从可持续性角度分析美国国际收支经常项目逆差(3)
2017-09-27 01:07
导读：２．赤字融资的很大一部分流向了非贸易部门。在不同寻常的低利率和制造业受到外国竞争压力的背景下美国的国内投资结构发生了显著变化，投资越来越
２．赤字融资的很大一部分流向了非贸易部门。在不同寻常的低利率和制造业受到外国竞争压力的背景下美国的国内投资结构发生了显著变化，投资越来越转向如房地产这样的非贸易品部门，美国主要城市房地产价格的显著上升便是投资结构变化的表现，这表明２００１年以来美国经常项目逆差为国内投资融资主要不是为增加贸易品部门的生产能力，而是为非贸易品部门特别是房地产部门融资的，这种投资并不能增加美国未来偿还外债的能力，因为一个国家降低净对外债务余额的惟一途径是实现贸易顺差
３．赤字融资主要来自外国中央银行。美国需要的债务融资有超过一半以上是由外国中央银行提供的，例如２００４年美国需要的全部债务融资为８２７０亿美元，其中４６５０亿美元是通过外国中央银行美元储备资产的增加实现的。外国对美国固定收益证券的需求成为了其外部融资的主要来源。与普遍的看法相反，这不是一场由热情海外私人投资者掀起的源源不断的“购买美国债券”的浪潮。而越来越多是外国政府有意识的决策结果。在截止２００４年７月的１１个月里，外国官方买入的美国证券总值占美国净流入资金的３５％，这是长期正常水平的一倍多，是２０００－２００２年７．６％比例的４．５倍。按照这一预测，亚洲国家中央银行的外汇储备将要从目前的２．４万亿美元上升到２００８年的５．２万亿美元，年增长量将超过５０００亿美元，其中日本和中国中央银行美元储备的年增长量可能需要比现在翻一翻，这既超出了亚洲国家中央银行的吸收能力也超出了亚洲国家中央银行的吸收意愿。所以一旦亚洲国家中央银行不能够按比现在更高的速度增持美元储备，复活的布雷顿森林体系便会迅速崩溃②。那时美国的利率将会急剧上升，美元汇率将需要大幅贬值，以便吸引国外私人资本的流入。[２]
（科教作文网http://zw.ΝsΕAc.com发布） 三、美国国际收支经常项目逆差的解决途径与中美经济摩擦
如果一直等到美国的经常项目逆差达到ＧＤＰ的８％、净对外债务余额达到ＧＤＰ的５０％，美国和世界经济才来对美国经常项目的不平衡进行调整，那么在调整过程中让美国对外债务比例继续上升的余地就会很小。那时美国的贸易逆差将需要大幅度地急剧下降才能阻止美国对外债务比例的继续上升。美国贸易逆差大幅度地急剧下降必须或者通过美国经济的严重衰退（支出减少的数量调整）或者通过美元的大幅贬值（支出转换的相对价格调整）来实现。急速的贸易逆差调整通常意味着进口的急速下降而非出口的急速增加。由于到目前为止美国一直充当着世界经济增长的火车头，美国进口的急速下降将导致全球经济的急剧衰退，因此那时被迫进行的调整对于美国和世界其它国家而言都是灾难性的结果。[３]那么，在目前全球储蓄结构巨大失衡的情况下，单单通过削减美国财政赤字，或单单通过美元大幅度贬值（人民币升值），能否实现对美国经常项目不平衡的调整，从而解决美国经常项目逆差的问题呢﹖
从国民核算恒等式看，美国财政赤字每一美元的下降直接对应于美国经常项目逆差一美元的下降，因此，通过消除美国财政赤字来消除美国经常项目逆差似乎是理所当然的选择。然而从经济理论上来讲，只有当财政赤字的减少本身不会影响民间储蓄，财政赤字的减少才会减少经常项目逆差，而这点是不能确定的。相反，经济理论确实为我们提供了一个反例煹崩罴瓮嫉燃鄢闪⒌氖焙颍财政赤字的减少（政府储蓄的增加）导致民间储蓄的等额下降，从而对经常项目没有影响。现实中的一个反例是熢诳肆侄僦凑时期，美国政府虽然实现了财政盈余，但美国经常项目的逆差却并没有减少，反而以更大的幅度在扩大。事实上从全球视角的两国模型看，由于美国是一个“大国经济”，如果财政赤字下降（政府储蓄增加），从而国民储蓄上升，那么世界实质利率水平将因此下降，除非“其它国家”的储蓄同时下降。这是与“小国经济”不同的地方。所以，如果“其它国家”的储蓄没有进行相应的调整（例如东亚国家预防金融危机的动机不变，“其它国家”的货币没有对美元升值），那么美国财政赤字下降只能导致己经很低的全球利率和美国利率的进一步下降，而美国利率的下降将进一步刺激美国私人借贷消费的膨胀，结果美国财政赤字下降仅仅是挤出了美国私人储蓄，而对美国的经常项目不会有很大的影响。
