战略资源、资产专用性与融资方式选择(3)
2017-10-15 01:45
导读：要充分发挥企业所独占的专用性资源的战略效果，取得不可替换的持续的竞争上风，就必须将企业的资本结构与其战略资源相配比。交易本钱经济学将“交
要充分发挥企业所独占的专用性资源的战略效果，取得不可替换的持续的竞争上风，就必须将企业的资本结构与其战略资源相配比。交易本钱经济学将“交易”作为基本的分析单位，其要旨在于用差别的方式将治理结构和交易的特征匹配起来，以节约交易本钱，实现最大的效率收益。经济交易中影响交易的本钱和特征有三个基本因素：资产专用性、不确定性、交易频率。就资本结构的选择来说，债务治理通常适用于资产专用性程度弱、不确定性低的交易类型，而股权治理适用于资产专用性程度强、不确定性高的交易类型。
本文从债权治理效率的角度构造了一个考虑资产专用性因素的简单的两期模型。在期初t=0时，一投资项目需要投进现金资源I以获得未来的投资回报，债权人决定投资或者不投资，利率为r；在t=1时，经营者做出继续经营或清算的决策；t=2时，投资者获得回报。P表示预期未来的投资回报，假设该公司资产专用性为α，其中α∈ （0,1），债权投资者t=0时预期若公司t=2破产清算时获得的清算回报为L（α），且L（α）定义为公司专用性资产在二级市场变现时的市场价格，该价格随着资产专用性的进步而下降，即dp/dα
