人民币金融资产输出平台与滨海新区金融建设(2)
2017-09-28 06:58
导读：考察美元流动的机制，笔者得出的结论是：第一，在美元为本位的国际货币体系下，美国每一美元经常项目的逆差，将导致世界扩张大致两到三倍的流动性
考察美元流动的机制，笔者得出的结论是：第一，在美元为本位的国际货币体系下，美国每一美元经常项目的逆差，将导致世界扩张大致两到三倍的流动性，这其中还不包括银行乘数扩大的货币量。这造成了国际性的流动性膨胀，同时直接导致了贸易顺差国（比如中国①）通货的增加，增加了顺差国资产价格和物价水平的上涨，传统意义上的需求拉动型通胀已经转型。第二，在黄金非货币化条件下，货币缺乏退出的缺口，越是靠发行债券等金融资产来对冲货币，就越是会导致经济的虚拟化。发行票据等短期金融资产的方法来对冲流动性，本质上是创造出流动性较弱的虚拟资产来代替流动性最强的货币，这会使得广义虚拟资产进一步膨胀，但货币和票据等虚拟资产不会凭空蒸发和消失，“流动性替代”不能解决根本性的问题，还可能会导致银行间债券市场进一步膨胀，故流动性的加速度扩张将导致虚拟经济以更高的速度膨胀，因为现金流过后留下的虚拟资产将会累计起来，不会自行消失。例如中国累计起来的1.5万亿美元外汇资产，除非中国人自己做亏了，或者美元资产和美元贬值使得它们越来越少，否则是不会消失的。
（三）美元危机和国际货币体系动荡已经不可避免
大量美元（现在还有欧元）进入经济领域之后，短期可以靠各种对冲办法减少流动性，中期可以靠流往国外减少国内膨胀的流动性（仅对国际化程度相当高的货币），但从长期来讲，如果实体经济不够强大，长期累计起来的流动性的唯一解决途径就是贬值。根据美国的国际投资头寸表，截至2006年底非美国居民持有美元金融资产的存量已经达到16.3万亿美元，而2006年美国GDP不过13.2万亿美元。美国通过债务经济不断消费世界各地的产品和资源，而各国得到的仅仅是美元和美元资产储备，美国一定会为此付出代价，美元危机不可避免。理由如下：
（转载自http://zw.ＮＳＥaＣ.com科教作文网） 1.美元支柱的虚拟化。自从美元不再兑换黄金之后，美元的直接支持就是国际投资者对美国金融资产（特别是美国长期债券）的信任，即对美元资产的信任。美元面临的风险也已经不是传统意义上的市场风险、信用风险等，而是演变为国际投资者对美元的信任风险。
2.美国实体经济的退化。美国GDP占世界总量比例已从战后的50%下降到现在的近25%（当然这仍然是一个不小的比例）。但是美国制造业GDP占其总量GDP的比例却从战后50年代的25%下降到现在的12%左右，而其地产、金融等服务占比却从50年代的10% 左右上升到现在的21%。显然，支撑美元最终购买力的美国实体经济正在不断被削弱。正常条件下，美国境外大量美元储备的对应物不仅仅是美国的实体经济和虚拟经济，而且也是各国在国际间提供的商品和劳务以及美国提供的大量国际性虚拟资产。但是如果有一天，某种投机活动引起的事件突然使得国际投资者对美元丧失信心，就会形成抛售美元金融资产的狂潮，这时美元的购买力就必须用美国自己的实体经济来衡量和支撑。美元的根本风险就在这里。
3.美国“次贷危机”成为美元危机的导火索。次贷危机的根本原因是流动性膨胀而不是流动性的短缺，因为按照信贷资金放出的顺序，风险小、收益最安全稳定的最优先获得贷款，依次是信用级别逐渐降低，风险不断增高，当次级贷款市场发展起来的时候，到了最低收入阶层都可以获得大量贷款的地步，显然美国次级信贷市场的发展已经是流动性充分膨胀。现在美联储除去注入美元流动性之外没有任何其他办法可想，而从根源上来讲次贷危机不是美元流动性过少，而是人们不再信任美元资产，并对美元未来逐步丧失信心所致。美国人靠自己根本不可能度过这次危机。笔者认为美元的全面危机即将爆发。
（科教作文网http://zw.nseAc.com）
4.国际投机基金规模巨大。国际个体和机构对冲基金的规模已经达到1.5万亿美元，这些金融大鳄的单个“体重”早已超过百亿美元，它们已经长大，不会再仅仅盯住泰铢那样的小货币，而是要在美元、欧元、日元、英镑等主要货币市场上获得营养。此外，国际上经营外汇储备资产的主权财富基金已经达到1.9万亿美元，它们的行为也具有越来越大的投机性，而且越是在危机四伏的时期，它们为了自保，越是要抛售弱势货币及其资产。因此投机者对美元的信心越来越成为美元潜在的支持力量，一旦投机者开始对美元投机，就可能引发全面危机。
