谁会要中国电信
2017-09-18 01:06
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招股价低，派息率
毕业
招股价低，派息率高；政府暗挺；移动联通挤压；整体上市遥遥无期
常小兵正在香港压阵，忙于应付路演过程中遇到的包括针对招股价、派息率、上市公司成长性等方面的种种难题。“他是电信集团的2把手，是副总经理，因为总经理周德强主要管宏观方面的调控，有关电信集团重组与上市的事务就落到了他的身上。”1位曾在中国电信任职的员对《财经时报》说。
但市场1直在期待更低的招股价和更高的派息率，这让常有些发愁。“中国通信行业前景固然不错，但现在的情况是大市低迷。既然中国电信这么急于上市，投资者当然会落井下石，迫使它让步到最有利的价格，正好逢低吸纳嘛！”前述那位研究员说。
根据中国电信的上市文件，公司将发行１６８亿股Ｈ股，其中１５９．６亿股将在美国发售，余下８．４亿股在香港发售，如果超额认购，承销商获授权多发行２４亿股Ｈ股作配售用途。总筹资额约在２８７亿港元。上市日期是１１月７日，股票代码为７２８。招股价已经调低到每股１．４８至１．７１港元之间，这个价格比原来的定价低了０．１港元左右。中国电信在香港的招股定价最终将在１０月３０日确定，这意味着常小兵还有10几个日日夜夜要打足精神，舌战众多尚在观望的基金经理。
招股价低，派息率高
首域投资高级基金经理刘国坦言，因为香港和纽约股市近日分别跌至１９９８年１０月及１９９７年４月的低位，这次招股工作注定困难，除非中国电信的招股价“非常非常低”。事实上，受制于招股价不得低于账面值的规定，公司再降招股价的空间不大。截至２００２年６月，中国电信每股的账面值为１．４６２港元。
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但这对急于上市的中国电信而言，只是1个小小的技术。据了解，为了能不低于账面值招股，在路演首日举行的员会议上，公司管理层承诺，将在今年及明年两个年度派发每股６．５港分股息，股息回报率约为４．１％。高于市场普遍估计中移动（９４１，ＨＫ）和中联通（７６２，ＨＫ）约２％的股息回报率。
有分析人士估计，如果除掉入网费，中国电信２００３年的市盈率为１０．９至１３．１倍，即使以最低价１．４６２港元招股，市盈率仍达１０．８倍，相对同年市盈率约为１０．２倍的中移动和中联通而言，其吸引力并不明显。
基金经理们担心，中国电信即使勉强上市，认购倍数也不会高，后市沽压将特别大。“虽然估计上市后能很快加入基金投资所的摩根士丹利资本国际指数，但有些基金仍可能选择以中移动代替。”1位分析人士说。
“虽然中国固网业务的渗透率仍然低，增长空间巨大，但固网业务发展要面对移动电话的竞争。相对于移动电话业务，铺设固网所涉及的资金10分巨大，投资回报也较低。高派息率并不是投资中国电信的关键。”该人士又说。
政府暗挺
但也有基金经理对中国电信“有些兴趣”。“我们这样1个，在这样1个时候上市，没有政府的支持和推动基本上是不可能的。”中国电信综合部1位管理人员对《财经时报》说。
这就是原因所在。
来自道·琼斯香港的消息说，在正式上市路演前，中国电信曾获得国家信产部承诺，今后３年不会主动要求降低电信资费，而中国电信如果要提高资费，则会予以考虑。
此言旨在平息人们对费率下降可能损害其利润的担心。中国电信在上个月发给基金经理的临时说明书中未包括这份声明。
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中国政府在２００１年对几乎全部电信资费进行了大幅调整。中国电信用户的总通话时间增加，但长途电话收入却下降了１９％。由于中国电信的本地电话仍处于整体亏损状态，已没有加价空间，分析师们倾向认为对中国电信上市的实际帮助不多。
，中国电信的主要业务收入和利润来源还是依靠语音业务，包括长途通话和本地通话等，这个市场已日益饱和，而新兴的业务增长点还没有出现。另外，它还有负担沉重的电信普遍服务基金，加上行业背景黯淡，因此很难刺激机构投资者的兴趣。
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根据员厉建超提供的资料，２００１年，在整个电信业务收入同比增长１５％的情况下，电信收入仅增５．８３％，低于同期国民生产总值增长速度，利润甚至同比下降２５．４％。
在香港路演首日，信产部部长吴基传在1个报告会上说，中国通信业由制约改革开放和建设的“瓶颈”，成为增长最快、综合效益最好的行业之1。
