发展我国创业基金的思考(3)

　　（四）创业基金的退出问题

　　创业投资的最终目的是通过承担投资风险，实现投资收益，而不是去经营一个特定的企业。这就要求创业基金投资资本必须有适当的渠道退出，这也是创业基金得以稳定发展的重要前提，创业基金退出渠道通常有三个：公开上市、兼并收购和清算。在美国，纳斯达克市场和发达的并购市场为创业基金的退出提供了很好的上市渠道和并购渠道，即使在创业投资企业面临清产时，也能够依照一定的程序进行。而在我国，现有的证券市场根本不适合高风险的高科技企业公开上市。一是上市较难。现阶段我国只有沪深两个主板市场，对上市公司的资格审定非常严格，一般创业基金投向的中小高科技企业很难达到这些标准，而且公司上市受发行额度的限制，上市额度的分配优先考虑国有企业，风险企业较难得到上市额度。二是即使能够上市，占大额比例的国家股和法人股又不能流通，创业基金投资资本无法变现。三是现有的广大中小投资者的风险意识和投资意识不强，尚不能达到足以接受并且控制风险企业股票的程度，一不小心就可能造成股票市场很大的波动。另外，我国的产权交易市场很不规范，企业间的并购也受到企业产权不清晰、并购市场不完善和规则不完备的限制，就连企业的破产也受到相当程度的约束。可见，在目前的情况下，我国创业基金投资活动缺乏有效的退出机制。

　　（五）创业基金的法律问题

　　我国创业基金投资存在以上诸多问题，与我国创业基金投资中所存在着的另外一个根源性问题不无关联，即我国目前创业基金投资方面的法律和政策体系尚不完善，甚至其中还存在着一些不可忽视的矛盾和冲突。主要表现在：

　　1、缺乏与创业基金运作主体有关的法律制度。如我国目前没有《创业基金法》、《创业投资管理法》或条例等，这是一类具有特殊指向的法律制度。一般认为，为解决风险投资由资本提供者到风险投资家、从风险投资家到风险企业之间的激励和约束机制问题，创业基金投资公司的组织形式应以被美国和欧洲等发达国家和地区所证明的所谓“有限合伙制”为主，我国目前并未专门为创业基金在法律上确立有限合伙制。

　　2、缺乏与创业基金投资活动过程有关的各种法律制度。我国目前缺乏与创业基金投资活动过程有关的各种法律制度以及对创业基金运作所涉及的诸如市场中介机构方面的各种法律法规等，如有关评估法规和金融法规，目前我国在以上针对创业基金的两类法律方面还存在一些空白。

　　3、缺乏知识产权的保护体系。在创业基金投资运作中， 知识产权的保护是一个重要的内容，创业基金投资运作中风险企业的核心部分便是创新，创新产品需要一定时期的独立性才能使风险资本获得与其承担风险相应的收益，同时知识产权保护使风险企业的专利权、专有权、创新权等有特定的保护，如《专利法》和某些规定能使创业基金运作在国内有一定的创业积极性。目前，我国虽然在知识产权保护方面有了一定的规定和政策，但对其执行和对其重视不足仍是国内的重要问题，从而影响创业基金在国内的发展，目前国内尚未建立起一个完善的知识产权保护体系。

　　三、完善我国创业基金运作及管理的对策

　　（一）完善创业基金的宏观环境

　　1、尽快健全和完善投资环境。创业基金的运作不仅仅是单一的投资活动，它还是融资行为、技术转化行为和经营管理行为等融为一体的投资活动。因此创业基金的运作要看外部环境是否能为创业基金的运作提供相应的要求，满足相应的条件，是吸收创业基金投资的一个重要因素。硅谷就是一个鲜明的例子，硅谷是高科技开发区，各类人才的聚集区，也就是说最先进的科技或创意一定会到硅谷去叫卖，出色的创业基金投资家也会去硅谷寻觅机会。双方都降低了成本，缩短了时间，使硅谷形成为非常好的投资环境，国内因各项配套机制尚未完善，人才还有欠缺，投资环境相对较差，但国内潜在的、巨大的市场效应相应作出了一些弥补。相信国内投资环境会尽快改善，也造出一个中国的“硅谷”。