债券短期投资。在已经披露2003年数据的公司中，表一所列的八家企业“表现突出”。这些短期投资中的很大一部分通过券商实现——所谓的“委托理财”。没有哪家上市公司在招股说明书中提及委托理财的项目，但这种先把自己的股票卖给投资者，然后把拿来的钱交给“专家”去炒股票的方法早已是公开的秘密。委托理财自1999年开始出现，到2001年，共有100多家上市公司委托机构投资者理财，（根据深圳证券信息公司的统计）总额高达240亿元。

相比短期投资，杂乱无章“长期投资”更有隐蔽性。2002年上市公司的长期投资总额高达1873亿元，表一中可以找到的伊力特也是大量长期投资的代表（图一）。这家以白酒为主业的公司，其总资产的25%投资于建材、制药、旅游、印刷、热电等十几个行业。而该公司在现金、短期投资和长期投资上的资产总和已经占了总资产的一半以上。

中国上市公司在股票市场和并购市场上的大手笔几乎无人不知，现在富甲一方的上市公司开始尝试新的“现金管理”：涉足投资基金的经营。2001年6月证监会正式发布《关于申请设立基金管理公司若干问题的通知》，将基金发起人的范围扩大至非券商和非信托类的机构。财大气粗的上市公司果然闻风而动，凭借其“资本优势”，将手中的“闲置”资金伸到放宽了主体资格的基金管理领域。尤其是广东群豪，每一家的投入都不少于2000万人民币。2003年，深圳机场宣布收购南方基金管理公司30%的股权。此前，粤美的和广州药业也各出资2000万元人民币，发起筹建金鹰基金管理有限公司，拟各持有该基金20%的股权。

富有现金的不只是中国公司，“印钞票”公司微软坐拥530亿美元现金，是真正的“富人”。但比起中国公司的任意挥洒，它的现金管理可算是“过度保守”了。微软不仅没有涉足金融业，而且根据2003年年报中的披露，微软的长期投资是策略性持有，短期投资也只限于政府和公司债券，以及金融市场的各种票据，债券和基金产品。即使如此，市场仍然在批评微软未能处理好它的现金——分析认为，微软应该把钱还给股东。微软全球的CFO约翰·康诺说，“我们确实需要一个‘一次性‘的解决方案。我们正在考虑用现金回购股票，或者用以实施能带来价值的购并。”