融资动机与上市公司投资者关系治理(6)
2017-11-11 01:12
导读：从B组样本的回回情况来看，Growth．Lev、Lshr， Gov与IIRI之间的关系不再明显。与A组公司相比较，在公司未来年度内获得融资资格希看比较渺茫的情况下，公
从B组样本的回回情况来看，Growth．Lev、Lshr， Gov与IIRI之间的关系不再明显。与A组公司相比较，在公司未来年度内获得融资资格希看比较渺茫的情况下，公司进行IBM的动机大为削弱，这从前面有关A、B组IIRI指标的描述性统计也可看到。从回回系数来看，Oshr，Size同IIRI明显正相关，Ushrl也在 10％水平上同IIRI明显负相关，说明第一大股东比例在高水平上增长时公司更没有动机进行1RM。
5 结论
在中国资本市场环境里，由于股权分置、股权高度集中以及接管市场的不完善，上市公司控股股东和治理层并不会真正重视中小投资者利益保护。 2001年底股市低迷以及随之而来的融资失败给上市公司配股、增发方案的顺利进行带来很大的压力。由此推断，着眼于融资考虑是导致上市公司进行 IBM的一个重要动机。为验证融资动机对IBM的影响，首先从公司网站这一视角出发，构建了上市公司 IIRI。然后以深圳交易所A股347家上市公司为研究样本，研究发现：①在当年已经实施配股、增发以及有明确再融资计划的上市公司更有动机进行网站投资者关系治理。②在公司未来年度内很有可能获得融资资格的条件条件下，成长性高且杠杆水平高的公司更有可能进行网站投资者关系治理。③在公司未来年度内很有可能获得融资资格的条件条件下，大股东的圈钱动机也能部分解释上市公司网站投资者关系治理行为。那些更有可能掏空上市公司的控股股东，也会由于圈钱计划的顺利实施而主动与中小投资者保持良好关系。④当公司未来年度内获得融资资格的机会较小时，公司进行网站投资者关系治理的动机大大弱化。基于以上结论本研究以为，上市公司进行IRM的真正动机并不是出于中小投资者利益考虑，而更多的表现为一种自利行为。如何针对这种自利行为进行规范，以确实加强投资者保护，对于监管部分而言依然任重道远。
