利率与汇率联动关系

摘要

利率和汇率作为宏观经济调节的两个重要杠杆，同属于中央银行货币政策的主要手段，在运用和传导过程中具有较强的联动制约关系。二者相互影响、相互制约，对一国经济的内外均衡产生影响。虽然在实际运行中，人民币利率与汇率之间的联动性不强，但是随着我国经济开放程度和市场化程度的日益加深，二者之间的联动性在原有基础上将显著增强。因此，研究利率与汇率的联动关系，探析其背后的形成机理，对于促进二者协调发展，实现宏观经济内外均衡具有十分重要的现实意义。

笔者运用现代经济分析工具，采用理论分析与实证分析相结合的方法，对利率与汇率之间的联动关系进行研究与探讨，最后在实证结论的基础上，就如何协调利率政策与汇率政策提出了相关的政策建议。 代写网

本文共分为五个部分：

第一部分——文献回顾：对利率与汇率的相关概念加以界定，分析了利率与汇率之间的区别与联系，并将国内学者的研究成果进行简要的概括。

第二部分——理论基础：阐释了利率决定理论、汇率决定理论、利率与汇率联动关系理论。

第三部分——一般分析：对利率与汇率之间的联动关系进行一般性分析，阐述了二者之间相互影响、相互制约的机制原理，并给出了利率与汇率联动机理图。

第四部分——实证分析：结合中国实际，对人民币利率与汇率之间的关系进行实证检验，得出结论：人民币利率与汇率之间互动性不强，二者之间体现出不协调性。

第五部分——政策协调：针对目前中国利率与汇率之间关系的现状，提出了协调利率政策与汇率政策的必要性，并就如何促进二者协调发展，提出了相关建议。

关键词：利率；汇率；联动关系；政策协调

引言

（一）选题背景及意义

在开放经济条件下，维护国家经济金融安全，追求宏观经济均衡即内外均衡是各国的发展目标，而利率和汇率的变动在实现这一目标的过程中起着至关重要的作用。利率政策是实现内部均衡的基础，汇率政策是实现外部均衡的关键。利率政策和汇率政策的协调配合是实现内外均衡的前提。

利率和汇率作为货币市场和外汇市场调节的两个有力工具，同属于中央银行货币政策的主要手段，在运用和传导过程中具有较强的联动制约关系。不仅利率的变动对汇率水平产生影响，而且汇率的变动对利率水平亦产生影响，二者相互影响、相互制约，共同作用于一国的宏观经济。虽然我国目前还未实现利率市场化，短期资本流动仍然受到严格管制，汇率变动对资本流动的调节作用并未充分显现，利率与汇率之间的联动性不强，但是近年来我国宏观经济环境发生诸多变化，这些变化会增强利率与汇率之间的联动性。因此，研究利率与汇率之间的联动关系，探析其背后的形成机理，在我国利率与汇率逐步实现市场化的过程中具有十分重要的意义。

（二）国内外研究现状

从19世纪下半叶起，国外学者开始致力于对利率与汇率关系的研究。早在20世纪初，随着国际宏观经济形势的相对稳定，国际资本流动加快，人们开始意识到利率与汇率之间的联动关系，很多经济学家提出了研究利率与汇率关系的理论和模型。理论界先后出现了利率平价理论、蒙代尔-弗莱明-多恩布什模型及货币分析法等一系列经典理论模型。这一时期在实证检验方面，大多数学者的研究基本上支持抛补利率平价。进入90年代以来，由于计量经济学的广泛应用，使得对利率与汇率联动关系的研究主要集中在实证分析上，即研究利率与汇率两变量的关系上。在研究利率与汇率两变量之间的联动关系方面，很多学者的研究分析表明利率与汇率二者之间存在相关关系。但是，除了80年代前期的金融市场自由化期间，经济学家很难找到支持利率与汇率联动关系符合非抛补利率平价的证据。

在国内，理论界也一直在研究利率与汇率二者之间的关系，并先后出现了很多关于检验利率与汇率关系理论模型在中国是否适用以及关于特定经济时期内利率政策与汇率政策如何协调的专著和文章。20世纪90年代的研究主要是关于我国利率与汇率传导机制及政策配合的问题，只有少数文章涉及到利率与汇率两变量之间的关系。进入21世纪，由于人民币国际化的进程不断加快，我国关于利率与汇率关系的研究有了新的进展，出现了新的特点：一是所有的研究都紧跟我国经济制度转轨的形势，分析在人民币国际化进程日益推进、金融市场逐步开放的条件下人民币利率与汇率关系的新动态、新特征、新问题；二是对利率与汇率关系的研究不再局限于二者关系的定性研究，而是采用定性分析与定量分析相结合的方法进行分析研究，很多学者将数理统计学、计量经济学工具和其他方法引入，并且加入了实证检验，能够为研究提供一些数据支持。

（三）本文结构及内容

本文主体内容共分为五个部分：

第一部分，界定利率与汇率的相关概念，对国内学者的研究成果加以概括和总结；

第二部分，借鉴已有的相关理论，探讨利率与汇率联动机理；

第三部分，对利率与汇率之间的联动关系进行一般性分析，分析出利率通过三个途径作用于汇率，而汇率亦通过四个渠道影响利率，二者之间相互影响、相互制约，并给出了利率与汇率联动机理图；

第四部分，结合中国实际情况，对人民币利率与汇率之间的关系进行实证检验，得出结论：人民币利率与汇率之间互动性不强，并分析了产生这种情况的原因是：利率非市场化和汇率变化缺乏弹性；第五部分，针对目前中国利率与汇率之间关系的现状，指出了协调利率政策与汇率政策的必要性，并就如何促进二者协调发展，提出了相关政策建议。