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美国企业吞并收购历史与现状分析

2016-01-07 01:05 美国企业吞并收购历史与现状分析

2000-12-29

在美国，无论一个企业是独资、合伙或公司形式，只要该企业能紧跟时代步伐适时转变它的所有制形式，则该企业就会有相当大的成长壮大的机会。而这种所有制形式的转变往往是通过收购新的企业、卖掉旧的企业、或与现有的其它企业合并成新的企业等方式来实现的。据统计，美国20世纪80年代初上市的企业已有40％吞并了其它企业或被其他企业收购。在20世纪的80年代里，一些所谓的“企业狙击手”们通过收购价值被低估的公司，再全部或分拆卖掉，获得了逾额的短期收益。但近年来的企业吞并收购一般都基于长期的发展战略目标。

吞并收购发展的四个阶段

企业吞并和收购的区别在于吞并和收购过程中财务处理的设计，是非常技术性。吞并是指两个或更多的的公司根据双方或多方的利益组成一个新的公司。收购是指一个公司通过部分或全部购买另一家公司而成为一个控股公司，收购公司要承接被收购公司全部或相关部分的债权和债务。而一个公司只出售部分资产给另外一个公司，则叫部分出售（divesti?ture）。

可以说，美国企业的吞并收购活动贯串于美国经济发展的全部过程，而且表现形式多样。企业吞并浪潮和吞并方式往往与经济发展变化相关。美国历史上吞并活动有多次高峰期，其中之一发生在1881－1911年，当时经营石油和钢铁等基础产业的资本家们通过他们巨大的垄断信用购买很多（达到控股程度）竞争对手的股票来控制市场。这种同行业里竞争对手之间的吞并称为平行吞并（horizontalmergers）。平行吞并的目的是获得规模经济效益和排除竞争。美国政府反垄断托拉斯运动不断高涨和美孚石油公司（standardoil）在1911年解散标志着美国历史上这次平行吞并潮的结束。

美国历史上另一次吞并***发生在上个世纪20年代，当时美国经济蒸蒸日上，出现了很多某行业里处于某一阶段（比如原材料、生产、流通等）的公司吸收或加进同行业里不同阶段的公司，这种吞并称为垂直吞并（verticalmergers）。垂直吞并的目的通常是确保某企业在供给、生产和流通等方面能平衡发展，比如，直到现在福特汽车和通用汽车都拥有给他们生产汽车提供零部件的公司。

美国历史上发生在20世纪60年代末和70年代的另一次吞并潮的特征是有些企业收购了一系列与本企业经营业务尽不相干的企业，目的是缓解或抵冲经济波动可能对本企业经营带来的风险，这种吞并称为联合吞并（con?glomeratemergers）。企业联合吞并的目的主要是加速该企业的成长和分散风险。从理论上来说，某企业在某一业务方面的亏损可能会由该企业其它业务的盈利来弥补，因此总体上该企业可保持一种平衡的发展。通过联合吞并的企业通常叫联合大企业，有些联合大企业在高峰期拥有几百家公司。但从20世纪70年代末开始，很多超级联合大企业已经解散，有的通过卖掉一些所属的公司筹集资金来拯救另外一些所属的公司，有的干脆卖掉一些不盈利的公司。美国国际电话电报公司（ittcorporation）就是一个很好的例子，该公司成立于1920年，并曾在一段时间内拥有各种业务的分公司，如汽车反锁刹车制造、赌场、保险、拥有纽约一家棒球队等等，但该公司巨大的业务范围终极证实是不利的，该公司在20世纪90年代中期分拆成几家公司，每一家公司都有自己的主营业务。

20世纪80年代，美国很多公司的价值实际上高于它们的股票市值，因此这些公司成为非常有吸引力的收购目标。在整个80年代，美国用于吞并收购的资金超过3．7万亿美元，很多这些吞并收购是通过杠杆收购的形式来实现的，即一个或多个个人通过用目标公司的资产抵押获得贷款来收购目标公司的全部或部分资产。固然杠杆收购的主要目的是改善目标公司的经营，但也不排除有些情况下杠杆收购的动机却是获取短期暴利。

美国在1996年涉及企业并购的价值几乎是1988年的两倍。但是与20世纪80年代流行的用现金支付的杠杆收购不同的是，美国公司现在普遍用自己公司的股票来支付收购所需资金。这种做法在短期内可能会稀释公司股票的价值，但长期来说比杠杆收购的风险要小，由于拟收购的公司不需要大量举债。