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股权融资与创新型中小企业成长

2017-09-19 06:27 无论从融资制度的功能比较优势来看，还是从创新型中小资本结构和资产专有性来看，创新型中小企业更偏好于股权融资，或者股权融资更有利于创新型中小企业的成长。　　引言　　20世纪90年代以来，中小企业成长对解决各国（地区）就业、促进境内外贸易和保持可持续的战略意义逐步显现出来。尤其是当一国（地区）经济进入创新驱动阶段时，创新型中小企业更成为推动经济可持续增长的主体力量。然而，由创新型中小企业特性所决定，要使其快速成长，如果仅仅依靠其自身资源的积累则难以奏效。所以，如何从外部建立促进中小企业成长的制度，以此帮助中小企业获取其成长所需的各类资源，一直成为各国（地区）政府和学界着力解决的课题。　　在经济条件下，其核心就是通过建立旨在催生中小企业成长的融资制度，帮助创新型中小企业从外部获取金融资源的同时，能够相应地得到成长所需要的人力资源、管理资源以及市场资源等。是，什么样的融资制度才是实现这一目标的最佳选择呢？这就必须首先深入阐明创新型中小企业融资需求的特征及其因素，在此基础上，进一步创新型中小企业成长对融资制度的功能要求，并分析何种融资制度能够实现其功能要求。这样，我们对于创新型中小企业融资问题才能有更好的把握。　　本文以创新型中小企业为分析对象，在阐明其本质内涵及其成长的制度需求的基础上，分析了股权融资是一种更能实现创新型中小企业成长对融资制度功能需求的融资方式，最后从资本结构和资产专用性角度又进一步提炼出股权融资更有利于创新型中小企业成长的规范性判断。　　创新型中小企业内涵及其融资需求特征　　一、创新型中小企业的本质内涵　　现实中的中小企业虽然种类繁多，但从不同类中小企业表现出的风险收益特征看，可分为以下几类：一是风险收益都较低，而且现金流相对稳定的小本经营的“夫妻店”式中小企业；二是经过扩张期后，有一定市场风险、收益较高但未来现金流不太确定的中小企业，此类企业大多处于相对成熟阶段；三是处于创业和成长期的创新型中小企业，尤其是高新技术中小企业。这类企业面临的市场风险、技术风险以及财务风险都很高，未来收益可能很高但其不确定性程度也很高。何种类型的融资才有利于创新型中小企业的成长，则是由此类企业的本质内涵决定的。　　首先，中小企业是创业精神的重要体现，因而是经济保持活力的基础。经验表明，一国（地区）经济发展的实质，在于这一经济是否具有可持续性，即有没有可以依赖的能保持其持续发展活力的机制。这一机制的形成有赖于人们对创业的渴求以及创业精神的形成。而中小企业正是一个人们创业精神的重要体现。美国在20世纪90年代经济持续的繁荣事实上正是中小企业不断新陈代谢、推陈出新的结果。NASDAQ市场不断有上市企业的退出，但同样有更多中小企业的进入正表明美国经济所具有的活力。　　其次，中小企业是推动创新的重要主体，因而是经济保持可持续发展的基本力量。如果将经济增长从动力方面划分为供给导向和需求导向两种情况，那么，创新将对需求导向下的经济增长更为重要。因为在供给导向的经济增长下，经济增长依赖于要素投入，但在需求导向下，经济增长的动力则主要来自于需求推动，从而通过创新实现新需求的创造就成为这一市场条件下经济增长的当务之急（徐良平，2000）。市场的外在压力和经营机制的灵活使创新型中小企业成为最具创新活力的主体。根据熊彼特所定义的关于创新表现的五种“新的组合”（熊彼特，1912），企业创新的内涵不能仅限于技术创新，还应包括产品创新、生产方式和组织方式创新以及市场创新，从而创新型中小企业又不应仅限于高新技术企业。　　再次，由中小企业的创新性所决定，中小企业还具有高成长性。这意味着，本文所指的创新型中小企业是具有上述创新特征的高成长性中小企业。　　最后，创新型中小企业所具有的创业性、创新性和高成长性，决定了中小企业面临的风险和不确定性很高，而其承担风险的能力较低，从而在客观上限制了中小企业利用外部信用条件或金融条件的可能性。