中国股市流动性风险测度研究(3)

2016-01-24 01:01

导读：L-VaR=E(L)-L，其中E(L)为L的均值，L为置信度为α下的最低值。当α=95%时L=e；E(L)=e（具体推导过程略）。 ∴L-VaR=e-e。四、流动性风险值含义假设置信度为95%情

　　L-VaR=E(L)-L，其中E(L)为L的均值，L为置信度为α下的最低值。当α=95%时L=e；E(L)=e（具体推导过程略）。
∴L-VaR=e-e。

　　
　　四、流动性风险值含义
　　假设置信度为95%情况下，指数化投资组合每亿元的流动性风险值为1.019%。该指标解释为：当抛售价值为1亿元市值的一揽子指数投资组合时，由于流动性风险造成的经济损失超过0.01061%（或10612.47元）的概率仅为5%。这里测度出的流动性风险值是每减持1亿元市值所导致的损失，将每亿元的流动性风险绝对值定义为一个风险值基数。当减持金额为n亿元时，其所导致的风险价值损失幅度会相应增加n倍（0.010612%×n），这时抛售市值为n亿元指数组合的流动性风险绝对值为：0.010612%×n×n×100000000元。即此时的流动性风险值（绝对值）为基数的n倍。一旦流动性风险损失额度超过了要变现资产的10%时，则说明在目前实行涨跌停板限制的情况下无法在当日实现变现目标。
　　　　流动性风险值的计算
　　一、样本选取与计算过程
　　从“分析家系统”提取2002年1月4日至2002年8月13日共143个交易日上证综合指数、深证成份指数以及沪深两市代码分别为000001～000056、600600～600649区间的95只股票的每日开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、成交金额。
　　关于流动性指标的具体计算过程如下：
　　1.填补缺失数据。对于因故停牌的股票我们采用SAS系统缺省的方法进行缺失数据填补，即将上一个交易日的数据默认为当日的数据。
　　2.分别计算各证券的1n-P)/P]-1n(V)，并对该指标序列进行描述性统计。
　　3.在上述指标正态性检验不成立的条件下，检验该时间序列的自相关性和异方差性。
　　4.在自相关性与异方差性存在的情况下，借鉴J.P Morgan的RiskMetrics模型来处理时间序列的异方差性，此时对处理后的时间序列进行正态性检验。（转载自中国科教评价网www.nseac.com ）
　　5.如果此时正态性成立，则可以计算其在某一置信水平下的VaR，如果正态性不成立则考虑其他分布的拟合与检验的问题。
　　6.针对投资组合流动性风险的计算，由于各证券之间的波动存在相互影响效应，这样就需要引进一个协方差来处理组合流动性风险问题。