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资本结构的选择衡量与治理(3)

2017-05-05 01:10
　　
　　比较公司资金本钱
　　财务治理的目标在于追求公司价值的最大化，然而只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股价的上升，实际上是经常随着每股收益的增长，风险也加大。假如每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。
　　所以，最佳资本结构应当是在此资本结构下公司总价值最大，并且加权均匀资本本钱最小。我们可以通过计算、比较公司总价值和加权均匀资本本钱来确定最佳的资本结构。
　　公司市场总价值=公司股票总价值 公司债券总价值
　　加权均匀资本本钱=税前债务资本本钱×债务额占总资本比重×（1-所得税率） 权益资本本钱×股票额占总资本比重
　　从上述公式中可以分析出，在没有债务的情况下，公司的总价值就是其股票的市场价值。资金本钱就是其股票资金本钱，当公司用债务资本部分地替换权益资本时，一开始公司总价值上升，加权均匀资本本钱下降，当债务资本达到某一临界值时，公司总价值最高，加权均匀资本本钱最低，此时，再增加债务资本，公司总价值便会下降，加权均匀资本本钱又会上升。
　　
　　资本结构的优化与调整
　　优化资本结构的关键是确定负债与股东权益的适宜比例，当企业资本结构最优时，财务杠杆利益最大。从理论上来讲，投资利润率与负债利率差额为正，负债比例越高，则正财务杠杆利益越大。反之，差额为负，负债比例不宜过高，以防普通股股东遭受更大的损失。上述最佳资本结构的确定方法似乎表明公司的最佳资本结构是一个确定的点（负债百分比），事实上资本结构是一个重要而又复杂的题目，它不仅受到诸多因素的影响而且随着各种因素的变化而变化，宏观制度因素决定了金融市场和金融机构的发育程度，也决定了企业的投融资环境和财务行为，从而决定了企业的资本结构；当这些制度约束和环境条件发生变化时，企业的资本结构也必然要随之调整。资本结构调整的方法有：存量调整，即在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行必要的调整；增量调整，即通过追加筹资量，从增加总资产的方式来调整资本结构；减量调整，即通过减少资产总额的方式来调整资本结构。