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股票期权费用化与我国期权激励问题(1)

2015-02-02 01:07 股票期权是公司采取的长期激励手段，但是它的出现却引发了一系列的会计丑闻。于是准则制定者推出了股票期权费用化。本文通过期权计划的正面效应和负面效应来解释股票期权计划的激励功效及其不足，得出期权费用化是针对股票期权激励的约束机制，其存在具有重要的意义。

我国只有股权激励的试点，但没有正式的期权制度。本文从我国股权激励以及06年颁布的新的会计准则来分析我国在期权计划执行上与外国存在的差距，以及我国会计准则与外国准则不断趋同。

2004年12月16日，财务会计标准委员会（FASB）规定：上市公司自2005年6月15日之后第一次年度报告开始，必须从其利润中减掉股票期权的价值，把期权费用化。而按照现行的会计准则，公司发行的期权成本只需在其财务报告的附注中进行披露，而不需要从净收益中减去。新的规定会大大减低公司的利润。但是也正如FASB主席所说，新规定将为投资者和其他财务报告使用者提供更加完善和公允的财务信息。

一项准则的颁布总会引起各方的争议。期权费用化的出台很大一部分是因为安然、世通、施乐、奎斯特等等一系列公司的会计丑闻。它的颁布在一定程度上有助于缓解会计舞弊，但是也会导致其他一些问题，比如激励功效的发挥，高层管理者因为股票价格下降而得不到与之前一样高的报酬，许多企业也因为这个原因而放弃期权激励。根据普华永道的数据表明在富时100指数成份股企业中，实施股票期权激励方案的企业所占比例，2004年为36%，2005年为21%；期权费用化后使得公司利润大幅度下降，这一信息传递到公司股票价格中而导致价格的下降，最终使得每股盈余（EPS）在原来因为行权被稀释的基础上雪上加霜，导致股东利益受损；费用化导致的股票价格下降会影响投资者的信心，使得股票的融资功能下降。

那么期权费用化的出台是否与期权的激励效应冲突？在国际准则发生改革的同时，中国在期权激励计划方面的政策又是如何呢？本文将分两个部分分别讨论以上两个问题。

一、股票期权与费用化

（一）股票期权的正面效应

股票期权计划作为解决公司因为经营权和所有权分离问题而产生代理问题的一个解决良方，能有效地激励高层管理者为公司的业绩努力，把管理层的利益和公司的长远利益结合在一起。事实也证明，它在上世纪九十年代曾经创造了辉煌。它能吸引和稳定优秀的管理人才，同时减少企业的现金支出，改善企业的财务状况，减少因为信息不对称而造成的道德风险和逆向选择问题；它更是一种除了基本工资和年终奖励以外一种新型的长期激励机制，有利于克服经营者的短期行为。激励型股票期权计划还能做为企业的无债务税盾，有为企业节税的功能。

（二）股票期权的负面效应

股票期权计划犹如一把双刃剑，其本身也存在着一些缺陷。主要表现在以下几个方面：

１.管理者为自身利益利用不法手段抬高股票价格，企业的利润普遍高估，股票价格存在泡沫，不能正确反映公司价值，导致投资者将资本配置到无效益项目上。微软先前曾估计，如果采用新的会计规则，将期权成本作为费用扣减，其截至2002年６月份财政年度的净收益将为53.5亿美元，较原来报告中的78.3亿美元减少了27.4亿多美元，降幅高达近32%。

２.管理者与雇员的工资鸿沟拉大，在总工资中，由于行使期权带来的利益要占总收入的很大比重。在美国的一些大公司中，期权收入占CEO薪酬总额的50％以上，高级管理人员的期权收入也占总收入的30％以上。1998年美国收入最高的10位总裁，股权收入所占总收入比重基本都在90％以上。管理者成为了特殊的“股东”，由于他们对公司的内幕知请，利用信息优势和监管漏洞在股票市场上大获收益，这些收益建立在侵害其他股东利益的基础上，激励机制发生了扭曲。

３.当公司业绩下滑时，由于企业家的稀缺，很多董事会通过多配股权给CEO或者给期权重新定价，使得CEO重新拥有更加低的新价格行使期权，留住CEO。可口可乐公司首席执行官达夫特2000年完成了几近不可能的财政指标，得到了100万可口可乐公司股票的嘉奖，2001年５月，公司业绩不理想，董事会仍将他的薪水提高18％至150万美元，奖金提高16％至350万美元，期权由65万股增加到100万股；德州仪器在公司亏损时，董事会还给其首席执行官加薪５％，期权也从过去的70万股提高至84.2万股；安然公司的主管们在公司日落西山的内幕被外界知晓前通过股票期权获利；环球电讯在宣布破产前，公司的管理人员共抛出13亿美元的股票。