资本结构的选择衡量与治理(2)
2017-05-05 01:10
导读：公司规模 公司的规模越大，说明公司经营的业务范围也会越广，业务的广泛性可以降低企业的经营风险，从而企业破产的可能性越小，破产本钱也就越低
公司规模
公司的规模越大，说明公司经营的业务范围也会越广，业务的广泛性可以降低企业的经营风险，从而企业破产的可能性越小，破产本钱也就越低；反之，公司的规模越小，公司破产的可能性越大，破产本钱也就越高。Kim 指出，公司的破产本钱与公司的资本结构密切相关，破产本钱低的公司倾向于负债融资，因此公司的规模应与公司负债融资的比例正相关。
制度因素
制度性因素对资本结构的影响主要包括股权结构、股东结构和激励机制等。股权结构不一样对资本结构的关注点差别很大，即使是同样的行业、同样的财务指标在美国市场，公司决策者可能更愿意选择债务型融资，而在我国可能更倾向于股权型融资。从股东结构来看，国有股、法人股、社会流通股、外资股有着不同的融资方式选择偏好，进而对资本结构有着不同的关注重点。从另一个角度看，控股股东、控市股东和中小股东的价值取向也不一样，追求的目标也不完全一样。控股股东的目标是最大限度地融资，从而尽快收回资产本钱，甚至取得盈余，至于融资后公司的经营如何，控股股东有时并不关心。显然这种动机影响到公司正常的融资以及公司目标的实现。控市股东追求的是资产价值的稳定增长，表现为追求股票价格的上涨，所以他们希看上市公司的业绩能够稳定成长。而中小股东的目标基本上是投机，他们不会真正关心公司的长远发展。资本结构的安排会对公司的经理阶层提供不同的激励机制，这种激励机制是与公司的价值连在一起的。
资本结构的衡量指标
影响资本结构的因素很多，但不同因素对不同公司影响力度的差别是很大的，不同企业根据自身特点选择适合自身的资本结构，而衡量资本结构好坏的指标一般用财务杠杆利益。
（科教论文网 lw.nseaC.Com编辑发布） 财务杠杆利益是指公司运用负债对普通股收益的影响额。因此，财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构，评价公司负债经营的重要指标。其计量公式如下 ：
普通股利润率 =投资利润率 负债股东权益×投资利润率-负债利率×（1-所得税税率）
由该式可以得出：当公司全部资金为权益资金，或当公司投资利润率与负债利率一致的情况下，公司不会形成财务杠杆利益。当投资利润率高于举债利率时，借进资金的存在可进步普通股的每股利润，表现为正财务杠杆利益。当投资利润率低于举债利率时，则普通股的利润率将低于税后投资利润率，股东收益下降，表现为负财务杠杆利益。因此要取得理想的财务杠杆利益，保持公司较好的资本结构，可以从进步公司的盈利能力和降低企业负债利率两个方面来达到目的。 由于公司投资利润率与财务杠杆利益呈正方向变动 ，公司盈利能力的进步有利于正财务杠杆利益的进步。 公司负债利率与财务杠杆利益呈反方向变动关系，降低负债利率能增加财务杠杆利益。但是值得留意的是财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，只是既定财富在投资人和债权人之间的分配。
资本结构的治理
由于负债会给公司带来双重影响，适度负债可以使公司获得财务杠杆利益和税收利益，降低公司的资本本钱，但过度的负债又会给公司带来较大的财务风险，因此，公司必须权衡财务风险与财务杠杆利益之间的利弊关系，确定最佳的资本结构。所谓最佳资本结构就是指在一定的条件下，能使公司加权均匀资本本钱最低、公司价值最大的资本结构。从理论上来说最佳资本结构是存在的，但在现实中，由于融资活动本身和外部环境的复杂性以及公司内部状况和外部环境的复杂性和不确定性，难以正确地显示出存在于财务杠杆、每股收益、资本本钱及企业价值之间的关系，因此，寻找最佳资本结构有是相当困难的，所以选定的资本结构往往只是相对的最佳。公司可以通过以下两种方法来确定自己的最佳资本结构：
（科教论文网 lw.NsEac.com编辑整理）
融资的每股收益分析
每股收益分析是利用每股收益无差别点进行的，每股收益无差别点又称每股盈余无差别点，简称EBIT-EPS分析法。它是指普通股每股收益不受融资方式和资本结构影响的销售水平或息税前利润水平，是不同融资方式和资本结构下每股税后收益均相同的销售水平或息税前利润水平的均衡点。资本结构的公道与否，通过普通股每股收益的变化来判定，一般来说，能使每股收益进步的资本结构就是公道的资本结构；反之，则表明资本结构不够理想。当公司的销售水平或息税前利润水平正好达到无差别点时，无论哪一种资本结构均是公道的；当公司的销售水平或息税前利润水平高于无差别点时，由于财务杠杆的作用，公司可选择负债水平较高的资本结构；反之，当公司的销售水平或息税前利润水平高于无差别点时，公司则应选择负债水平较低的资本结构。
