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报酬、声誉与经营者长期化行为的激励

2016-01-11 01:05 报酬、声誉与经营者长期化行为的激励

2001-06-14

一、经营者报酬体系中的长期激励因素

一般而言，现代公司经营者的报酬结构是多元化的，既包括固定收进（如基薪，起基本保障作用），也包括不固定或风险收进（如奖金、股票等，起到激励作用）；既含有现期收进，也含有远期收进（如股票、股票期权、退休金计划等，保证行为长期化）、工资或薪水（salary）是预先确定的，并在一定时期内保持不变。奖金的金额通常由董事会根据经营者的短期业绩（如一年的会计利润）来确定，并一次性支付。报酬中真正具有长期激励性作用的部分是经营者的股票收进。股票收进的形式有多种，主要包括股票期权、虚拟股票、股票溢价权、后配股、股票购买、股份奖励、业绩股份、业绩单位等等。其中股票期权是一种最典型的激励经营者行为长期化的报酬制度。股票期权答应经营者以某一期权的价格购买未来某一年份的同等面额的股票，经营者所得到的报酬是股票的基期市场价格和未来市场交割价格的差额。假如企业经营得好，未来企业股票升值，经营者将得到很大收进，反之，假如经营者所经营的企业业绩差，未来股票就不可能升值，经营者的收进就无从谈起，这旨在激励经理职员的长期化行为，其激励作用很大，但风险也更大。设计这种收进的形式多元化的经营者报酬方案的必要性在于不同形式的收进对经营者行为具有不同的激励约束作用，保证企业高层经理职员行为的长期化、规范化。

股份激励是一种真正具有长期性激励作用的机制，这一点被实证研究所证实。最早（1990年）进行经营者报酬和企业业绩实证分析的是jensen＆murphy。他们分析的结论是大型公众持股公司的业绩和它们的经营者的报酬有微弱的相关性：“对于多数公众持股公司，其高层治理职员的报酬实际上是独立于公司的业绩的……一般而言，美国公司支付其高层治理职员的报酬如同官僚。”jensen＆murphy的实证分析结果是股东财富每年增加1000美元，相应经营者的与报酬相关的财富均匀增加3．25美元，其中至公司经营者增加1．85美元，小公司企业经理增加8．05美元。