中国国债增发分析(2)
2013-08-20 01:08
导读：（二）中国的财政外债风险指标分析 衡量财政外债风险的指标有外债负债率、外债偿债率、外债债务率和短期外债率。 外债负债率。外债负债率是指外债
（二）中国的财政外债风险指标分析 衡量财政外债风险的指标有外债负债率、外债偿债率、外债债务率和短期外债率。 外债负债率。外债负债率是指外债余额占国民生产总值的比重，这一指标所衡量的是一国所承受的外债负担。去年以来，我国的外债负债率的最大值为15.3%，远远低于国际公认的25%的安全线。 外债偿债率。所谓外债偿债率，是指一国外债还本付息占商品劳务出口外汇收入的比重，用来衡量某一特定时期内，一国外汇收入是否足以支付当年外债本息。国际公认的安全线为20%.我国的外债偿债率也在安全区域内，短期内不会发生外债偿债困难。 外债债务率：是指外债余额占外汇收入的比重，用来衡量某一特定时期内，一国的外汇收入是否足以支付全部外债。我国外债偿债率以1993年的94.5%为最高点，但也低于100%的安全线，以后逐年也呈下降趋势。从这一指标来看，我国的外债风险也是较低的。 短期外债率：短期外债率是指一国一年以内到期的外债占全部外债余额的比重。近年来我国的短期外债率都在11-13%，远远低于20%的安全线，所以，依据短期外债率来判断，我国不存在外债风险。 由此，我们可以得出结论：我国政府外债总体规模偏小，结构也比较合理，同时中国具有较强的还债能力，不存在全局性偿还外债风险问题。
（三）政府综合债务情况 准国债——即主管部门、政策性银行发行的债券，行业性组织，如铁道、煤炭、石油、石化等发行的债券，实际上属于“准国债”范畴。据粗略估算，“准国债”余额已达到5000多亿元，其中政策性银行债券余额2000多亿元，行业主管部门发行的债券余额3000多亿元。这部分债务虽然只能部分的要求财政偿还，但中央政府对这一部分债务承担信用风险和道义风险。 国有商业银行资产和国企债务情况。国有商业银行和国有企业都有可能通过两种途径增长财政风险：一是由于国企和银行经济效益低下，会制约财政收入的增长，二是银行和部分国企处于国民经济命脉产业地位，财政必须予以扶持。 保障基金缺口风险。长期以来，我国社会保障制度实现的是广
就业、低工资、多补助的政策，社会保障所需资金全部由国家和企业包揽，个人不承担费用且实行现收现付制，没有积累。在老龄化高峰逼近和社会主义市场经济体制逐步建立的新形势下，现收现付制的社会保障模式必须改革。目前，我国确立了社会统筹和个人账户相结合的部分积累模式，但多数地区个人账户是“空账”运行，实际上还是现收现付制。为弥补欠账，支持国企改革和维持社会稳定，对于社保资金的缺口，财政肯定是要拿出资金来弥补的。 国有企业隐性养老债务（政府已承诺的债务），按世界银行的测算，这部分债务相当于1994年GDP比例在46-69%之间，即21468-32202亿元。假定这个总额没有减少，则养老金债务占1999年GDP的比例在50-64%之间。 由此看来，目前我国的综合债务风险的确较大，如果都要求在一、两年内完全解决，显然会对财政构成较大负担。 总之，自1998年实施积极财政政策以来，的财政债务风险水平有一定程度的提高，但风险在可控制的范围内。另外，我国的财政风险很大一部分是来自综合债务，很少一部分来自国债，国债给中国财政带来的风险是很小的。适当增发一些国债，相对于整个财政债来说，是很小很小的一部分，不会对整个的财政债务增加太多的额外负担。因此，现在我们的主要任务不是减少国债的规模，而是要大力经济，维护社会稳定，特别是要努力减少政府的综合债务。
