从迪拜债务危机看全球港口业的跨国并购(4)
2015-08-26 01:37
导读：第一是奠定行业地位。对CSX的收购完成后，DPW的港口业务扩展到十个国家的十四个码头。特别是进入亚洲核心的香港和南美市场，成功地从一个区域性码头
第一是奠定行业地位。对CSX的收购完成后，DPW的港口业务扩展到十个国家的十四个码头。特别是进入亚洲核心的香港和南美市场，成功地从一个区域性码头运营商转变为全球性运营商。而收购P&O后，DPW港口业务扩展到二十四个国家的四十九个码头，一跃成为全球前五位的码头运营商。
第二是推动全球网络布局。CSX和P&O码头资产质量良好，且填补了亚洲、南美、澳大利亚、中国内地、欧洲等当时DPW空白的区域市场。收购完成后，DPW成为地理布局最多元化的码头运营商。
第三是获得人才及管理能力。CSX和P&O均拥有大批港口管理人才，两者特别是P&O拥有港口行业最先进、最成熟的码头管理经验，弥补了DPW在全球化码头管理方面的欠缺，极大地提升了DPW码头的运营核心能力及国际化能力，为今后进一步扩张奠定了基础。
2 财务效果
一是拉低了盈利能力。在收购CSX后的2005年，DPW收入增加了46％，但净利润下降4％，净资产收益下降近13％，净利润率下降近19％。2006年，收购P&O后，营业收入增加了四倍多，但EBITDA、EBIT和净利润的增幅依次递减，净利润仅增加了不到40％，净利润率则下降约27％，净资产收益率下降近18％。
二是增加了负债压力。2005年收购CSX耗资超过12亿美元，2006年收购P&O耗资超过72亿美元，两次收购均主要依赖贷款。收购CSX使得其负债增加了六倍多，资产负债率高企，流动比率和速动比率均低于安全水平。在实施收购P&O前，DPW的财务状况不足以从银行取得所需贷款，为此2006年母公司Dubai World向其增加注册资本64.5亿美元。由于母公司的支持，两起天价收购行动并未从根本上恶化公司的财务状况，但增加了母公司财务压力，在金融危机中，Dubai World终于支持不住，爆发债务危机。近期，DPW已寻求通过出售部分码头资产，以换取现金，用于缓解债务压力。
内容来自www.nseac.com
总体看，DPW的并购活动从战略上是成功的，但由于出价较高，且过分依赖财务杠杆，为金融危机中陷入困境埋下祸根。
四、结论与启示
从以上分析中可得出如下结论：
首先，跨国并购是企业在世界范围内实现超常规扩张的有效手段。特别是在跨国扩张时，新建项目不仅周期长，而且会遇到政府审批、市场培育等诸多现实困难，在合适的时机实施并购可能事半功倍。
其次，从短期的财务效果看，港口业并购没有改善企业的盈利，甚至在很多时候会降低企业盈利能力，特别是收购溢价过大时。
再者，并购需要量力而行，过度使用财务杠杆会带来巨大的财务风险，甚至危及企业的生存。
总之，与学术界对并购绩效的普遍研究结论一致，港口业并购也是“带刺的玫瑰”，若不能在合适时机，以合适代价并购合适目标，则不仅不能促进企业的发展，而且会在短暂的辉煌后，对企业带来损害甚至是灭顶之灾。在金融危机的打击下，国外市场都出现了很多难得的并购机遇，“走出去”成为国内企业界纷纷采取的扩张战略，在这种情形下，企业需要格外清醒，在并购目标选择、并购调查咨询、并购融资等方面做好功课，避免使并购成为企业发展的“滑铁卢”。
