以财务治理为导向的财务冲突的协调方法探析(2)
2017-11-12 06:24
导读：2.做好财务评价 完善的激励报酬契约要以正确的业绩评价为基础，目前比较公道的财务评价方法有两种：增加值（EVA）和市场增加值(MVA) EVA的上风：为公司
2.做好财务评价
完善的激励报酬契约要以正确的业绩评价为基础，目前比较公道的财务评价方法有两种：增加值（EVA）和市场增加值(MVA)
EVA的上风：为公司引进了一种全新基于价值的治理观念和激励体系；全面真实地反映公司的经营业绩；注重公司的可持续发展；使公司的决策和股东财富紧密相连，EVA的持续增长同时意味着公司市场价值的不断增加和股东财富的持续增长。但实证研究表明，EVA对股票收益的解释能力较弱。
MVA是以预示公司成长性的股价为基础，对股票收益有较强的解释能力，理论上讲，MVA代表影响均衡股票收益的风险，由于MVA指标包含了对风险和公司成长性的评价。同时MVA代表一家公司从创立至今，包括保存盈余在内，投资人投进的现金和现在股东以市价出售股票时所回报的现金差异。它是一家公司投融资和经营成果的终极评判标准。假如说EVA代表一种短期的、特定年度的、具有时效性的内部业绩评价方法，那么MVA则代表一种长期的、外部市场的业绩评价方法，由于MVA包含了对经营治理者有效运用公司资源的能力以及公司长期发展远景的市场评价。
3.加强负债
通过资本结构比例调整可以影响经营治理者的努力水平和其他行为选择，从而改善股东和经营治理者之间关系，终极进步公司绩效。理由如下：
（1）负债的运用以及负债比例的进步将有利于减少公司的剩余现金流量，抑制经营治理者因公司剩余现金流量过多而进行的有利于自己过度投资行为和在职消费行为。
（2）负债的运用和负债比例高低将影响公司的风险负担结构和破产风险的大小。根据格罗斯曼和哈特的担保理论，债务作为一种担保机制，能够促使经营治理者多努力工作，少个人享受，并且做出更好的投资决策，从而降低由于所有权与控制权分离而产生的代理本钱。
中国大学排名 （3）在融资额与经营治理者持股比例不变的情况下，假如公司加大债权融资，则相对来说经营治理者持有的股份增加，这有利于激励经营治理者。
三、债权人与股东之间的财务冲突及协调
（一）财务冲突的表现形式
这一财务冲突主要体现为：在债务契约签订以后，股东有可能从事各种损害债权人的道德风险行为，包括：
1.债权人权益的转移。股东转移债权人的财富手段主要有三种：股利分配的政策、现有债券价值的稀释、资产替换行为。
2.投资不足。公司利用负债融资可能使股东放弃对债权人有力的投资项目，从而导致投资不足。主要分为两种：一种是被动放弃投资项目，当公司拥有较多的负债而又缺乏偿债基金时，便会被动地放弃预期收益较高的投资项目。一种是主动放弃投资项目，固然公司拥有净现值为正的投资项目，但股东以为此时实施该投资项目的收益将回债权人所有，那么这时股东就有可能放弃投资项目。
(二)财务冲突的协调方法
1.规范债务契约
债务契约中限制条款的加进能够降低股东和债权人的冲突，进而增加公司价值。主要途径如下：
(1)对于新增债务的限制。主要包括三个：第一是对于单笔负债额度的限制。第二是对负债总额的限制，规定新发行债券不得超过某个限额。第三是对债务担保的限制，这主要是从或有负债角度来考虑，由于担保很有可能为公司带来或有负债，进而增加公司的负债。
（2）对资本活动性的限制。资本活动实际上是一个公司的重要因素。活动资本主要用于维持公司营运和偿还债务的能力，一旦活动资本短缺公司则难以继续正常经营，而且很可能面临破产风险。固然债权人有优先清偿权，但是由于我国破产机制不健全，所以债权人的利益很可能得不到保证，使得债权人对于公司的资本活动性十分关注，也就相应地要在债务契约中体现。
（科教作文网http://zw.nseAc.com） （3）对资本支出的限制。资本性支出固然不会改变公司的资产负债比率，但是资本性支出会改变公司的资产活动性，从而使得公司的风险增大，债权人利益得不到保障。因此，对公司的资本性支出必须限制，这种限制包括三个部分：第一是直接限制资本支出，适用于资产变现率差的公司；第二是限制利用负债资金进行并购行为，适用于进行杠杆收购的公司；第三是限制向其他公司进行证券投资的行为，适用于对外股权融资比例较大的公司。
