人民币金融资产输出平台与滨海新区金融建设(4)
2017-09-28 06:58
导读：在20世纪七八十年代，日本通过国际收支账户积累了大量的外汇储备，这一方面使得日本国内资金充斥，资产价格持续上涨，为日后泡沫经济埋下祸根；另
在20世纪七八十年代，日本通过国际收支账户积累了大量的外汇储备，这一方面使得日本国内资金充斥，资产价格持续上涨，为日后泡沫经济埋下祸根；另一方面持续顺差导致日元升值压力不断增强。日本当时采取的是“堵”和“推挡”美元流入的政策，其政策思路中不是积极向外疏导日元，而是设法挡住和向外输出美元。由于政策的失误，使得日本在其经济黄金增长期日元在国际上的供应量偏少①，没有压制住日元升值的趋势，而日元升值后严重打击日本的出口，导致日本国内实体经济衰退。日本国内资金充斥的状况因日元流出日本的数量不够，而没有得到缓解，形成泡沫经济。
而前西德则是将其经济黄金增长期累计下来的大量外汇储备当作平准基金，主要目标是调节马克的汇率。同时这段时间德国积极采取向外“疏导”马克流动性的政策，通过资本账户持续逆差向外输出马克（1972～1980年德国累计向外输出了近681亿美元的马克②）。这种“疏导”政策有如下好处：第一，马克在国际货币市场上的供给大幅度增加，大大降低了马克升值压力；第二，马克输出国外导致国内流动性膨胀的压力大幅度减轻；第三，用缓慢升值的马克购买外国资产会避免用正在贬值美元购买的损失。第四，也是更重要的一点，这个政策使得马克迅速成为国际硬通货，马克占世界官方外汇总储备的比例曾一度达到18%。
今天中国走到了同样的历史关口，日德两国应对本币升值压力和推进货币国际化的历史经验告诉我们，必须抓住经济增长和人民币汇率具有较强升值预期的这一黄金时期，顺势开放中国的资本账户，积极推进人民币的向外流出，采取积极向外“疏导”人民币流动性的政策，否则中国经济有可能和日本一样，最终导致泡沫化。
（科教论文网 lw.NsEac.com编辑整理） （三）解决当前宏观经济问题的根本出路
缓解人民币升值压力的根本途径，是增加国际市场人民币的供给，而要改变目前国内的流动性膨胀，也需要为人民币打开国际化通道。但是，目前完全放开资本项目向外输出人民币金融资产和推进人民币国际化，国内是有很大争议的，因此，有步骤放开人民币资本项目，选择合适的地区（类似于当年建立经济特区一样，圈定一个区域先行先试）建立人民币金融资产向外输出的交易平台，才是目前可行的解决办法。
三、滨海新区金融发展的新思路
——人民币金融资产对外输出平台
对待滨海新区金融发展的“先行先试”，必须从世界经济格局的大局出发，才能找到正确有效的试验点及方法，认识上要“内外兼顾”，政策上要“内外双修”。目前以美元危机为趋势的国际背景和国内宏观经济存在的问题需要中国立即选择一个区域来向境外输出人民币和人民币金融资产。当中国经济发展中最关键的问题与滨海新区金融试点联系在一起的时候，滨海新区“先行先试”的金融建设若能从此方面着手和展开，一定能获得充分的发展空间。
（一）人民币金融资产输出功能与滨海新区金融建设的关系
对于滨海新区的金融建设，现有研究的观点主要是强调吸引资金流入，对金融资产向外输出同滨海新区金融发展的理念和关系却少有论述。实际上，金融资产流入与金融资产流出作为同一事物（金融性质的资产③），都是通过金融市场、金融要素等进行，笔者认为可以借鉴已有的研究成果来探寻金融资产输出功能与区域金融建设的关系。
现有研究表明，区域金融发展的资金来源和流动方式不外乎四种：一是内部转移式（in—in），即资金经此区域在境内金融市场的存入和贷出；二是贷放式（in—out），即资金由境内经此区域向境外移动；三是筹资形式（out—in），即资金来自境外经此区域向境内移动；四是外部移动式（out—out），即资金来自境外经此区域向境外移动。无论是哪种类型的资金流动都离不开入（in）和出（out）的两个通道，任何一个渠道的缺失都会导致资金流动的失败，所以从理论上看，区域金融必须在同时具有资金流入和流出的功能，才能保障资金流动的畅通。滨海新区的金融建设也必然同时具有资金流入和流出两个通道，现在我们强调的是滨海新区“先行先试”的是贷放（in—out）功能，即人民币和人民币金融资产由境内经滨海新区向境外移动，以人民币金融资产输出功能为基础来完善整个滨海新区的金融建设。
