我国股指期货与股票交易的关联性分析(2)
2017-08-27 02:00
导读：二、股指期货市场交易的影响因素：证券市场波动性与主体结构的改变 1、股指期货上市交易对股票市场波动性的比较分析。从历史上看，海外股市股指期
二、股指期货市场交易的影响因素：证券市场波动性与主体结构的改变
1、股指期货上市交易对股票市场波动性的比较分析。从历史上看，海外股市股指期货推出前后市场受到的影响大致可以分为三种类型：第一种是持续上涨型，以美国、英国、德国和我国香港比较典型。如美国以标准普尔500为标的的股指期货在1982年4月21日上市，随后保持了近18年左右的持续上涨，一直延续到2000年，从最初的100多点上涨到1500多点。我国香港地区在1986年5月6日推出香港恒生股指期货，恒生指数也从当初的不到2000点一路走高，在1997年左右接近16000点。第二种类型是先涨后跌型，典型代表是日本。日本在1988年9月3日推出以日经225指数为标的的股指期货，随后日经225指数加速上涨，从27000点四周快速上涨，1990年时最高接近40000点，但自此开始大幅回落，跌势一直延续到2004年，经过14年的下跌后，一度回到10000点以内。第三种是快速下跌型，典型代表是韩国。1996年5月3日，韩国证交所正式开始KOSP1200指数期货交易。KOSPI指数从推出之初的900点四周快速下跌，到1998年下半年一度跌到300点四周。
在我国，市场消化了全流通因素后，推动指数上涨的因素主要是人民币升值和市场活动性过剩。就目前阶段来说，随着股指的加速拉升，市场本身的调整压力正在逐渐加大。股指期货推出之初，现货市场涨或跌，主要受届时的估值水平决定。假如市场估值公道抑或低估，则股指期货推出对股市将不会有太大的实质性影响；假如股市被高估，届时股市很可能在股指期货交易的推动下出现较大的下跌。尽管这本身并不能完全回因于股指期货，但由于市场各方对股指期货还处于接触与熟悉初期，很可能引起市场对股指期货功能的错误定位。从这种意义上说，股指期货推出时机的选择是很重要的。 2、股指期货上市交易对市场主体结构的影响。目前，“散户投资”是国内期市的重要特征，投资者结构极不完善，极大地影响了期货市场功能的发挥。股指期货的导进，会改变市场投资主体的结构和参与程度，形成主体结构的多元化，同时市场交易所格式也会发生变化。中国金融期货交易所的成立，不仅对现有的全国三家期货交易所有所影响，而且也会波及沪深两地证券交易所，甚至货币市场中的外汇交易中心等。金融衍生品交易上市对期货交易所的根本性的冲击就是促使交易所由会员制向公司制方向转变。公司制交易所的明显特点就是它适应了现代企业发展的需要，以盈利为目的，同时公司治理结构完善，并能消除融资瓶颈，从而使决策效率进步，竞争力增强，有利于对贸易创新活动进行投资，有利于吸引战略伙伴的加进。金融期货引进当今的中国期货市场后，会增强期货市场与证券市场、货币市场等其它金融市场的联系，期货市场与主流的金融市场间的制度垄断会自然消失。在这种竞争的氛围中，期货公司会随着业务范围的增加而增强自己的竞争力，不排除期货公司会增加自营业务和投资理财业务及治理期货基金的业务。由此可以这样以为，它会在一定程度上促进期货公司之间的竞争，从而进步期货公司对维护期货市场规范有序发展的关注程度。
（转载自http://zw.NSEAC.com科教作文网） 三、我国股票现货市场对股指期货的反约束
1、非流通股的存在大大降低了股票现货市场的有效性，也必然影响股指期货交易的公平性。我国股权结构不公道，存在大量非流通股。由于大量非流通股的存在，使得流通股本相对较小，大资金依然能通过种种途径对个股股价进行操纵，从而对股票指数产生影响，这种影响势必涉及股指期货市场；导致股指价格也受到一定的人为控制，影响交易的公平性。
2、股票现货市场价格运行非市场化，影响股指期货交易正常功能的发挥。对于一个成功的衍生交易合约而言，其标的物的价格确定必须带来竞争性，而不受非竞争性气力(如政府干预)的影响，从而吸引大量的参与者进行连续不断的交易，增加市场的活动性。与西方股市自然演进的发展方式不同，我国股票市场的发展呈现出强烈的“政府驱动型”特征，政策干预对股市的价格运行仍然具有很大的影响。一方面，在经济体制从计划向市场转轨的过程中，股市市场化运行和计划性监管政策之间的矛盾性日益突出，这集中表现为治理层对股市的历次“打压”和“救市”；另一方面，我国企业股份制改革的特殊性产生了很多历史遗留题目，如国家股与法人股的流通、A股和B股的合并等，这些不确定性成为市场的不稳定因素，加大了政策对股市的冲击力度。我国股市价格运行的这种较强的非市场化特点，通过股指期货交易的高杠杆性，把政策干预的影响力度放大，有可能为内幕交易者提供可乘之机，影响期指交易正常功能的发挥。
