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我国上市公司的资本结构与融资偏好分析(6)

2013-06-15 01:35
 新组股份制银行，引入竞争机制，是银行体制改革的有效方式。从改革的实践看，深发展、上海浦发、民生银行等股份制银行相继建立，为股份制银行的发展拉开了序幕。但股份制银行在数量和规模上还远未形成对国有银行垄断地位的威胁，信贷市场的竞争态势尚未形成。进一步推进股份制银行的发展，是引入竞争机制、硬化债务融资约束的迫切要求。
 实施国有银行体制改革，运用现代企业制度，对国有商业银行进行战略性改组，切实推进国有银行商业化进程，是硬化债务融资约束、提高资源配置效率、优化上市公司资本结构的重要举措。
 （2）积极发展企业债券市场
 完善我国债券市场建设，降低债券发行门槛，使得更多的企业可以享受债券融资带来的好处。
 ① 建立健全关于债券发行的法律制度，降低企业发行和销售的门槛，切实做到有法可依和有法必依。②扩大企业债券上市规模，放松对企业发行债券的额度限制；缩小发行与上市之间的时间差，大力发展柜台交易，增强企业债券的流动性，从而推动企业债券市场的发展。③要建立和完善企业债券信用评级制度，降低企业融资成本。④放宽对企业债券的利率约束，提高企业债券对投资者吸引力。⑤硬化银行信贷资金约束，激发企业债券融资需求。这要求一系列的金融机构，包括商业银行、保险公司、证券公司等的关系。

（二） 建立有效的公司治理结构
 我国上市公司偏好股权融资，忽视债务融资，反映出各市场主体之间缺乏约束与制衡机制，其根源在于上市公司治理结构不完善而造成的盲目扩张冲动。许多公司董事会在决定增发时，没有充分考虑募集资金与公司财务结构、资产规模、股本扩张、发展目标、管理能力、项目周期及市场前景等方面的关系，公司内部项目论证、投资决策机制缺乏有效约束。这种不正常的融资模式带来的问题是多方面的，其中最突出的是资金使用效率不高、经营业绩下滑、持续盈利能力下降。 （转载自http://zw.NSEAC.com科教作文网）
 （1）对上市公司进行“洗脑”，纠正非理性的认识偏差
 在决定如何融资之前，上市公司必须改变认识上的偏差，即资产负债率并不是越低越好。
 单纯从负债率本身来说，高负债对企业未必就是一件坏事。只要企业预期盈利率高于借款率，利用财务杠杆可以起到借鸡生蛋的作用。不解决上市公司普遍存在的效益低下问题，只急于通过资本市场为企业 “输血”，暂时降下来的资产负债率一段时间以后还会升上去。因此，上市公司的根本出路不是得到银行或证券市场的资金支持，而是转换机制，提高企业的资产盈利率。将上市融资视为“免费融资”，这种情况是十分危险的。
 同时，企业要适度控制股本扩张，采取有效措施适时进行股本缩容。上市公司普遍存在着盲目投资和一味扩充资产规模的不良倾向，这种行为将可能损害公司的长期发展能力。股票回购可抑制这种非理性的现象。
 （2）优化股权结构
 我国的上市公司目前仍然需要大量融资以获得更大发展，运用多种融资方式筹集资金将会更好地满足这种需要。首先需要大力发展债务融资的比重，同时控制股权融资的比重。逐步允许国有股和法人股上市流通，增发流通股。提高上市公司中高层管理人员的持股比例，使其货币性收入与企业利益紧密相关。
 （3）建立完善的制衡机制和股权激励机制
 一方面，必须要规范股东大会、董事会、董事长、总经理的生成机制，并使他们能各司其职，相互制衡。同时，应强化独立董事和外部董事机制，并要确保独立董事和外部董事能真正行使其参与公司决策和监督的权力，从而使上市公司能真正做到科学决策、监督有力、制衡有序。另一方面，应从制度入手，建立和完善经理层报酬激励机制，可以采取年薪制、股票期权、经营者持股等多种长、短期相结合的激励手段，限制在职消费，减少经理人的逆向选择行为，最大限度地削弱“内部人控制”现象。

 
（三） 制定科学的资本结构，选择合理的融资方式
 首先，企业的发展壮大很大程度上依赖于自身的积累，内源融资是外源融资的保证，而且内源融资的融资能力衡量着外源融资的规模和风险。因此，上市公司在资金运用的过程中，要充分使用资金，减少资本的闲置和低效使用状况，改善资本使用中经营效益不佳的局面，从而使企业的资本结构逐步走向优化。
 其次，资本结构应立足于企业所处的行业，充分考虑企业自身现金流的稳定性、企业的获利能力、资本运行的质量、企业抵御风险的能力等，根据具体情况因时制宜。
 最后，建立资本结构动态优化机制，保持弹性资本结构。应建立财务预警体系，适时适应环境的变化，采取相应的策略。同时，公司在选择融资工具时，注意利用可转换优先股、可转换债券及可赎回债券等有较好弹性的融资工具，保持弹性的资本结构。
 
六、 案例：海螺型材

 公司全称：芜湖海螺型材科技股份有限公司。成立于1996年，注册资本36000万元。1996年9月17日发行股票，1530万股。发行价格5.88元。未发行债券。主要经营：塑料型材、板材、门窗、五金制品、钢龙骨制造、销售、安装（未取得专项审批的项目除外）；建筑材料、装饰材料批发、零售。
  （1）公司主营业务范围
 公司是科技部确定的重点高新技术企业,主要从事中高档塑料型材、板材、门窗的生产、销售以及科研开发,主要产品包括塑钢门窗异型材、彩色异型材、双色、全色、木纹共挤型材以及塑料栅栏、卷帘窗、百叶窗等装饰异型材。以产销量计算,报告期内公司在国内、国际塑料型材行业仍稳居首位。
  （2）公司经营概况
 报告期内,面对激烈的市场竞争和高油价下的化工原料市场,公司按照年初董事会确定的工作思路,围绕"民用消费品"的市场定位,外拓市场,内抓管理,调动一切积极因素,推动公司经营持续健康运行,公司产、销量稳步增长。 （转载自http://zw.NSEAC.com科教作文网）
 在内部管理上,公司立足于加强基础管理和基层组织建设,通过梳理岗位职责流程,优化定岗定编,强化队伍建设,转变观念,促进管理转型,以适应公司规模扩张的管理需要；在市场方面,通过强化营销队伍建设,调整销售结算模式和定价机制,优化激励机制和客户结构,进一步加强市场建设,健全和完善健康型营销体系。
 同时,为了适应可持续发展需要,报告期内,公司加大品牌建设,通过强化品牌消费意识,严格控制产品质量,加快产品技术升级,以质量和技术提升品牌；根据市场需求状况,积极推进唐山三期4 万吨工程,研讨公司其他扩建项目,密切关注国际市场变化,扩大国际合作,促进产品出口增长。