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在现代产权制度基础上重塑市场化融资新格局

2017-10-25 04:39 编者按：十六届三中全会《决定》有两个重大突破：一个是明确提出要建立健全产权制度；另一个是提出“大力资本市场”和“扩大直接融资”。这两者的结合，将使改革面临一项新的艰巨任务。著名金融学家曹尔阶先生在本文中指出，这一艰巨任务就是在现代产权制度基础上，重塑市场化的融资新格局，并提出亟待解决的几个重要。即推动混合所有制发展；扩大直接融资；建立多层次资本市场体系；拓展债券市场等。这些都是当前我国经济、金融改革与发展中必须解决的关键问题。


　　在完善主义市场经济体制中，金融体制的改革是一个重要组成部分。25年的改革开放，我国的金融改革迈步很大，金融在支持经济改革和发展方面发挥了十分重要的作用。但是，我们一直面临着两大难题：一是的产权不明晰；二是金融市场不完全和市场化不够。所以资本市场发展太慢，不得不长期因循于间接融资为主，出现了“银行太大、资本市场太小”的畸形融资格局。
　　十六届三中全会《决定》全文中，有整整一节全面地提出了发展资本市场的具体任务、要求和具体，这在历次中共中央的文件上，是前所未有的。由此也说明，大力发展资本市场，在我国经济转型和完善社会主义市场经济体制中，具有举足轻重的地位和作用。当前，在现代产权制度基础上重塑市场化的融资新格局，要着重解决以下几个问题：

　　一、以建立健全现代产权制度为基础，推动混合所有制经济发展

　　《决定》明确提出“产权是所有制的核心和主要内容”，要求“建立健全现代产权制度”，必须“归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”。这四点都是针对现在产权在市场中存在的问题。改革初期，我们在投融资改革方面，一度推行固定资产投资“拨改贷”和流动资金“全额信贷”，以致企业负债率很高，很少国有资本。界叫了许多年“明晰产权”，就是明晰不了。其实，资本都没有出，哪里来的产权？后来《破产法》实施，出现了一股“假破产、真逃债”的“破产风”。本来是债权人破债务人的产，债务人无产可破，反而侵害了银行债权人的权益。1999年的“债转股”，把600家企业欠银行的近4596亿元逾期贷款，通过金融资产管理公司，转为对企业入股的股本，使单一的国有制变成有金融企业参股的股份制。有了“归属清晰”的产权，不但维护了银行的债权权益，也改善了企业的负债结构；而它还有一个特殊功能，就是一下子增加了4596亿元负债能力，使银行的贷款无后顾之忧，成为缓解通缩的重要力量。所以，建立健全现代产权制度，这是完善基本经济制度的内在要求，是构建现代企业制度的重要基础，也是重塑市场化的融资新格局的重要前提。

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　　十六届三中全会《决定》特别提到要“大力发展国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济，实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要实现形式。”我们知道，140多年前马克思曾经多次称赞股份资本是一种“联合起来的个人的资本”，称赞它“取得了社会资本的形式”，“在它的形式上也表现为一种社会力量和社会产物”，而且称赞股份资本是“导向共产主义的最完善的形式”。这次十六届三中全会的《决定》，第一次提到“使股份制成为公有制的主要实现形式”，是理论上的一个飞跃。它使我们从自己的股份制实践中体验到了马克思主义的理论光辉！因此，“使股份制成为公有制的主要实现形式”这一论断，具有不可估量的理论指导意义，它在我国经济生活中，对于加快国有企业的股份制改造，发展混合所有制经济，将会起到重要的推动作用。

　　二、扩大直接融资

　　企业的融资，应当区分资本性的融资和短期借入资本的融资。一般来说，短期借入资本的融资，不难从银行借贷。资本性的融资，包括创业的自有资本和企业扩张的追加资本，是一种长期性的资金需求。它是比贷款价格更昂贵、风险更大、要求的回报更高，但却不需要在短期内还本的资本。这种资本，常是通过企业投资参股、风险投资公司和投资基金参股、场外交易、地方产权市场以及股票市场上市扩股增资，即通过资本市场直接融资，是银行信贷无法替代的。