投资项目动态经济分析中必须考虑的问题(2)
2016-10-08 01:28
导读：年营业净流量的公式如下： 年营业流量=年营业收入×（1-所得税率）－年付现成本×（1－所得税率） 年折旧×所得税率 从这个公式来看，每年的营业收入
年营业净流量的公式如下：
年营业流量=年营业收入×（1-所得税率）－年付现成本×（1－所得税率） 年折旧×所得税率
从这个公式来看，每年的营业收入、付现成本、折旧额、所得税都是营业流量的直接因素。其中折旧和所得税率变动较小，收入和付现成本却是受和市场众多因素的影响而随时变动的。如果不能用动态的观念和动态的来测算，就无法得到可靠的评价。
例：某投资项目初始投资为380万元，当年投资当年收益，第一年只能完成设计能力的一半产量。项目寿命期为五年，五年后估计可收回固定资产残值等终结流量40万元。企业提供的资料表明，自第二年达到设计能力后，每年的营业收入可达3200万元，每年的付现成本为2840万元（含流转税费），固定资产折旧和无形资产摊销等非付现成本为每年60万元，所得税率为33%；若取贴现率为15%，则该项目的净现值（NPV）为381万元。以NPV是否大于零为项目的取舍标准，项目是可行的。计算见表一、表二：
表一：营业净流量计算表 （单位：万元）
项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
营业收入 1600 3200 3200 3200 3200
减：付现成本 1450 2840 2840 2840 2840
折旧和摊销 30 60 60 60 60
税前利润 120 300 300 300 300
减：所得税 40 100 100 100 100
税后利润 80 200 200 200 200
营业净流量 110 260 260 260 260
表二：现金流量及净现值计算表
（转载自http://zw.nseac.coM科教作文网） 项目 筹建期 收益期
第一年初 第一年末 第二年末 第三年末 第四年末 第五年末 净现值
初始投资(万元) -380
营业净流量(万元) 110 260 260 260 260
终结流量(万元) 40
现金流量合计(万元)-380 110 260 260 260 300
折现系数（i=15%） 1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972
流量现值(万元) -380 95.656 196.586 170.95 148.668 149.16 381.02
但实际上在投资后的五年内，营业收入和付现成本是绝不可能一成不变的。在长达五年甚至十年的项目收益期内，很多因素都发生不以人的意志为转移的变化。该项目的付现成本中原材料成本占85%左右，原材料价格或原材料消耗水平是影响项目收益的最为敏感的因素，原材料成本略有上升，对营业净流量将产生非常大的冲击，有可能使NPV发生逆转而导致整个项目投资失败。
假如该项目在运行的第二年原材料的市场价格上涨了10%，使当年的营业净流量从原来估算的260万元下跌为100万元；第三年由于市场上出现了性能更好的替代产品，使产品销售价格下挫5%，又使当年营业净流量下跌为－40万元；第四年企业采取各种促销手段，使销售量增长，又使营业收入回复到第二年的水平，并且通过管理降低生产成本，消化因促销而加大的销售费用对成本的负影响，使付现成本不再继续高升，在亏损一年后即扭亏为盈，第四、第五年均保持税前利润60万元的水平。
（科教范文网http://fw.NSEAC.com编辑发布） 通过表三、表四的计算，结果是：考虑到收益期内收入和成本的变化后，该项目的NPV为-90万元。也就是说，企业在经过努力，尽力改善自身的经营状况后，该项目的可行性仍是不容乐观的。这种情况是非常现实的。
表三：营业净流量计算表（单位：万元）
