基于可持续增长的企业财务战略探析(2)
2017-10-15 01:25
导读：3 可持续增长的财务内涵 企业可持续增长这一概念是由美国资深财务学家罗伯特·C·希金斯(Robert·C·Higgins) 教授首次提出的, 被波斯顿咨询团体公司(Boston
3 可持续增长的财务内涵
企业可持续增长这一概念是由美国资深财务学家罗伯特·C·希金斯(Robert·C·Higgins) 教授首次提出的, 被波斯顿咨询团体公司(Boston Consulting Group) 等普及使用。希金斯是从静态的角度对企业的可持续增长题目进行了研究， 他将企业可持续增长率( sustainable growth rate，简称SGR) 定义为， “可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下， 公司销售所能增长的最大比率” 。其模型基于的基本思想是， 在公司没有改变经营效率和财务政策的情况下， 一个公司销售的增长取决于公司资产的增加， 而公司资产的增加则取决于股东权益的增长率。他推导出的计算可持续增长率的公式是：
可持续增长率＝本期保存收益/期初股东权益＝（本期净利润×本期收益保存率）/期初股东权益＝期初权益净利率×本期收益保存率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益保存率
从上式可以看出：一个企业的可持续增长率取决于销售净利率、资产周转率、权益乘数和保存收益比率这四个因素。很多人以为上面的公式不好记忆，实际上，假如利用杜邦财务分析体系，上面的公式就非常轻易理解记忆。在杜邦财务分析体系中，把权益净利率分解为销售净利率、资产周转率、权益乘数三个财务比率的乘积，权益净利率就是我国上市公司公布的净资产收益率，所以，上面公式中的四个财务比率的乘积就可以理解为权益净利率与保存收益率的乘积。四个因素综合反映企业的投资(销售净利率和资产周转率)、融资(权益乘数)和股利分配(保存收益比率)等各项财务活动效率，可以用来综合评价企业的经营业绩及指导企业财务战略的实施。
从对可持续增长率的计算公式的分析还可以看出，进步可持续增长率的最好办法是进步销售净利率和资产周转率，但是，对一个治理比较好的企业来说，这两个财务比率进步的空间不是很大。那么，另外两个办法就是进步收益保存率和权益乘数。进步收益保存率会受到股东要求的股利支付率的制约，假如股东要求的股利支付率不能降低，企业只有依靠负债进步权益乘数，进步负债会加大企业的财务风险，使企业的财务结构失衡，一旦企业的外部环境发生变化，企业随时可能发生财务危机，甚至导致破产。计算可持续增长率的意义正在于此。由于影响可持续增长率的四个因素不可能无穷进步，所以，可持续增长率是企业最佳的增长率。
（科教论文网 Lw.nsEAc.com编辑整理） 4 基于可持续增长的企业财务战略选择与实施
企业内部资源决定了企业可持续发展的最佳增长速度，增长过快可能为未来的失败埋下隐患，导致破产；增长过慢可能导致企业在竞争中处于不利地位，甚至在市场竞争中终极被淘汰或被收购。可持续增长率是企业最佳的增长率，但是企业实际增长率往往与可持续增长率之间存在差异，当这种差异存在时，应采用不同的财务战略：
（1）当企业实际增长率大于可持续增长率时，说明企业资源紧张、资金短缺，需要选择合适的筹资渠道，此时企业应当采用“高负债、高收益、少分配”的扩张型财务战略，相应的财务策略如下：
①发行新股。通过发行新股增加权益资本，为企业进一步增长提供现金资源，这样便可以解决企业资金短缺题目。
②削减股利支付比率。假如企业利用保存收益进行高收益的投资，就必须削减对股东的股利支付率，而且这些投资必须用于谋求企业的长期发展，以使股东获取长期高额收益，同时也进步企业的可持续增长率。ァ 、劢步财务杠杆。企业利用财务杠杆发行新债，以筹集企业发展所需的资金。企业利用负债筹集的资金越多，财务杠杆越大，企业的可持续增长率也得到进步。
④进步销售净利率。在假设企业的本钱用度控制及税收筹划公道的条件下，可根据产品的价值弹性，适当进步单位产品售价，这样一方面进步了盈利，另一方面又减少销售量的增长，直接增强企业的筹集能力，进步了企业的可持续增长率。
