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股权分置改革后完善中国资本市场的思路与对策(2)

2016-01-17 01:14
　　
　　三、进一步完善我国资本市场的思路与对策
　　
　　正如上文所述，要进一步完善我国资本市场，亟待解决的重大问题仍然很多，需要各界人士长期不懈地共同努力，在股权分置改革铺就的大道上，将资本市场的全面改革推向一个新的高潮。本文旨在开篇破题，起一个抛砖引玉的作用，不可能一次性将上述所有问题从理论上根本解决，只是从宏观的角度，针对问题的重要性和前因后果关系将上述主要问题归纳为进一步完善我国资本市场的三大课题，并对其提出自己初浅的想法与对策。
　　
　　1、要给我国股票市场一个正确和全面的定位
　　一个正常的股票市场应该具有三大主要功能:优化资源配置、集聚资本、价格发现。优化资源配置是股票市场基础性的功能，只有当股票市场能调节和引导资金的合理流向及流量，从而带动商品和生产要素的流动，才能真正实现资源优化配置，集聚资本和价格发现才是有意义的。由于在当时的历史条件下，我国的股票市场不是自下而上自发发展起来的，而是由政府自上而下建立起来的，政府对股票市场的定位是为国有大中型企业改制脱困服务，实际上就是为国有企业筹集廉价资金，过分强调了股票市场的融资功能，忽视了其最重要和基础的优化资源配置功能。由此导致上市公司质量良莠不齐，大多是一些次级公司，有的甚至通过包装上市；企业改制也只是流于形式，现代公司治理结构更是无从谈起，再加之其他配套措施跟不上，管理层也只能被动地以高溢价IPO和推迟退市的手法来维持上市公司的既得利益。这又反过来助涨了上市公司只知索取、不思回报的恶习，公众投资者的合法权益根本得不到保障，股票市场真正变成了上市公司竟相圈钱的场所，“三公”原则荡然无成。如此严重扭曲的资本功能定位如不及时扭转，上文提到的上市公司治理结构问题，投资者合法权益保护问题，新股发行制度、退市机制、以及其他金融创新等一系列制度性建设问题都不能从根本上解决，有的甚至无从下手，毕竟名不正则言不顺。所以市场定位问题已经成为了“后股改时代”必须首先解决的又一个重大历史遗留问题。
　　随着股权分置改革临近尾声，日溢凸显的股票市场全面定位问题应尽快提上议事日程，解决思路应毫无疑问地把优化资源配置摆在股票市场功能的首要地位，并兼顾其他功能，真正还原股票市场的本来面目。要做到这一点，解铃还需系铃人，应主要依靠政府力量，以有形之手来扫除困扰我国资本市场的又一拦路虎。只有这样，管理层才能彻底摆脱过去股票市场为国有大中型企业改制脱困服务的指导思想，把工作重心真正转移到保证优质企业上市和进一步完善股票市场的制度建设上来。
　　
　　2、清除完善上市公司治理结构的三大障碍
　　所谓公司治理结构，就是用来协调和控制公司内各参与者之间的利害关系和行为的法律、惯例和制度安排。良好的公司治理结构是企业健康发展的基本保证，也是奠定资本市场长期稳定发展的基础。众所周知，中国的上市公司绝大多数是由原国有企业通过分拆改制脱胎而来的，一出生就带有浓厚的计划经济体制色彩，现代企业制度框架体系在表面上早已全面确立，但大部分上市公司只是贴着股份公司的标签，在漂亮的外衣掩盖下，其公司治理结构的基本特征仍可概括为“行政干预下的内部人控制”。造成这种现状的根本原因在于我国上市公司的治理结构基础不合理，本文将其归结为以下三个主要方面，并分别提出了解决的思路与对策。
（1）优化股权结构，解决国有股“一股独大”的问题。发达市场经济中公司运作的历史表明，公司股权集中度与公司治理有效性之间的关系曲线是呈倒U型的，说明股权过分分散或过度集中都不利于建立有效的公司治理结构。一方面，股权过分分散容易导致所有股东都怀着“搭便车”的心理，抑制股东行使权利的积极性。另一方面，如果一股独大，控股股东擅权独断，小股东往往采取“用脚投票”的方式，起不到对大股东的有力约束和制衡。因此，必须从中国的实际出发，依据现代企业制度的内在规律以灵活多样的方式来优化股权结构，奠定我国上市公司法人治理结构的合理基础。