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试论经理股票期权在我国的实施(1)

2015-06-05 02:32 ［摘 要］ 股票期权是近几年来讨论得比较多的话题。经理股票期权对于企业吸引优秀经营治理人才，降低代理本钱，进步企业经营业绩有重要的意义，它的实施受资本市场、经理市场、产品市场和国家的政策法规等因素的影响。到目前为止，我国已相继出台了一系列法规以规范经理股票期权的实施，使其在我国的推广与应用成为可能。　　［关键词］ 期权激励；股票期权；经理人；经理人激励
　　　 经理股票期权（Executive Stock Options）是指授予经理人在未来以一定的价格购买股票的选择权，即在签订合同时向经理人提供一种在一定期限内按照某一既定价格购买一定数目本公司股份的权利。该既定价格又称为“行权价”。经理股票期权是一种激励企业高层领导者的制度安排，它被以为是实现高级经理职员和公司股东双赢的机制。自20世纪70年代在美国企业界盛行以来，这一制度已在很多国家，尤其是西方发达国家的上市公司中得到了普遍实施。
　　高级经理人的报酬主要包括固定工资、短期激励、长期激励和福利4个组成部分，经理股票期权则属于长期激励。在我国，传统的经理职员薪酬结构为“工资＋奖金＋福利”，这使得经理职员过多地注重企业的短期效益，由于这与他们的报酬直接相关，而在面临企业并购、重组及长期投资等重大决策时，他们往往不能做出最有利于公司股东的决策。通过实行经理股票期权，可使公司价值成为经理人收进函数中的一个重要变量，矫正经理人的短视心理，并使经理人与股东形成一个利益共同体，将经理人的目标函数与公司股东的目标函数同一起来。
　　具体说来，经理股票期权的上风主要体现在以下几个方面：
　　第一， 它能够帮助解决存在于我国上市公司中比较严重的委托代理和内部人控制题目，降低代理本钱。所谓代理本钱主要是指在股东与经营者之间订立、治理、实施那些或明或暗的合同的全部用度，它包括以薪金和红利方式支付给经营者的显性本钱和由于经营者过失所造成企业发展损失的隐性本钱。通过股票期权，将经理人的薪酬与公司长期业绩或者某一长期财务指标更为紧密地结合在一起，使经理人能够分享他们的工作给股东带来的收益，从而降低代理本钱。
　　第二， 它能矫正经理人的短视心理。经理人的短视心理是经理职员在任期有限和在传统薪酬制度下追求实现自身利益最大化的一种心理行为。股票期权制度下，经理人在退休后或离职后仍会继续拥有公司的期权或股权，会继续享受公司股价上升带来的收益，这样出于对自身未来利益的考虑，经理人在任期间就会与股东保持视野上的一致性，致力于公司的长期发展。
　　第三， 它是一种真正低本钱的激励方式，使公司在不支付资金的情况下增强公司凝聚力，实现经理人激励。在股票期权制度下，企业支付给经理人的仅仅是一个期权，是不确定的预期收进，这种收进是在市场中实现的，公司始终没有现金流出，同时当经理人以现金行使期权时，公司的资本金会增加，若经理人不行使期权时，对公司的现金流量不产生任何影响。所以该激励方式还有一种通俗的说法就是“公司宴客，市场买单”。
　　第四， 它有利于形成经理人自我监视约束机制。由于委托代理关系内生的信息不对称和企业契约的不完善性，经营者存在“机会主义倾向”。引进股票期权激励机制，实质上是将剩余索取权部分转让给经营者，使其收益与企业经营收益、利润产出和长期发展联系在一起，有助于形成经理人的自我监视和约束机制。
　　第五，企业形成开放式股权结构，可以不断吸收和稳定优秀人才。期权对经理人的吸引力远比现金报酬大，即使经理人离开企业，也可以通过股权来分享公司的成长收益。
　　第六， 它有利于企业家才能的发挥。对于经营者而言，股票价格上涨，选择行权则获得收益；股票价格下跌，选择不行权，则没有损失。即股票期权在薪酬结构中作为奖励部分使受益人承担的风险有限，这有利于企业家创新能力的发挥。