Ａ＋Ｂ股企业股利政策分析(2)
2016-11-06 01:09
导读：根据邵正林、林云刚的研究，市场整体的纯送股公司比重2000后才有所降低，且2003年由于政策原因送股现象又出现了“反弹”，主要表现在既送红股又派现
根据邵正林、林云刚的研究，市场整体的纯送股公司比重2000后才有所降低，且2003年由于政策原因送股现象又出现了“反弹”，主要表现在既送红股又派现的公司增加，仅仅派现的公司所占比例下降。相比之下，A B股企业中送股现象还是较为“谨慎”，近几年一直处于较低水平。
A B股公司中，仅在1996年~1998几年转增股的企业较多，分别有8.33%，14.29%，2.7%的企业推出了转增股，其它时期转增股公司数目都很少。与送股比较可以发现，转增股盛行期正是送股减少时期。但总的来说，A B股企业中转增股并不普遍，仅在1996年~1998几年中转增股的企业较多，其后便与送股一样处于较低的水平。
三、 A B股企业股利政策原因分析
1． 派现异于市场整体，表现出A B股企业股利政策的理性。A B股企业中，相对来说派现现象一直处于较为稳定的状态。外资股的参与，使这类公司在经营治理、股利政策的制定上更为科学，通常经营业绩也较理想，自然派现就较普遍。而在2000年（含2000年）出现低于整体水平现象，主要是由于政策原因。2000年，中国证监会出台了关于上市公司申请配股或增发必须满足近三年现金分红条件的规定。2001年又陆续推出新规，加强对未有分红派现公司的监管。为了跨过这一再筹资的门槛，好多公司一改过往一毛不拔的做法，开始对投资者派现。这成为2000年之后市场整体派现公司比例增加的最主要原因。而A B股企业的反向现象，且波动性减少，这一方面说明了A B股企业中大多股本已经较大，不需要再配股，所以受政策影响较小。另一方面也说明，这些公司的股利政策开始稳定，保存与派现之间的决策更具有长期性，减少了外部筹资，更多的使用内部筹资。
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2． 不分配现象突增，说明A B股企业受政策影响，加大了内部筹资。2000年之前A B股企业中极少有不分配现象，反映出这类公司的业绩要好于股市整体水平。而2000年后不分配的增加，一部分是由于2000年之后出现了一批ST企业及业绩不佳企业。但除往ST企业后，2000年后不分配的公司比例增大现象仍存在，主要是由于受政策影响，再筹资的门槛进步，这些企业开始增大了企业的保存比例，将利润保存，更多的使用内部融资。这也正好符合了筹资的优先顺序，即优先使用本钱小的资本。
3． 公司发展初期，大量采用送股与转增股，符合股市发展规律。A B股企业送股现象在股市初期普遍，是正确推行资本战略的必然结果，完全符合股份经济运行规律。从市场发展的趋势来看，初期上市或处于发育阶段的上市公司以“股票”方式分配股利或不分配，可以节约周转资金，为企业的发展筹集更多的资金。同时也迎合了股东追捧股票股利的需要。
但送股或转增股会导致股本规模扩大，假如利润增长跟不上股本的扩张速度，企业的每股利润将会被稀释，一旦亏损轻易导致净资产低于面值。所以送股多发生企业发展初期，此时企业成长性好，且股本规模有再扩大的余地。但2003年市场整体的既送红股又派现的公司比例却出现大幅度增加，而仅派现公司比例则明显减少。主要是受2003年4月财政部一条新规定的影响，即要求年度利润分配预案中现金分红在提请股东大会通过之前在所有者权益中单独列示，不再转移到负债类的“应付股利”项目，从而也就不能借此在年度报告中调低净资产金额，进步年度净资产收益率。这一会计准则不可避免的影响了部分公司的利润分配决策。相比这下，A B股企业的股利分配政策受这一政策的影响就较轻，送股现象并未增加。这更体现了这类公司股利分配上的稳定性和长期性。
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送股是从当期利润中转出的，假如当期利润未几，则送红股就不会令市场满足。很多公司经过几年的经营，一方面业绩存在下滑，另一方面又出现了大额的资本公积或盈余公积。所以选择用转增股代替送股，也同样可以迎合市场股票投机的需要。
