中美两国商业银行特许权价值及影响因素的比较(2)
2017-08-19 06:56
导读：其中D指存款，R指存款准备金率，R*指超额准备金率，K为用于投资的资本金占存款的比率，zr：为稳健投资的平均收益率，rd为存款利率，rc为资本成本，也
其中D指存款，R指存款准备金率，R*指超额准备金率，K为用于投资的资本金占存款的比率，zr：为稳健投资的平均收益率，rd为存款利率，rc为资本成本，也即资本金在完全竞争条件下的平均利润，C为资本金，δ为贴现率。在一定程度上，此公式能够反映出银行经营的业绩，但不适宜用于度量特许权价值，因为该公式反映的只是银行过去和当前的超额利润，而特许权价值需要反映的是未来的、长期的超额收益。苑素静(2005)利用陆前进的公式计算了我国银行业2004年末和2005年4月两个时点的FV以及美国银行业的平均特许权价值。 李艳(2006)和李艳、张涤新(2006)则提出了另外的公式：单位银行特许权价值 UBFV≈v(ROE'-rf)其中ROE'为税前资本利润率，rf为无风险利率，v为贴现因子，v= 1／(1 δ)，δ用各年央行规定的金融机构一年期贷款利率代替。这样就使得该公式计算的只是折现后的银行风险回报，丧失了计算银行特许权价值的意义。同时对于各家银行而言，rf和v都相等，因此银行间特许权价值的比较实际只是在做不同银行间ROE的比较，而对特许权价值影响因素的分析实际上只是在做不同银行间ROE的影响因素分析。 国内研究关于特许权价值的计算除了公式含义不准确的问题外，还会影响到特许权价值的国际比较，因为国外对特许权价值的计算基本都采用托宾Q。 托宾Q是国外银行特许权价值研究中通用的近似计算方法，在理论上源于特许权价值的定义。在完全竞争的市场中，企业所获得的利润正好等于其资产的回报，回报率是完全竞争市场的利润率。所以，这时资产的市场价值等于账面价值。在垄断市场中，企业能够获得超额利润，超额利润的存在，使得市场对银行资产的定价会超过账面价值，因此，用资产的市场价值与账面价值的比值——托宾Q就可以近似地度量银行的特许权价值。托宾Q值大于1，银行即享有超额利润。 另外，国内对于我国银行的特许权价值的研究基本上都没有考虑市场相关因素，都只是单纯地从银行自身经营寻找原因，而没有研究特许权价值中最本原的部分，即由于不完全竞争市场而获得的超额收益。本文将用回归来证明市场因素对银行特许权价值的影响是比较大的。 综合这几方面的考虑，本文采用国际通行的托宾Q计算我国的银行特许权价值，并寻找影响我国银行特许权价值的因素。同时，采用同样的方法，计算美国98家上市银行的特许权价值，并回归分析美国上市银行特许权价值的影响因素，与我国的银行进行比较研究。 二、中美两国商业银行的特许权价值及影响因素分析 (一)数据来源 为了使我国数据和美国的更具有可比性，本文所选取的各家银行的数据均出自 BANKSCOPE。我国商业银行的样本包括建设银行，交通银行，招商银行，民生银行，浦东发展银行，华夏银行和深圳发展银行；美国样本则是在美国上市银行和储蓄机构中剔除数据不全后选出的96家(包含42家大行，34家中行，20家小行)。样本期间统一为1998—2005年，9研究的数据为面板数据。 (二)度量公式 国外对银行特许权价值的度量分为资产托宾Q值和权益托宾Q值，比如Keeley (1990)、Saunders和Wilson(1994)，Demsetz，Saindenberg和Strahan(1996)使用的是资产托宾Q，Saunders和Wilson(1997)，Gallowey、Lee和Roden(1997)，Brewer、Mondschean和 Strahan(1997)采用的是权益托宾Q。本文采用资产托宾Q值的计算方法，公式如下：
用托宾Q值可以很好地度量特许权价值，因为它不仅包含了因管理差别和技术差别而导致的竞争优势租金(因为管理和技术的好坏使得股票价格发生变化，从而影响权益的市场价值)；而且还包含了市场权力产生的租金(因为银行可以利用自身的市场权力来进行更多的存贷款业务，从而影响分子中负债的市场价值)；也包含了国家的安全网络和津贴产生的租金(这些会使银行的负债大大增多)。因而，托宾Q值的度量涵盖了银行特许权超额收益的三个来源。 通过计算，我们得到了中美两国样本商业银行的托宾Q值，其统计量的描述见表1。各家银行具体的特许权价值。
