“有限理性”内涵辨析(2)
2017-09-19 06:34
导读：赵学军、王永宏（2001）实证研究发现，中国个体证券投资者的“售盈持亏”倾向比美国投资者更严重；吕岚、李学（2002）通过卖盈比例/卖亏比例和持股时
赵学军、王永宏（2001）实证研究发现，中国个体证券投资者的“售盈持亏”倾向比美国投资者更严重；吕岚、李学（2002）通过卖盈比例/卖亏比例和持股时间检验表明，中国股市同样存在处置效应，与美国股市不同，中国股市的处置效应在年末相对增强，中国个体证券投资者的处置效应比中国机构投资者的处置效应更强烈；陈斌等（2002）通过问卷调查的结果显示，在个体证券投资者处理套牢股票的方式方面，选择“长期持有，直到解套”的投资者为数最多，选择“不断补仓拉低价位”的投资者数量次之，而选择“忍痛割肉”者最少。上述对处置效应的研究反映了中国个体证券投资者的损失厌恶（loss aversion）倾向，这会削弱投资者对投资风险和股票未来收益状况的客观判断。
总体上存在“过度自信”倾向
心理学家发现，人类往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，把成功归因于自己的能力，而低估运气和机会等外因在其中的作用，这种心理偏差被称为“过度自信（overconfidence）”。
李心丹、王冀宁和傅浩（2002）采用统计分析方法，发现投资者进行了一些并非能带来收益最大化的交易，在排除合法避税、流动性需求和平衡收益与风险等三个可能影响因素后确定我国个体证券投资者进行上述非理性交易的原因是对自己的能力过度自信，故我国个体证券投资者进行投资决策时总体上存在“过度自信”倾向。
“过度自信倾向”对于投资者正确处理信息有直接和间接两方面影响。直接影响是，如果投资者有过度自信倾向，那么他们就会过分依赖自己收集到的信息，而轻视公司财务报表的信息；间接影响是，具有过度自信倾向的投资者在处理各种信息时，重视那些能增强他们自信心的信息，而忽视那些有损其自信心的信息，以至于不愿承认自己投资决策失误，这会导致“售盈持亏”、对某些信息反应过度（over-reaction）或反应不足（under-reaction）、进行大量盲目交易等非理性行为。
（科教范文网http://fw.ΝsΕΑc.com编辑）
显著的“羊群行为”倾向
“羊群行为（herd behavior）”是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息不对称的条件下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策或者过度依赖舆论，而不考虑自己拥有的信息的行为。具体表现为大量的投资者在某段时期内买卖相同或相近的股票，同时进出证券市场。中国证券市场中存在着明显的“羊群行为”，无论是机构投资者还是个体投资者，羊群行为均表现十足。施东晖（2002）根据资本资产定价模型（CAPM）建立了用以检验羊群行为的回归模型，并据此对中国证券市场进行检验，结果表明，在政策干预频繁和信息不对称严重的市场环境下，存在一定程度的羊群行为。 证券市场上的“羊群行为”使投资者的买卖行为和证券价格变化具有联动性和趋同性，从而导致个股价格变化和市场指数变化之间存在很强的相关性，引起大量的“跟风”和“跟庄”行为的出现，而这些行为往往被某些别有用心的庄家所利用，所以在我国证券市场上，大部分中小投资者成为庄家获取暴利的牺牲品。
进化博弈论中“有限理性”的表现
选择与突变
一般而言，进化博弈模型主要是基于选择(Selection)和突变(Mutation)这两个方面而建立起来的。选择是指本期中的赢者策略(获得较高的支付)在下一时期将更为流行(由于有更多的后代、被竞争对手学习与模仿等方式而被更多的参与者采用)；突变一般很少发生，它指种群中的某些个体以随机的方式选择策略，那些获得更高支付的变异策略经过选择后将变得流行，那些获得更低支付的变异策略则自然消亡。进化博弈模型的选择形成机制通常有三种意义解释：生态学意义上的适应度(即后代数量)、个体意义上的反应变更(试验、刺激反应等)和社会意义上的策略变更(学习与模仿等)。不管是哪种情形，进化博弈的基本思想是适应性，是不断改进的，即较好的策略将变得更为流行。
