融资动机与上市公司投资者关系治理(4)
2017-11-11 01:12
导读：3 研究设计 3．1 样本选择 本文首先选取2004年深圳交易所A股主板市场上市公司为样本，对其网站投资者关系治理实践进行观测，观测期间为2004年10月1日～
3 研究设计
3．1 样本选择
本文首先选取2004年深圳交易所A股主板市场上市公司为样本，对其网站投资者关系治理实践进行观测，观测期间为2004年10月1日～2004年12月 31日。在剔除以下3类公司后，得到了347个研究样本，终极样本的具体天生过程见表1。
3．2 数据来源
该领域的研究文献使用了不同的调查指标反映公司网站投资者关系治理或财务信息表露水平。由于西方发达国家的公司网上信息表露水平总体上明显高于中国上市公司，完全参照国外文献中的调查指标并不切合中国的实际，如财务日历等在中国上市公司的网站中并未出现。在国内外相关研究的基础上，本文基于中国的实践，将网站投资者关系治理活动划分成中国证监会指定表露的内容、非指定表露的内容和投资者支持3大类共48个指标。每个指标采用O—1评分标准，即该指标在公司网站上存在给1分，否则为0分-对每个公司的得分进行加总，就得到了各个公司的IIRI，具体的指标体系见附表1。
另外，文中使用的公司年末股票价格，股权结构、融资数据等来自巨灵金融数据库网络系统。部分缺失数据以及前五大股东是否存在关联方关系的确定通过深圳巨潮资讯网提供的上市公司年度报告手工整理获得。
3.3．检验模型和变量说明
由于中国上市公司在提出融资计划之前，其净资产收益率首先要满足中国证监会对上市公司新股发行的要求，那些业绩不良、预期在近年内无法满足这些条件的上市公司，即使其融资动机非常强烈，但由于证监会的这种硬性规定，使其融资计划无法实施，可能导致其没有动机保持与中小投资者的良好关系。在检验融资动机与公司网站投资者关系水平时，必须将研究锁定于那些在未来年度内可能达到证监会硬性要求的上市公司。本研究分两步进行，第一步主要考察融资计划对网站投资者关系治理水平的影响；第二步根据上市公司在未来一年内是否可以满足证监会融资硬性规定的可能性大小，将样天职成两组，以考察未来融资动机对公司网站投资者关系治理水平的影响。
（科教作文网 zw.nseac.com整理）
(1)第一步研究：融资计划对IIRI的影响
根据前文的理论框架，以IIRI为因变量，以样本公司2004年融资情况为解释变量，以其他可能对IIRI 产生影响的指标为控制变量，构建如下多元回回模型。
在第一步研究中，并未将样本按未来年度内达到证监会融资硬性条件的可能性大小进行划分，因此这些研究事实上无法考察未来融资动机与IIRI之间的关系，主要是考察2004年已实施和拟实施融资方案对IIRI的影响。
(2)第二步研究：未来融资动机对IIRI的影响
从样本公司中剔除掉2004年已实施融资方案的公司(共17家)，之所以剔除掉这17家公司，是为了排除2004年已实施融资方案对IIRI的影响，以减少未来融资动机与IIRI关联研究中的噪音，剔除之后得到研究样本共330家。然后，根据中国证监会证监发第43号文件《关于做好上市公司新股发行工作的通知》对净利润的规定，将这330家公司分成两组，假如公司2002年和2003年的加权均匀净资产收益率大于即是6％划为A组，否则划为B组。由于在2002年和2003年均匀加权净资产收益率超过6％的公司，其未来年度满足中国证监会硬性规定的可能性更高。可以公道地推断，在硬性条件得到满足后，上市公司更可能由于融资动机而主动做好IBM。因此预计，A 组的公司由于在未来年度满足融资条件的可能性更大，投资动机和圈钱动机对公司网站投资者关系治理水平的影响会更强烈。
第二步研究使用的模型与模型(1)基本相同，但由于剔除了2004年已实施再融资方案的公司，自变量Issue可以从模型中删掉，具体的回回模型如下。
(2)式中的变量含义同(1)式：在本步研究中，分别使用(2)式对A组样本和B组样本进行回回，以考察未来融资动机对IIRl的影响以及两组样本之间的差异。
