我国询价发行方式对ＩＰＯ效率影响的实证分析(3)
2016-12-19 01:09
导读：首先，论文对现有的理论进行分析和研究，试图通过国外理论的研究成果，找出我国IPO效率扭曲的理论依据。但由于我国的证券市场本身的效率较低、市场
首先，论文对现有的理论进行分析和研究，试图通过国外理论的研究成果，找出我国IPO效率扭曲的理论依据。但由于我国的证券市场本身的效率较低、市场的资金充裕度不足等问题的存在，至使国外理论对IPO的抑价问题的研究成果，并不符合我国的实际情况。我国需要在制度上对发行方式进行改革。
其次，本文选取的是市场较为稳定的2007年的截面数据，考虑到截面数据在政策上存在一定的连续性。通过实证研究发现，我国虽然也采用询价发行方式，但IPO效率却很低，存在较高的初始收益率。
最后，通过信号理论筛选出财务变量和市场表现变量，分别是发行前一年的资产收益率PRE—ROE、每股净收益EPS、发行价格P0、市盈率P/E、发行规模、中签率，其中除了发行价格和中签率对初始收益率的相关性较为明显之外，其他变量的相关性很弱。说明，在我国的询价制下，投资者的投机性为明显，价值投资观念淡薄。市场化程度不高，询价发行的价格一般都为价格上限，与以往的网上定价发行有相似之处；发行规模有限，发现发行规模较大的公司的中签率较高，并且大盘股可以有效地抑制初始收益率过高的现象；没有制定有效的后市支持策略，不能对承销商做出约束；承销商和投资者间的信息不对称依旧很明显。
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