从现代企业资本结构理论看我国上市公司的资本(3)
2016-03-23 01:08
导读：3、股票融资比例高。资本本钱是资本预算项目的必要报酬率，是投资者在考虑的情况后愿意提供资金时的报酬率。任何投资的必要报酬率是投资者愿意为
3、股票融资比例高。资本本钱是资本预算项目的必要报酬率，是投资者在考虑的情况后愿意提供资金时的报酬率。任何投资的必要报酬率是投资者愿意为当前投资提供资金所期看获得的最低报酬率。按照这种观点，银行贷款的资金本钱最低，企业债券次之，股票筹资的资金本钱最高。但由于我国股票市场仅仅只有十年的，市场基本处于供不应求的状态，二级市场股价大部分时间处于高估的状态，企业往往将股票融资视为免费的午餐，将其本钱只视为所需支付的红利。另外，我国目前处于转轨阶段，证券市场机制不健全，投资者用脚投票的功能并没有发挥，上市公司并不担心采用股票再融资引发市场股价的下跌。
4、企业债券融资比例极小。首先债券融资本钱低于股票，其次可以免交企业所得税，世界各国税法基本上都准予债券利息支出在税前列支，而股息支付则是在税后进行。因此，企业举债可以进行公道的避税，这样可以使每股税后利润增加。公司资本结构的选择应考虑的基本因素中最重要的是债务清偿能力与充分利用利息避税能力。可是我国由于股票市场与债券市场发育不平衡，债券市场发展严重滞后，企业发行债券受到政府额度的严格控制，使企业通过债券融资的余地非常小。我国自1986年发行企业债券以来，累计发行3000多亿元，均匀每年只有200多亿元，2000年上市公司通过股票筹资1554亿元，企业债只有100亿元，是股票筹资的6.4%。而美国公司2000年1－11月份通过债券筹资达9350亿美元，同期发行股票筹资只有1460亿元，债权融资是股权融资的6.4倍。
从资本结构的资本市场缺陷观点看我国上市公司资本结构不公道造成的后果：
1、从资本结构理论的代理本钱的观点看：上市公司的经营治理者大多不拥有股份，或持股比例很少，几乎是完全的代理者；而债券融资固然对经理有很强的激励作用，促使经理努力工作，减少道德风险，但是我国大部分上市公司没有债券融资，债权的激励与约束作用无从发挥，这使得代理本钱很高。
（科教范文网 fw.nseac.com编辑发布） 2、从资本结构理论的不对称信息观点看：上市公司热衷于大比例送股、配股、增发新股等筹资方式，不喜欢发行债券，这传递了这样的信息，经理们对上市公司的远景并不看好，或者干脆就是短期行为。现实中也确实如此，很多上市公司通过大比例送股、配股、增发新股之后业绩大幅滑坡。
3、从资本理论的控制权理论看：债权融资是保证股东权益的一种手段，债务不仅使股东具有法律上的权利，还强制治理者提供有关企业各方面的信息。我国大部分上市公司不发行企业债，表面看来股东把握了控制权，但由于国有股占大部分，国有股东的虚设使得实际上是治理者把握控制权，又由于缺乏债权的约束，使得代理本钱很高。
综上所述，我国上市公司融资结构不公道，亟待改善。
三、改善我国上市公司资本结构的建议
1、大力债券市场，进步上市公司债券的融资比例
我国企业债券发展落后的原因，主要是政府近年来，重视国债与股票发行，轻视了企业债的发行，对企业债券实行额度控制，债券发行规模受到严格限制。债券市场的落后已到企业的资本结构，政府要淡化或者逐步取消计划规模治理，尽快推行企业债券发行核准制。同时，在企业债券利率方面应给予较大的灵活性，让企业债券利率尽快市场化。
2、加快贸易银行的改革步伐，完善银行的信用制度
银行债务的软约束关键在于银行自身未解决治理结构，所有者缺位使银行经理获得了较强的内部控制权，而政策性贷款和贸易性贷款的鉴别困难又进一步加大了经理人的道德风险。所以在保证国有控股的条件下，应对国有贸易银行实行股份制改造，分散国有股权以让其他股东得以行使监视权，在一定程度上解决所有者缺位的困境。另外银行当务之急是要建立一套信用制度，指引贷款方向，根据企业的信用等级和市场导向决定是否放贷。
大学排名 3、完善上市公司的治理结构，加速证券市场的市场化改革
