东亚货币合作的层次、障碍和中国的对策(2)
2017-09-21 02:21
导读：２．发展东亚债券市场的意义 （１）有利于稳定金融市场。长期以来，东亚国家的金融体系是建立在高度依赖银行间接融资基础上的，存在期限和币种双
２．发展东亚债券市场的意义
（１）有利于稳定金融市场。长期以来，东亚国家的金融体系是建立在高度依赖银行间接融资基础上的，存在期限和币种双重不匹配问题，十分脆弱，很容易由于投机性攻击而发生货币危机和银行危机。发展本国和地区债券市场，有助于防止金融危机的再次发生，为本地区实现稳定的长期增长创造条件。
（２）有利于未来的货币和汇率合作。对于未来的东亚货币同盟，一体化的东亚资本市场十分重要。主要原因是对于非对称冲击，一体化的债券市场起到了保险系统的作用，个别国家遭受负冲击的风险将由所有国家分担，其结果，负冲击对当事国居民收入的影响将大为减轻。股票市场一体化也有同样的功能。
３．发展东亚债券市场的对策
（１）提供高质量的公司债券。①大力发展信用文化，改善公司治理，实行统一的国际会计标准和严格的信息披露制度等。②建立区域信用担保设施为亚洲地区的债券发行者提供债券还本付息的担保。③通过将本地债券按风险和期限进行搭配组合，然后加以证券化，以符合投资者对风险的承受力。另外推动发行以本地货币或本地货币构成的一篮子货币计价的债券，发展其他债券市场基础设施，如债券交易、结算和托管体系等，也十分重要。（２）改善发券商和投资者的结构。目前亚洲债券市场的发展较不平衡，偏重政府部门融资的发展，而公司债券市场融资却发展得较慢。以对ＧＤＰ的比例而言，中国公司债券的规模大约只占１０％，如果再把政府融资项目如三峡项目、铁路等除外，则比例更小，只有３％左右。而在发达国家平均水平是７０％。所以应抓住机遇，侧重发展公司债券市场。在投资者方面，目前实际上也是由一些政府支持的投资集团为主导，其本身的债券交易需求并不高，表现出来的投资偏好和投资风险偏好相类似，这样就造成了定价扭曲现象，限制了债券市场有效地发挥定价功能。
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（３）成立亚洲债券基金。２００３年６月，东亚及太平洋地区央行行长会议组织（ＥＭＥＡＰ）与国际清算银行合作成立了亚洲债券基金（Ａｓｉａ Ｂｏｎｄ Ｆｕｎｄ，简称ＡＢＦ）。该基金由ＥＭＥＡＰ各经济体从官方储备中出资建立，用于投资ＥＭＥＡＰ成员（除日本、澳大利亚和新西兰以外）发行的一篮子主权和准主权美元债券，以增加该类债券的流动性。该基金由国际清算银行管理，规模限定为１０亿美元。２００４年亚洲的１１个中央银行又开展了亚洲债券第二期基金计划，规模超过２０亿美元。这些债券基金将增强政府和公司的融资能力，还可加强对未来金融危机的应对能力，并且增进亚洲地区长期的金融可持续发展能力。
（三）东亚货币合作的远期目标——建立单一货币区
１．建立东亚汇率联动机制
建立东亚汇率联动机制是实现东亚单一货币区的实质性的一步。目前东亚地区的贸易和投资相关度已经比较高，外汇储备头寸也已超出２．４万亿美元。这些都为汇率联动提供了基础。前期不少东亚经济体已采取了各自单一盯住美元的汇率制度，使东亚联动汇率联动机制在操作上具有技术上的优势。鉴于区域内各经济体利益与成本结构的对称，东亚汇率联动机制的设计可以采用共同篮子盯住的制度，最终实现统一汇率。目前，可盯住美元、欧元、日元等区域内外货币组成的货币篮子，之后逐步减少美元和欧元的权重，使货币篮子具有东亚特质，最终步入东亚单一货币区。
２．建立东亚单一货币区
在东亚最终创建类似欧盟的单一货币区是东亚货币合作的最高目标。如图１所示，东亚货币合作可以从几个有条件的次区域货币合作开始，最终建立东亚单一货币区，从而使东亚区域货币合作模式具有阶段性和层次性的特征。未来东亚货币一体化应在承认差异性的基础上区别对待，既不排斥任何成员国，又不搞强制认同，更要限制一票否决。