三、国债增发可行性分析 （一）居民愿意购买国债作为投资从收益来看，购买国债远比储蓄收益多。首先，国债免交所得税。企业和居民都愿意购买。其次，国债利率相对同期的储蓄存款要高。以2002年一二期国债为例，其中的3年期年利率为2.89%，5年期年利率为3.14%，分别高于同期银行储蓄存款0.19和0.26个百分点。如果把对个人储蓄存款征收20%个人利息所得税的因素再考虑进去，则这次发行的国债利率平均高于同期银行储蓄存款27%.以1万元的投资为例，买3年期国库券可获利867元，而3年的定期储蓄存款的税后收益只有648元。两者相差219元，不用说，居民是更愿意选择购买国债。 从风险角度来看，国债基本无风险。国债被国际社会公认为风险最低的证券，因为国债是以国家作为信用担保，信誉级别最高，不会出现违约风险，相对股票、外汇的风险要小得多，几乎为零。由于风险小，收益相对又较高，号称“金边债券”。正是这样，吸引了大众投资者，因为他们的钱是血汗钱，需要有保障。 最后，目前，在证券交易所国债的交易量也在不断地放大，尤其是近来股市连续大跌，大量资金进入交易所债市。有些热门品种国债的涨幅甚至达到9%以上，折算为年收益则超过了52%，远比投资于阴跌不止的股市强。 （二）中国储蓄率水平较高，居民或银行有购买力中国人有存钱防老的心理，手中的钱不肯花，大部分存在银行，以防不时之需。据国际货币基金组织公布的一份材料，中国城乡居民储蓄率从七十年代至今一直居世界之冠，其中1989年到1997年，居民储蓄甚至占了CDP的百分之三十五以上。并且，中国城乡居民储蓄一直有大幅度的增长，其中，1993年底至1999年六月底，全国城乡居民的储蓄存款余额就由15200亿元增加到59100亿元。 根据这种情况，国务院决定于1999年11月1日开始对居民的储蓄存款利息所得征收20%的个人所得税，以期减少储蓄规模和扩大内需，但由于中国人的消费和投资心理特点的根深蒂固，储蓄率下降幅度并没有预期大。近两年来，随着国民经济的稳步和快速发展，中国的个人收入有了较多增长，全国的储蓄额不降反升，据中国人民银行的一份统计资料表明：到2002年2月底，我国全国的城乡居民储蓄存款余额达到6.73万亿元，有人形象的称之为“老虎不出笼”。所以说，我国的居民或银行对国债是有足够购买力的。 （三）在现有的国债发行规模下，凭证式国债百姓购买不到目前，我国的证券市场还不完善，居民拥有的投资渠道很少，所以国债成为了老百姓投资的“香饽饽”，由于大众对国债的需求旺盛，而相对与这样大的需求，我国国债的发行量是很少的，致使一般的百姓很难买到。以2002年凭证式一二期国债在全国发行为例，很多城市刚开始发行，银行都在当天销售一空。另外，由于国债购买出现了大户垄断的现象，一些资金充裕、又没有合适投资渠道的企业也加入到购买国债的行列里，客观上就抢占了中小投资者的份额。一些银行甚至还把自己额度内的国债预约给大户，把发行国债与揽存款联系起来，导致一些普通居民想买买不到。还有的地方出现了老百姓在银行门前排起长龙争购国债的场面。由此看来，国债的销售是很有市场的，现在的情况是国债成了“皇帝的女儿”了。因此，国债的适量发行不愁没人买，发行适量的国债是可行的。 四、结论综上所述，我国的经济和社会发展需要大量的资金支持，而目前的财政和社会资本无法提供这么多的资金，发行国债有其必要性，并且我国发行国债的可行性较高，居民和银行有购买力，愿意购买，在一定规模的国债发行量下，也不会危害到我国的财政安全，只要我国的国债运用得当，发行国债有利于把银行存款转为投资，有利于西部大开发，促进经济增长，国债的适量增发将会成为我国经济的推进剂。
