现金流量与上市公司价值关系研究
2017-11-15 05:30
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摘 要：以我国沪市房地产行业上市公司为样本，采取实证分析方法研究现金流量与上市公司价值的关系。实证结果表明，现金流量状况与上市公司价值之间存在显著正相关关系。因此，必须加强现金流管理，提高经营活动获取现金的能力和债务偿还能力；同时，要制定合理的销售政策，提高销售获取现金的能力，以实现公司价值的提升。
关键词：上市公司；现金流量；公司价值；实证分析
1 引言
根据现代财务理论的观点，所谓公司价值是一项资产或索取权为其所有者提供税后现金流量的基本能力，即用现有业务在未来获取现金流量的现值总和，无论是股东还是债权人都希望在未来获得现金，公司价值本质上仍是一个现金流量权衡的概念。现金流量反映了公司的收益质量，公司的收益质量决定了其内在价值，公司价值的判断最终仍依赖现金流量。公司现金流量质量的高低直接影响着上市公司的价值。衡量现金流量质量高低的指标主要有：
(1)经营活动现金净流量结构。现金净流量的结构分析，是通过将经营活动产生的现金净流量、投资活动、筹资活动产生的现金净流量进行比较，分析公司一定时期内运行的资金的来源及其组成，进而可以了解公司现金的来龙去脉和现金收支构成，评价公司经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。一般来说，经营活动现金净流量占现金总流量的比重越大，说明公司的经营状况较好，财务风险较低，现金流量结构较为合理。
(2)每股现金流量。每股现金流量隐含着上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。该指标反映了公司的股利支付能力。
(3)现金流量比率。该指标反映了公司的偿债能力，便于投资者和债权人判断公司的偿债风险。在公司的生产经营过程中，经常通过举债来弥补自有资金的不足。但是举债是以能偿债为前提的，如果公司到期不能还本付息，则生产经营就会陷入困境，以至危害公司生存。
（科教作文网 zw.nseac.com整理） (4)每股经营活动现金流量。该指标从现金流量角度反映了每股普通股的产出效率与分配水平，反映了公司实际支付股利和资本支出的能力。由于每股经营活动现金流量的计算不涉及有关会计政策的主观选择，因而分析该指标比分析每股盈利更能说明公司的价值创造能力。
(5)价现比。该指标反映了公司的获利能力，价现比越高，公司价值越大。许多投资者一直采用市盈率作为投资选股指标，实际上它存在弊端，因为每股收益容易受到人为操纵。用每股经营活动现金流量替代每股收益更好地反映了上市公司价值的真实性。
(6)销售现金比率。销售现金比率反映了公司通过销售获取现金的能力，该指标越高，公司价值越大。另外，该指标也表明公司收益的含金量高低，揭示了公司盈利能力的质量，因此它在现金流量分析中占主导作用。
2 相关文献回顾
关于公司价值的研究，主要有以Myers、Jensen和McConnell
