论风险资本的嬗变途径与机制(2)
2017-08-04 04:44
导读：按照现代投资理论，首先必须解决投资的分散问题。要实现分散投资，就要求资金量比较大，要求社会资本以一定方式聚集成为资金量较大的盘子，其组织
按照现代投资理论，首先必须解决投资的分散问题。要实现分散投资，就要求资金量比较大，要求社会资本以一定方式聚集成为资金量较大的盘子，其组织形式上表现为具有一定资金规模的风险投资机构，主要为以公司制形式存在的风险投资公司和以信托方式存在的风险投资基金。聚集在风险投资机构的风险资本的运行，虽然能消除一定的风险（这种风险的消除还依赖于风险资本管理者对风险投资领域的专业知识和经验、解决风险资本与投资项目信息不对称的问题，以及风险投资管理者的激励和约束的问题等），但是还依赖于退出渠道的畅通以及可预期性，才能保障风险资本的增值退出。
投资分散化的前提就是风险投资组织形式的创新——组建风险投资公司或基金。风险投资的高风险可以通过分散化投资方式解决，但是风险投资的分散化首先要求具有一定的资金规模。因此，各种性质的风险投资机构是实现这一目的的有效的组织形式。从西方国家的经验来看，风险投资机构既有私人基金，也有大机构附属基金，还有政府支持的小企业投资公司，以及具有基金性质的富有个人及家庭资金。其中，风险投资机构可以是风险投资管理公司或者风险投资公司形式。
通过向风险企业提供信贷资金进行投资担保，也是实现风险分散的重要方式。前面的分析说明，西方国家通过设立风险投资担保机构，充分利用其放大机制，将社会资本，尤其是信贷资金转化为风险资本而进入风险企业。
社会资本的风险嬗变机制
风险资本来源于社会资本，前面的论述讨论表明，社会资本要转化为风险资本，必须创新风险投资的风险管理方式，通过风险投资公司或者风险投资基金、风险投资担保机构的组建，以及增强对管理者的激励和约束来实现。一般而言，社会资本通过风险嬗变机制（见图1），转化为风险资本。这一风险嬗变机制通过以下途径。
（转载自科教范文网http://fw.nseac.com） 社会资本通过风险投资中介，转化为风险资本
社会资本的所有者以及持有者，通过组建风险投资公司或者风险投资基金形式，再由风险投资（管理）公司对风险资本进行运作，通过对风险投资项目进行投资，使社会资本进入风险企业，实现风险嬗变。这个嬗变过程包括两个环节：一是社会资本通过风险嬗变，成为拟投资于风险企业的风险资本；二是风险投资（管理）公司对聚集的拟投风险资本向风险企业投资，进入风险企业。风险投资公司对社会资本的风险嬗变能力，主要取决于：风险资本的供给者的预期收益对风险投资（管理）机构的回报要求而导致的风险投资机构的投资热情的增加或减少；风险投资机构的对风险资本运作的风险管理能力；有多少可以提供预期回报的风险投资项目；风险投资有无退出渠道及其是否可以预期。这里主要解决第二个影响风险投资机构聚集风险资本的因素。
风险投资公司对所管理的风险投资基金的管理能力，主要取决于风险投资公司或者投资基金的组织形式、内部治理结构，管理者知识、经验，以及对管理者的激励与约束机制。
通过风险投资担保形式，实现社会资本转变为风险资本
银行资金是社会资本的重要组成部分，尤其在证券市场不发达的国家，信贷资金成为企业所需资金的主要来源，我国就属于这种情况，因此必须解决银行资金如何进入风险企业的问题。而风险企业既缺乏可资抵押的资产，又缺乏良好的信用记录，使得单靠风险企业自身的抵押和信用等传统信贷机制难以获得信贷资金，必须创新风险企业的信贷机制，促进银行资金流向风险企业。世界各国对银行是否可以直接参股或控股企业的规定各不一样，例如美国就要求商业银行不能直接对企业参股，但允许银行设立独立的公司对外进行股权投资，因此银行可以设立附属性风险投资公司进行风险投资。不过，单靠银行的附属公司难以实现信贷资金大量进入风险企业，银行资金进入风险企业主要通过建立担保机制为银行向风险企业贷款提供担保，实现风险转变而进入风险企业。通过信贷担保方式实现社会资本的风险嬗变，具有重要的杠杆功能，即担保基金对信贷资金进行一定比例的担保，使银行资金以数倍甚至几十倍的数量转化为风险资本。杠杆效应的大小取决于担保比例的高低。通过对信贷资金投资于风险企业提供担保，实现一定的担保基金引导信贷资金成倍地转变为风险资本而进入风险企业，其风险嬗变功能十分明显。对信贷资金投向风险企业实施担保，其风险比较大，因此必须解决担保基金自身的资金来源与担保机构组织形式，以及风险担保机构自身风险控制等问题。
