关于信贷市场信用信息的产生机制研究(2)

　　2信用信息的信号传递机制

　　通过信用信息的生产，债权人可以更多地了解关于人信用的信息，然而，关于借款项目的信息却往往了解有限。在这种情况下，抵押可以充当识别借款人与借款项目信用信息的重要信号。

　　斯蒂格利兹和魏斯(sti#tzandWeiss)在他们开创性的研究中论述了信贷配给均衡的存在及合理性。论文还讨论了抵押能否消除信息不对称带来的信贷配给，他们认为提高抵押要求对信贷市场具有两个方向的作用：一方面，使得留在信贷市场的借款者倾向于选择风险较低的项目，具有激励作用。另一方面，提高抵押要求会将一部分低风险低财富的借款者赶出信贷市场，产生逆向选择效应。如果提高抵押要求所带来的负面的逆向选择效应超过正面的激励效应，那么贷款者会发现，当抵押要求超过某个临界点之后，风险上升了，回报却减少了。韦迪进一步考察了抵押担保的作用，她认为在借款者风险中性假设和项目全贷款假设下，提高抵押要求同样会产生逆向选择问题。即在抵押率比较低的时候，抵押发出贷款项目风险较低的信号，一旦抵押额超过某个临界点后，抵押传递的反而是贷款风险较大的信号。由于临界点不可确知，抵押的信号功能难以发挥。然而，上述研究存在明显缺陷：所有这些模型隐含的假设是信贷合约只包含利率条款，即使有抵押条款，也是假定利率与抵押在信贷合约中单独使用——要么只能改变利率、要么只能改变抵押。显然这并不符合实际——完全有能力自行安排利率和抵押。正如罗斯柴尔德和斯蒂格利兹(Roth~hildandStiglitz)论述市场代理问题一文中所述，通过使用激励相容的合约可以解决逆向选择问题。设计的合约中包含能提供不同代理人质量信息的信号，信号的使用可以将不同类型的代理人筛选出来达到分离均衡。

　　当信贷市场中存在事前信息不对称时，将抵押和利率结合起来使用，抵押能够充分发挥信用信息的信号传递功能，具有消除或减少逆向选择的作用。塔克尔和贝森科(A．V．Thakorand D．Bes．anko)研究了在信息不对称条件下不同市场结构中抵押担保在信贷配给中的作用。文中假定抵押有的条件下，首先分析了垄断条件下的信贷市场均衡，假定银行在贷款市场中充当制定价格的垄断者，为了榨取借款者剩余，除非抵押物的价值大到足以使银行放贷没有风险，否则抵押不会被使用。接着，他们又分析了完全竞争条件下的信贷市场均衡，并假定每家银行都面临完全弹性的储蓄供给，且每家银行也像争取储蓄一样为了发放贷款而相互竞争。银行竞相放贷的结果是每个借款者都得到了期望效用最大化的合约，这份合约同时以银行收益持平为约束条件。他们发现，抵押在完全竞争条件下的信贷市场中发挥重要作用。银行通过设计出相关利率和抵押要求反向变化的信贷合约，就能够借此筛选出借款者的风险类型。低风险借款者倾向于选择低利率一高抵押要求的合约，而高风险借款者则选择高利率一低抵押要求的合约。在他们另一篇论文中，考虑了贷款数量、抵押、利率和信贷配给的关系，同样得出了抵押与贷款风险的负相关关系。贝斯特(Bester)认为以抵押和利率反向关系建立的自我选择机制可以消除信贷配给，在此抵押起到了重要的信号作用。他还指出了自我选择机制的两个严格假设：一是要求项目风险和不同借款人的偏好(借款人的风险)单调增，另一个是低风险企业家有能力提供足够的抵押以别于高风险企业家。詹和卡纳塔斯研究了在借贷双方对贷款项目存在不对称估价情况下抵押担保的信号传递功能，他们认为当借贷双方有相同信息但却对项目具有不同估价时，抵押可以提高贷款者对借款者预期收益的评估能力，即在理性预期信号传递中，抵押可以充当一种间接的信号源——较高品质的借款者愿意提供更多抵押。如果贷款者的评价过低，借款者就有动力提供抵押，以换取较低的贷款利率。当借贷双方由于信念的差异对贷款项目产生不同评价时，抵押能够对合约的达成发挥重要作用。

　　3信用信息生产机制和信号机制的结合

　　共同使用信用信息的直接生产机制和间接信号传递机制，可以减少信息不对称引起的风险。银行通常借助信息生产手段，对借款人的风险状况进行严格审查，对预期违约可能性比较大的借款人要求抵押，如果借款人按要求提供了抵押，相当于借款人向银行传递了愿意遵守履约约定的信号，即他将提高努力程度、减少故意违约等机会主义行为。借款人道德风险下降，从而，银行将满足贷款要求；如果借款人没有提供抵押，则传递了道德风险大的信号，银行拒绝贷款要求。