通货膨胀目标制实践经验的国际考察(1)(4)
2016-05-31 01:02
导读：在反通胀阶段，工业化国家和市场经济国家都有过偏离目标区间的经历，而且偏离的频率是在稳定通货膨胀目标阶段的两倍(见表5)。两组国家在反通胀期间
在反通胀阶段，工业化国家和市场经济国家都有过偏离目标区间的经历，而且偏离的频率是在稳定通货膨胀目标阶段的两倍(见表5)。两组国家在反通胀期间的偏离幅度也明显偏高，持续期也较长，说明这一阶段对所有国家而言都是非常困难的阶段。尽管新兴市场经济国家在实施通货膨胀目标制的各阶段比工业化国家更加频繁地偏离目标区间，但是在稳定通货膨胀目标的阶段，两者的差别不大。作为整体，新兴市场国家和工业化国家在实际通货膨胀表现上的差异，反映出大部分实施通货膨胀目标制的新兴市场经济国家正处于反通胀的阶段，而只有三分之一的国家处于稳定通货膨胀目标阶段；但是工业化国家却大部分处于稳定通货膨胀目标阶段，且三分之二的国家已经具有这种经验。
通货膨胀表现的演进过程，同样揭示了新兴市场国家和工业化国家在稳定通货膨胀目标及反通胀阶段的重要差异。图2和表6对各国在不同时期通货膨胀目标制运行的变化进行了比较：(1)仍处于反通胀阶段(5个新兴市场国家)；(2)已经完成反通胀阶段，正在向稳定通货膨胀目标制转型(9个国家)；(3)钉住稳定通货膨胀目标阶段(17个国家)。我们只进行了三年的分析，因为正如表4所列示的，大多数国家在四年之内都完成了反通胀进程。
经历反通胀阶段的国家一般在初始阶段，其通货膨胀波动性都很大，但是很快就能够降下来(见表6的前3列)。这些国家一开始的通货膨胀波动性很大(用实际通货膨胀率与通货膨胀目标值离差的均方根加 以度量)，但是第一年以后往往就能够迅速降低；头两年的偏差并不显著，但是第三年正的偏差急剧提高。这反映出巴西、南非当时所经历的货币危机，故应该将此理解为一种暂时的假象。
已经完成反通货膨胀阶段的国家，其实际通货膨胀水平往往低于目标值(见表6的中间3列)。这证实了在反通货膨胀的头三年里，偏差在逐步下降；而且，虽然波动性开头相对较高，但是后来却下降得非常快。
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从一开始就钉住稳定的通货膨胀目标的国家，其各阶段的表现变化不大(见表6的最后3列)。实际通货膨胀与目标区间中点很接近，也没有明显的变化趋势。实际通货膨胀围绕着均值变动，波动性很小，且很稳定。二、严重偏离了通货膨胀目标的实证考察
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