企业并购及其财务风险防范(2)
2015-11-17 01:47
导读：②支付风险。并购主要有四种支付方式：现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。其风险主要表现在现金支付产生的资金活动性风险、汇率风险、税务
②支付风险。并购主要有四种支付方式：现金支付、股权支付、混合支付和杠杆收购。其风险主要表现在现金支付产生的资金活动性风险、汇率风险、税务风险，股权支付的股权稀释风险，杠杆收购的偿债风险。不同支付方式选择带来的支付风险终极表现为支付结构不公道、现金支付过多从而使得整合运营期间的资金压力过大。
（3）并购运营整合阶段的财务风险。
①活动性风险。活动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。并购活动会占用企业大量的活动性资源，从而降低企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业经营风险。
②运营风险。运营风险指并购企业在整合期内由于相关企业财务组织治理制度、财务运营过程和财务行为、财务治理职员财务失误和财务波动等因素的影响，使并购企业实现财务收益与预期财务收益发生背离，有遭受损失的机会和可能性。
4 并购财务风险的识别方法
防范并购财务风险的条件在于预先识别各种财务风险，其常用方法主要包括以下几种：
（1）每股收益分析法。每股收益分析法也属于广义上财务风险衡量方法，通过衡量并购前后并购方每股收益的预期变化来反映并购的财务风险。其计算公式是：
EPS=EBIT/EBIT-I=ΔEPS/ΔEBIT
其中，EPS指企业每股收益，EBIT指息税前收益，I指利息支出， Q指发行在外的股票总数。假如并购后的EPS大于并购前的EPS，说明企业并购行为对原有股东而言是有利的；反之，假如并购后的EPS小于并购前的EPS，说明企业并购行为对原有股东而言是不利的。
（2）杠杆分析法。杠杆分析法是狭义上的财务风险衡量方法，通过财务杠杆系数来初步识别财务风险水平的高低。其计算公式是：
（转载自http://www.ＮＳＥＡＣ.com中国科教评价网）
DFI=EBIT/EBIT-I=ΔEPS/ΔEBIT
其中，DFL指财务杠杆系数，反映企业税息前利润EBIT的变化所引起的每股收益EPS的波动程度。DFL 越大，企业税息前利润EBIT的变化所引起的每股收益EPS 的变化越大，企业的财务风险越高。
（3）现金存量分析法。现金存量分析法指通过比较并购前后企业的现金存量水平，看现金水平是否处于最佳或者安全区域。常用的指标是现金活动资产率和现金总资产率，其计算公式分别是：
RCCA=C/CA
RCCA=C/A
其中，RCCA指现金活动资产率；RCA指现金总资产率；C 指企业广义现金存量，包括库存现金、银行存款和短期投资等；CA指企业的活动资产；A指企业的总资产。并购后的RCCA和RCA假如低于企业现金存量的最低安全线，说明并购将使企业面临现金短缺的财务风险；并购后的RCCA和RCA假如高于企业现金存量的最低安全线，说明并购并不会对业现金流产生影响，企业不会面临现金短缺的财务风险。
（4）本钱收益分析法。本钱收益分析法属于广义的并购财务风险的衡量方法，指通过比较并购的本钱与收益水平，衡量企业的并购财务风险水平。其计算公式是：
RCR=C/R
其中，RCR, 指企业并购本钱收益率；-C指并购的预期本钱，包括直接的购买支出、利息支出、发行用度、佣金、管制本钱以及各种机会损失，如保存收益消耗的机会本钱和丧失好的投资机会的损失；R, 指并购的预期收益/包括本钱节约、分散风险、较早地利用生产能力、取得无形资产和实现协同效应，以及免税优惠等预期收益。当RCR小于1 时，说明预期收益大于预计本钱，并购行为是公道的；反之，则说明预期收益小于预计本钱，并购行为是不公道的。 （5）模型分析法。模型分析法是一种借助于
统计学原理构建
数学模型，从总体上判定并购财务风险的方法。最常见的方式是通过建立回回分析模型，识别企业是否面临过高的财务风险。
其中，FR指财务风险水平a
0,a
1,a
2,…,a
