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VaR模型及其在金融风险管理中的应用

2017-12-16 04:52 毕业

     进入90年代，随着国际金融市场的日趋规范、壮大，各金融机构之间的竞争也发生了根本性变化，特别是金融产品的开发创新，使金融机构从过去的资源掠夺转变为内部管理与创新方面的竞争，从而导致各金融机构的经营管理发生了深刻的变化。发达国家的各大银行、证券公司和其他金融机构在积极参与金融产品（工具）的创新和交易的过程中，金融风险管理问题成为其基础和核心。随着我国即将加入WTO，国内金融机构在面对即将到来的全球金融1体化的挑战，金融风险管理尤显其重要性。 

　　从我国金融机构现行金融风险管理技术上看，主要采用的传统的资产负债管理（Asset-Liability Management）和资产定价模型等，而传统的资产负债管理过份依赖于金融机构的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM）无法揉合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在的金融风险。 

　　从金融风险定量管理技术来看，国际金融组织和金融机构先后发展了1系列新技术：①巴塞尔银行委员会的新资本协议、②G30集团和JP.Morgan等研究和发展的风险价值法(VaR)、③风险调整的资本收益法、④美国J．P摩根财团与其他几个国际银行——德意志摩根建富、美国银行、瑞士银行、瑞士联合银行和BZW共同研究，推出了世界上第1个评估银行信贷风险的证券组合模型(Credit Metrics)、⑤美国华盛顿国际金融研究所针对当前的主要信用风险模型以及资产组合模型提出的标准计量信用风险模型等。 
在众多的风险管理技术和方法中，特别是VaR方法最为引人瞩目。尤其是在过去的几年里，许多金融机构和法规制定者开始把这种方法当作全行业衡量风险的1种标准来看待。VaR之所以具有吸引力是因为它把金融机构的全部资产组合风险概括为1个简单的数字，并以美元计量单位来表示风险管理的核心——潜在亏损。VaR实际上是要回答在概率给定情况下，金融机构投资组合价值在下1阶段最多可能损失多少。 

　　1993年，G30集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VaR（Value-at-Risk）模型(“风险估价”模型)，稍后由JP.Morgan推出了计算VaR的RiskMetricsTM风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VaR的CreditMetricsTM风险控制模型，前者用来衡量市场风险；JP.Morgan公开的CreditMetricsTM技术已成功地将标准VaR模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为“信用风险估价”（Credit Value at Risk）模型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。目前，基于VaR度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大小的方法。 

　　VaR模型提供了衡量市场风险和信用风险的大小，不仅有利于金融机构进行风险管理，而且有助于监管部门有效监管。 

　　⒈1995年巴塞尔委员会同意具备条件的银行可采用内部模型为基础，计算市场风险的资本金需求，并规定将银行利用得到批准和认可的内部模型计算出来的VaR值乘以3，可得到适应市场风险要求的资本数额的大小。这主要是考虑到标准VaR方法难以捕捉到极端市场运动情形下风险损失的可能性，乘以3的做法是提供了1个必要的资本缓冲。 

　　⒉Group of Thirty 1993年建议以风险资本（Capital—at—risk）即风险价值法（VaR）作为合适的风险衡量手段，特别是用来衡量场外衍生工具的市场风险。 

　　⒊1995年，SEC也发布建议，要求美国公司采用VaR模型作为3种可行的披露其衍生交易活动信息的方法之1。 
这些机构的动向使得VaR模型在金融机构进行风险管理和监督的作用日益突出。 

　　本研究首先介绍VaR模型，其次介绍VaR模型的计算方法，最后介绍VaR模型在金融在金融风险管理中的应用。