投资项目动态经济分析中必须考虑的问题(3)
2016-10-08 01:28
导读：项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 营业收入 1600 3200 3040 3200 3200 减：付现成本 1450 3080 3080 3080 3080 折旧和摊销 30 60 60 60 60 税前利润 120 60 -100 60 60
项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
营业收入 1600 3200 3040 3200 3200
减：付现成本 1450 3080 3080 3080 3080
折旧和摊销 30 60 60 60 60
税前利润 120 60 -100 60 60
减：所得税 40 20 0 0 7
税后利润 80 40 -100 60 53
营业净流量 110 100 -40 120 113
表四：现金流量及净现值表
项目 筹建期 收益期
第一年初 第一年末 第二年末 第三年末 第四年末 第五年末 净现值
初始投资(万元) -380
营业净流量(万元) 110 100 -40 120 113
终结流量(万元) 40
现金流量合计(万元)-380 110 100 -40 120 153
折现系数（i=15%） 1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972
流量现值(万元) -380 95.656 75.61 -26.3 68.616 76.0716 -90.35
当然，实践中完全可能出现相反的情况，即的经营形势向着收入增加成本降低的方向变化，使一些原来认为不可行的项目实际上却有利可图。但是，从学的"谨慎性"原则来说，做财务预算时应该把收入尽可能估计得保守些，而把成本费用尽可能地预算得全面充分些，以最大可能地增强风险承受能力。会计年度财务预算尚且如此，对于长期投资项目的评价来说，就更应该遵循这一原则，才有可能避免投资失误给企业带来不可挽回的损失。
（科教作文网 zw.nseac.com整理）
二、项目贴现率的动态估计
在采用贴现技术对投资项目进行动态经济评价时，贴现率的估计对企业来说是一个非常复杂且十分重要的。贴现率的选用本身有质和量两方面的要求必须予以考虑。首先，从质的方面考虑：实践中常用的贴现率一般有三种：一是采用银行贷款平均利率作为贴现率，这是投资项目获利水平的下限标准；二是以行业平均利润率为贴现率，体现了本行业投资利润率的标准。若低于这一标准，即使投资项目不亏本，也会使行业平均利润水平下降；三是以企业的平均资金成本为贴现率，说明项目的资金利润率若不能高于企业的资金成本，实际上是无利可图的。因此，在采用内含报酬率作为投资项目的经济评价指标时，常用这三类利率指标作为基准指标与项目的内含报酬率进行对照比较。其次，从量的方面考虑，在项目现金流量相同的前提下，贴现率的不同会给经济评价带来相反的结论。一般情况下，选用的贴现率偏高，会使项目的净现值偏低，反之则反。
应该进一步思考的是：在进行投资项目的经济评价时，不论选哪一种贴现率指标进行贴现计算，在贴现率的量化上，都不能在整个项目寿命周期内一成不变，而应该根据宏观和微观不断变化的经济形势，在不同的情况下分别采用不同的贴现率对投资项目进行动态经济。这样做的要求很高，难度也很大，但唯有这样才能使经济分析和评价起到其应有的作用。
假定上述例子中，原来是采用企业近年的平均资金成本15%作为投资项目的贴现率，经过对宏观经济形势、国家财经政策、行业相关政策及企业运行情况的预测和分析，专家认为在今后的几年内国家将继续维持积极财政政策，银行贷款利率仍维持较低水平，同时由于企业进行再投资近年内对股利分配政策会有一定，使企业资金的平均成本有所降低；项目后期（第四、五年）估计资金成本又有一定幅度的回升。经过分段计算的项目净现值为-64万元。计算见表五。
