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论我国上市公司信息披露制度(2)

2017-08-14 06:38
二、信息披露质量不高的原因
(一）投资者的成熟程度较差，难以根据上市公司传递的信号准确判断其公司价值。
(二)市场中介功能缺失严重
(三）信息披露的非主动性。
不少上市公司把信息披露看成是一种额外的负担，而不是把它看成是一种应该承担的义务和股东应该获得的权利，因而往往不是主动的去披露有关信息，而是抱着能够少披露就尽量少披露的观念，这种认识上的偏差使上市公司在信息披露上处于一种被动应付的局面。产生这种现象的根本原因是上市公司在其经营管理方面存在着较多的不愿让公众知道的暗点，从而对信息披露产生一种害怕和回避的心理。
(四）信息披露的不严肃性
尽管证券监管部门对上市公司的信息披露制订了不少的规定，但许多上市公司信息披露的随意性很强，不分时间、场合、地点随意披露信息，更有甚者未经监管部门批准，擅自决定公布涉及国家决策方面的重要信息，这些看似言之有据实为空穴来风的“消息”大大助长了中国股市的投机性。
(五）信息披露的滞后性
上市公司的经营过程是一个动态的过程，由于存在信息不对称，投资者不可能像公司一样清楚公司经营的变化，所以上市公司应毫无拖延的依法披露有关重要信息。，《公开发行股票公司信息披露实施细则》中规定：股份有限公司提供的中期报告，应与每个年度的前6个月结束后，60日内编制完成，年度报告应于每个会计年度结束后120日内编制完成。可见，此规定给上市公司提供了宽松的时间，期间容易造成不合理的内幕交易，并使投资者不能及时得到有关信息。
（六）信息披露的不充分、不完整
主要表现在以下几个方面：一是对关联之间的交易信息披露不够充分、完整；二是对企业财务指标的揭示不够充分、完整；三是对资金投资去向及利润构成的信息披露不够充分、完整；四是对一些重要事项的披露不够充分、完整；五是借保护商业秘密为由，故意隐瞒重要企业会计信息。上市公司应依法充分公开内容完整的财务报告，充分公开实际发生的法定重大事件范围内的事项。事实上，中国上市公司的财务报表的多是不充分、不完整的，对于关联交易等重大事项很少有作充分披露，蓝田股份将公司股票公开发行前的总股本由8370万股改为6696万股，对公司国家股、法人股和内部职工股数额做了相应缩减，却一直未公开披露这件缩减公司股本的重大事项，后来受到中国证监会的严厉查处。棱光实业长期隐瞒对关联企业的担保事件，致使投资者损失严重。

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（七）信息披露的虚假性
招股说明书的过度包装造成盈利预测偏差严重以及虚假陈述和利润操纵行为严重。上市公司披露的信息必须准确、真实，不得虚假记录、误导或欺诈，这是最基本的要求，但是有些上市公司的信息披露失实，从招股说明书到临时、定期招生，一直是慌话连篇。1998年在“西藏圣地”的股权纠纷中，投资者才发现西藏圣地的第一大股东四川省经济技术协作开发公司自西藏圣地发行设立资金一直未到位（其原订出资1624.2万元，占全部股份的32.57%），缺此出资西藏圣地的资金根本就达不到上市要求，但圣地自上市以来不但对此一直未作披露，而且企图欲盖弥彰。轰动一时的“琼民源”、“郑州百”、“中科创业”以及“银广大厦”无一不对中国证券市场造成了巨大的冲击，引发了一次又一次的信任危机。
以上种种原因归根结底是强制性信息披露制度本身缺陷性的。强制性信息披露制度在提高上市公司信息披露质量方面发挥着至关重要的作用。然而，强制性信息披露制度本身也存在缺陷性，随着整个经济环境变化速度的加快，投资者对上市公司信息的需求越来越高，强制性信息披露很难赶上投资者信息需求的变化：当前投资者对信息需求的深度和广度大大提高，每一项投资决策的做出，不仅要依据财务信息、物质资源信息，还要依据非财务信息、知识资源信息，而后者的取得大部分依赖于公司的自愿披露；在另一方面，随着资本市场的扩大，上市公司数量激增，买方市场的特征突显，对投资者的争夺加剧。当投资者对上市公司信息披露质量不满、在证券市场整体面临“诚信”危机的情况下，很多上市公司期望通过自愿信息披露突出公司竞争优势，展示公司形象，提高公司对投资者的吸引力[3]；最后投资者购买的上公司的未来，而不是过去和现在，基于成本信息的强制性披露制度显然不能完全满足投资者的需要。对于上市公司有动力自愿披露的信息，强制披露不但没有必要，甚至会降低信息披露的质量。