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关键词：商业银行；QDII；理财
QDII是Qualifieddomesticinstitutionalinvestor(合格的境内机构投资者)的首字缩写，商业银行QDII业务即代客境外理财业务，是指取得代客境外理财业务资格的商业银行，受境内机构和居民个人（境内非居民除外）委托在境外进行规定的金融产品投资的经营活动。
近年来国内外汇储备高速增长，外汇资金流逐渐向个人或者机构手中倾斜，QDII的推出显示了中国政府对资本项目的进一步开放，并在一定程度上改善了我国国际收支状况，也使境内机构和个人获得了更广阔的投资空间。但是由于近期的人民币升值、商业银行的理财产品比较复杂以及主管部门制度限制等多方面的原因，QDII业务的实际发展仍不尽如人意。
一、发展现状
（一）发行情况
截至2006年底，中国银监会已经批准了10家中资银行和7家外资银行开办代客境外理财业务资格。截至2006年末，各家银行共推出9款QDII理财产品。外管局已批准总计共131亿美元的额度，但现在认购额只及已批出额度的2.9%
在开放式基金平均几十亿元的销售业绩面前，QDII产品的发行状况均令各家银行汗颜，即便与传统的外汇理财产品相比，也存在着较大的差距。
（二）收益率
从某种程度上说，QDII产品的发行遭冷遇是被收益率拖了后腿，与国内金融市场上的其他投资品种相比，吸引力有限。QDII产品收益率偏低最主要的原因就是人民币升值的经济大背景。
自2005年7月21日中国汇率制度改革以来，人民币升值的趋势明显，特别是近期升值速度显著加快。如自2006年8月19日央行加息后，人民币基本上呈现持续的单边上涨态势。
在人民币升值的背景下，商业银行现有的QDII产品不具备太高的市场竞争力。商业银行QDII理财产品大多以人民币入市折换成外币本金进行投资，将相应的外币投资于国外资本市场，并在取得收益之后兑换为人民币。这样在两次本外币兑换的时间间隔内的汇率波动不仅会使投资收益受损，甚至会威胁到本金的安全，因此QDII产品的实际收益率基本没有竞争力。人民币持续升值的大背景所带来的汇率风险成为商业银行QDII业务被冷落的关键原因。
（三）投资对象
规则限定商业银行的QDII业务仅允许吸收机构及个人投资者的人民币资金，投资方向局限于债券、汇率、指数、信贷衍生品等收益率较低的固定收益产品，不得投资于收益率相对较高的股票及其结构性产品、商品类衍生产品等，导致QDII业务的实际收益率偏低。
（四）制度约束
商业银行QDII业务中吸收的机构或个人投资者的资金，必须进行第三方境外托管，其中产生的各类托管费用也影响了产品的实际收益率。
二、主要业务风险及现有对策
商业银行QDII产品大多以人民币入市兑换成美元本金进行投资，投资到期后又将美元本金和投资收益再兑换成人民币交付给投资者。由于人民币升值，这一过程将使投资者面临本金和收益的汇兑风险。
对于大多数商业银行QDII产品而言，浮动汇率制度下人民币汇率风险是其无法回避的固有缺陷。在国外，投资者可以利用外汇期权期货进行套期保值，而我国并不具备这样的条件，这样就只有通过产品设计来规避汇率风险。目前主要的做法分为三类。
（一）提高产品的流动性，借以降低汇率风险
这是采用开放式基金的设计模式，允许投资者一定条件下在产品成立后申购或赎回，具有极强的流动性。
例如招商银行于2006年10月8日至10月30日推出“金葵花——代客境外理财系列全球精选货币市场基金”，这是该行推出的第一款QDII产品。产品委托管理期为一年，产品收益按日计提、按月支付，产品收益以份额收益率（年率）的形式公布。委托起始金额5万元人民币。该产品所募集资金投资于全球境外美元货币市场基金，而在提前终止权上产品约定招商银行在产品成立一个月之后，向投资者提供每日的流动性，即投资者可以在此产品的开放日，随时申购或赎回。
该产品对于普遍缺乏流动性的商业银行QDII产品的设计来讲是一个很好创新，其规避汇率风险的设计理念是投资者可以根据自己对汇率的预期，随时赎回该产品，通过增加流动性降低汇率风险。当投资收益随着持有产品的时间增加而增加时，人民币的升值将使得投资收益不断减少，投资者面临着两难境地：赎回产品的时间过早不能取得相对较高的收益，持有时间过长又要面对人民币升值的风险。因此，投资者取得较为满意的收益率的条件是要对汇率变动有较准确地把握，并恰当地选择产品赎回的时机。
从中不难看出，避险机制生效的前提条件实际上仍然较为苛刻，即投资收益既要满足无风险收益、投资者预期收益、各项费用等的要求，又要求投资者能够准确捕捉汇率变动的节奏。
（二）通过远期结汇，预先锁定汇率风险所带来的损失
此类产品在具有规避汇率风险的QDII产品中占较大比重。产品通常为投资者提供远期结汇的服务，也就是在远期外汇市场上预先固定产品到期时的结汇汇率，但是成本将反映在收益率上，由投资者承担。
例如工商银行2006年第一期代客境外理财计划，其委托管理期6个月，按月付息。销售目标针对个人投资者，主要投资美元结构性票据及美元货币市场。产品包括人民币汇率风险规避型和人民币汇率风险未规避型两款，最大发行量均为10亿元。汇率风险规避型由工行代做本金远期结汇，锁定到期日结汇汇率。未规避型则由投资者自行承担人民币升值的汇率风险。
此类产品规避汇率风险的机制并不复杂，就是通过远期外汇市场锁定产品到期时的汇率来避险，只是锁定人民币升值的成本将由投资者承担。这种预先锁定损失的做法虽然可行，但是由此将导致投资者的实际收益下降，从而在收益率方面对投资者的吸引力有所降低。
（三）同产品收益表现相连的汇率风险规避机制
该类产品设计相对比较复杂，一般投资者较难理解该产品的结构。但是在规避汇率风险方面产品设计比较巧妙。例如东亚银行2006年11月推出的代客境外理财计划系列。
“基汇宝”系列产品所募集的资金投资于由３只国际债券基金和固定收益产品所组成的结构性票据。资金投放比例根据内部资产表现进行调整，若债券基金表现上涨，则资金投放比例相应上升，若表现下降，资金投放比例就相应下降，最低可调整为0，即可把全部资金投资于固定收益产品。
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