他说，从１９７８年开始，中国通信业1直保持两位数增长，比ＧＤＰ增长速度高出10几到310几个百分点。电话网总规模在世界的排名已是第1。吴同时表示对中国通信行业将来的发展10分有信心。
“吴部长在这个时候说这样1段话，无疑会刺激海外投资者对中国电信的兴趣。”1位师说，“就看它自己争气不争气了。”
中国电信原来的上市计划曾被多次打乱。原定于２００１年７月在纽约、香港两地上市。由于重组，意外地将计划拖延到９月。“９·１１”事件则让计划再延至２００２年，而这时恰是电信业的低谷，加上５月电信南北分拆，结果上市又从７月推迟到１１月。
1般认为，中国电信上市后，新网通越快上市越好。就像联通跟随移动，中石化跟随中石油，有1个被认可的标准，再进行ＩＰＯ就很容易。但记者获知，新网通至今还没有明确上市方案，也没有确定最终承销商。1切都还处在山雨欲来之时。
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网） 移动联通挤压
“相比之下，中移动的情况要好得多，这会使中国电信现在的上市路更加艰难，虽然它毫无疑问将是３Ｇ移动牌照的获得者，但那日子太远了。”深圳1位电信行业分析师说。
中移动的２００１年年报称，它的营业收入是１００３亿元，同比去年增长５４％；纯利２８０亿元，增长５５％，用户数已经达到了６９６４．３万，比去年同期增７２．４％。
甚至中联通的表现也远好于中国电信。２００１年，中联通营业总收入达到２９３．９亿元，同比增长２４．１％，纯利４４．６亿元，同比增长３７．８％；每股盈利达到０．３６元，比去年同期增长２４．１％。
因此，在现阶段，与中国电信的主业固定电话相比较，中移动和中联通的移动电话主业更能吸引基金目光。“现在，握有大量中移动股票的海外基金经理人，是不大可能转向中国电信的股票的。虽然后者招股价还是有点吸引力的，但长远地从中国电信的企业结构和所承担的功能来看，它还不能与中移动比。所以，中移动受中国电信上市消息的很小，中联通受了些影响，但它很快就有反弹。”1位分析人士说。
１０月１１日，受电信上市消息的影响，中联通股价明显受挫，上周最后1个交易日创下每股４．１港元的新低。为了扭转股价下挫带来的不利影响，联通计划在１０月１７日举行推介活动，这对于正在推介的中国电信来说不是好消息。
中国电信的反击是，本周3，通过1位基金经理向道·琼斯通讯社放话：公司有意在上市６个月后先从母公司手中收购６个或７个省份的无线（即小灵通业务）。这位基金经理称，中国电信管理人士曾暗示，无意购买３Ｇ牌照，公司的目标是获得能使用第２．５代技术——或能向３Ｇ技术转换的第2代移动通讯技术——的牌照。
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整体上市遥遥无期
“它的压力还来自其大股东中国电信集团。集团1直有1个宏伟的计划，那就是实现整体上市。”1位接近中国电信的研究员对《财经时报》说。
这次上市资产包括广东、上海、江苏及浙江4省市业务，而余下１７省市业务则是上市公司未来向母公司收购的目标。上市后，母公司中国电信集团在上市公司的持股量为６９．５％。
而中国电信此次之所以不以红筹股的形式，而是以Ｈ股的形式在香港上市，除了限制中国电信管理层的认股权之外（红筹股公司管理层的认股权与海外公司1样，管理层可享受全部认股权所有权益，但Ｈ股公司管理层仍然并非真正拥有上市公司认股权，而是拥有模拟的认股权），在很大程度上是出于方便今后的收购考虑。
根据规定，红筹股上市公司因为注册地是在香港，它要收购内地公司，必须要在香港之外的1个免税地区注册1个空壳公司，通过该公司进行收购，以避免被香港政府征税，导致国有资产流失。而以Ｈ股上市公司则没有这个麻烦，因为它的注册地是在内地。
根据电信的初步招股说明书，该公司将用５０％的资金扩大和升级基础设施，包括架设宽频接入设备，并升级网络系统。１０％的资金将用于改善商业运营支持系统，另外的１０％将用于开发新的和技术，其余３０％用于从其母公司购买资产或者用于战略收购投资。
“但这样无疑会损害投资者的利益，收购其他各省的资产会降低公司的收益率，”电信行业员厉建超说，“因为，上市的3省1市的资产是电信集团中最优质的资产，而其余１７省市的业务，尤其是中西部地区的业务，表现都不好，有许多都在亏损。”
同时，因为中国电信集团拥有的现金并不多，它要实现整体上市，必须进行再融资，但是，再融资的条件和时机并不好。Ｈ股形式对公司以后的增发也较为不利。Ｈ股增发的风险较高，时间也相对较长，并且需要国家有关部门批准。因此，师们1般认为，投资者的压力将使中国电信集团拖延整体上市的时间。
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