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巧取豪夺的根源:中国股市存在制度性缺陷

2017-09-12 02:53 不可否认，大股东掏空上市公司现象大量存在，与股市的制度性缺陷相伴而生。　　这次，通过网上问卷调查和面对面的问卷调查，我们发现，84.98%的被调查者认为，中国股市的“恶东”现象层出不穷，股权分裂、上市公司治理结构缺陷是主要原因。　　此外，超过九成的投资者同意“监管滞后、法制环境不健全客观上为上市公司大股东一股独大、操纵上市公司提供了现实土壤”这一观点。　　根源一：股权分裂　　参与调查者表示，在股市的制度性缺陷中，人为的股权割裂往往是许多形成的根源。　　我国上市公司股权结构分割为非流通股和流通股两大部分。股权结构的人为割裂造成同股同权同利基础的丧失，利益的差别导致非流通股股东和流通股股东各自追求不同的目标，而国有股“一股独大”的股权结构则为国有股股东凭借其控股地位来攫取相关者的正当利益提供了现实可能性。　　由于我国上市公司大多由国有改制而来，控股股东股权比例，尤其是国有股比例仍然偏高，而流通股比例低且过于分散，这种现象使得大股东可以通过“合理合法”的途径，控制上市公司，左右上市公司的行为，为所欲为地侵害上市公司利益进而侵害中小股东的利益。一位被采访对象如是告诉记者。　　“且看那些被大股东占用资金的'种子选手们‘，'猴王’、'三九‘、'轻骑’等等，无一不存在”一股独大“现象。”　　正是由于大股东的绝对控制，使中小股东缺乏参与公司治理的途径，流通股股东很难给公司的决策和管理施加重大，挫伤了中小股东参与公司治理的积极性，因而缺乏对控股股东有效的制衡。　　同时，股权过分集中，加上所有者不到位，又不可避免地形成大股东干预上市公司日常决策或“内部人控制”等不规范的现象。由于股权过于集中，许多上市公司的董事长与其大股东的董事长均为同一人，董事长同时还要兼任总经理或者CEO.许多上市公司董事会、监事会及各专业委员会等机构在实际中往往成了一个空架子。大股东在无意识中将上市公司与大股东当做一件衣服上的两个口袋，其不良意志往往难以得到有效的抵抗。　　另外，由于大部分上市公司股权高度集中于国有股，可能导致政府在行政上对企业管理层干预过多，影响企业按照市场原则运作，甚至会导致国有上市公司将募集资金优先用于政府的项目，而不是把股东的投资回报放在首位。　　可见，“恶东”当道，与上市公司“一股独大”一衣带水，与上市公司治理结构不完善息息相关。所以说，上市公司股权结构的不合理、法人治理结构的不规范是造成上市公司资金被占的一大根源。　　根源二：体制转轨不彻底　　，我国一千多家上市公司相当多是由国企改制而来的，这些企业由于改制不彻底，给上市公司的健康带来不良影响，并成为大股东占用上市公司资金的一个重要原因。　　这首先表现为传统观念的影响根深蒂固。　　在某些集团公司的高管层看来，上市公司还是国有企业的一个子公司或集团公司的一个下属单位，而不是市场投资者共有的资产。因此，就不可避免地要在一些重大决策上干涉上市公司的独立运作。至于花上市公司的钱，就像是老子花儿子的钱那样心安理得。　　由此，诞生于计划体制下的母公司对本应按照市场经济运行的上市公司进行着这样那样的掌控，如此畸形的运作模式，上市公司资金被占不可避免。　　据悉，“三九”当家人赵新先一度就想不明白，花“自己公司”的钱，怎么还要得到证监会及老百姓的监督与谴责。　　其次，改制不彻底，没有整体上市也是一个不良因素。　　一些上市公司是从整体财务状况不是很好的国有企业中剥离出一部分盈利性资产来上市的。由于其优质资产已重组进入上市公司，保留在母体的资产大都是一些闲置资产和非盈利资产，资产质量较差，再生产价值低，市场竞争能力不强，企业办包袱沉重，自身缺乏独立运作的能力，运转困难。　　存续企业的生存困难导致了母体企业采取各种方式对上市公司的“盘剥式”依赖，依靠股份公司的“反哺”维持运作，从而影响了上市公司的独立运行。　　与此同时，由于上市公司资产不完整，或者对控股股东存在这样那样的依赖，或者受到控股股东的不当制约，这些均妨害了上市公司的独立经营。　　加之银行等机构在股份公司上市前承担了债务剥离风险，股份公司上市后，各金融机构通过各种手段迫使股份公司代集团公司清偿债务，致使股份公司与控股股东之间资金往来频繁，关联交易增加，担保不断发生。　　此外，不成熟的社会保障体制与上市公司承担的稳定任务成了上市公司“不得不”为之的重要原因。　　不难发现，大多数被占款的“大户”都存在这样的情况。　　一方面，经过资产重组以后，上市公司集中了集团公司的优质资产上市，导致了集团公司的存续包袱沉重、步履艰难。资金短缺、人员多、债务重等因素，使其经营性占用上市公司资金不断加大。　　另一方面，存续企业经营性资产质量不高，部分企业处于停产、半停产状态。集团公司下属的这些企业过去对国家都有过较大的贡献，但欠账也较多，尤其是个别企业长期欠发工资、欠交养老保险金，造成不稳定因素。为了维护稳定大局，确保上市公司正常运转，集团公司无奈先借用上市公司的一部分资金用于发放工人工资和交纳欠交的养老保险金。　　就这样，上市公司在形式上成为大股东向市场拿钱的工具，或者说“二传手”。