战略资源、资产专用性与融资方式选择(2)
2017-10-15 01:45
导读：威廉姆斯于1985年指出，资产专用性是指在不牺牲生产价值的条件下，资产可用于不同用途和由不同使用者利用的程度。克莱因、克劳福德和阿尔钦以为,
威廉姆斯于1985年指出，资产专用性是指在不牺牲生产价值的条件下，资产可用于不同用途和由不同使用者利用的程度。克莱因、克劳福德和阿尔钦以为, 在交易的一方进行了专用性投资之后, 就会产生一种可占用的专用性准租。准租的大小即是承租人最优使用的价值与另一承租人次优使用价值的差额。很明显, 资产的专用性程度越大, 可占用性准租也就越大。
投资于高度专用性资产既有优点、又有缺点。优点在于：专用性投资使企业通过进步生产效率、产品和服务质量、差异化产品实现其战略上风；而且，专用性投资向企业客户群传递了这样的信号：即企业将持续致力于既定的产品市场，从而进步了企业的声誉；另外，高度专用性资产投资确定了企业的战略方向，并为未来期间的继续投资奠定基础。缺点在于：由于专用性资产的替换用途很少，因此较之于非专用性资产所承担的风险更大；另外，资本代表着一种稀缺性资源，投资于绩效较差的资产意味着其他更好投资机会的丧失。
因此，专用性投资必须充分考虑以下两点因素：首先，由于专用性资产附带价值的减低，专用性资产融资较之于一般用途资产更加困难，因此，专用性投资的资金本钱较高；另外，五分之三的专用性资本投资不能达到预期的产出水平，说明专用性投资风险较大。因此，对专用性投资进行初始评价的重要机制是：首先，判定专用性资产投资与一般性资产投资哪个更适宜企业战略上风的实现；其次，评价资本投资中资产专用性程度，确定该项投资是否能够实现企业的战略目标；再次，由于高度专用性资产转作其他用途时价值将明显降低，专用性资产的初始投资决策必须包括对投资失败所引致潜伏本钱的评价。
（转载自科教范文网http://fw.nseac.com）
三、债务融资与股权融资比较
鉴于资源并不是天生就能够产生可持续竞争上风，威廉姆斯（Williams , 1992） 以为治理者的一个重要作用就是将资源用于某一行业（或者进进市场） 并转化为顾客价值，因此，需要对资源进行鉴别、培育、保护与配置。治理者的关键任务是对资源进行有效配置, 并利用现有资源获取产业中的成功要素。在企业资源与产业成功要素之间进行匹配是一项非常具有挑战性的工作, 匹配的成功与否有赖于对战略价值做出精确的治理期看。其中很重要的一项匹配就是将融资策略和战略性资产的特点相匹配，以充分发挥这些资产的价值，实现企业的持续竞争上风。
鉴戒威廉姆森把市场和企业都看作是特定的治理结构的观点，分析债券融资和股权融资治理结构的不同。债务融资要求有固定的回报（本金加利息），价格相对固定，对企业的控制权几乎没有（只是在清算时才相机治理），接近于一种市场化的治理方式，对企业是一种刚性约束，协调本钱小；股权融资对企业的控制权大，但是没有对投资财产的索取权，对企业是一种软性约束，但是其内部协调本钱大，类似于一种等级制的组织形式进行治理，即企业治理方式。具体见表1和表2所示。
表1 债务和权益的权力比较
债务 权益
财产权利 强 弱
控制权利 弱 强
表2 债务和权益的控制方式比较
债务 权益
价格控制 高 低
行为控制 低 高
由此可以看出，债权融资接近于市场治理，而股权融资接近于等级制的企业治理。
四、基于战略资源和资产专用性的资本结构选择
综上所述，债券和股票除了作为通常以为的融资手段外，还可以看作是不同的治理机制。债券是一种具有较强的约束的融资方式，几乎完全按照市场规则运作，假如企业经营不善，不能定期偿付本金和利息，企业就可能破产。根据清算资产的可调配程度，各种不同的债权人将会得到不同的补偿。但是，优先索取的价值一般与资产专用性程度成反比，因而债务契约条款可能会修改的更加苛刻。面对专用性投资可能会带来不利的合约条件，企业将会牺牲掉一些专用性投资特性，这会带来企业投资效率的下降。而股权具有不同于债务的治理方式，比债务更加宽容，当发生不良状况时，会利用其不同于债务的控制权来加以纠正，如撤换高管等，以维持企业持续经营的价值。因此，债务权益比有一种机制选择的含义。
