互联网企业的价值评估(2)
2017-08-04 01:12
导读：2.存在很多软性指标——非收益性的价值。一个评估体系尽管可以包含一系列指标,但指标总是抽象的,而实际上互联网企业中对其价值影响较大的主要包括
2.存在很多软性指标——非收益性的价值。一个评估体系尽管可以包含一系列指标,但指标总是抽象的,而实际上互联网企业中对其价值影响较大的主要包括以下几个指标客户因素、时间因素、创新因素、治理因素和品牌效应。这些指标是通用的。当然,对于各种具体的互联网业务,还会有一些更具体的指标。如客户因素、时间因素、创新因素、治理因素、品牌因素等等。但是,直到目前为止,也没有一个很好的方法能将这些非收益性的价值作个如何正确的评估,也没有有个衡量的标准。
3.存在很多不确定性。相对于传统企业来说,互联网企业在很多方面都有很大的不确定性,有很大的风险,比如资本、技术、经营、政策等各方面的风险和变数。 三、评估方法的使用
1.引进概率理论来考虑互联网企业的不确定性。概率论被称为“机会的规律”,是人们理解现实世界不确定性的重要
数学工具,故此,我们可以采取权重化可能性来进行远景猜测。使用这一方法,要求我们为各种乐观的或不乐观的远景进行分析,重复未来财务状况的估测过程。我们先为企业的发展设计了以下几种远景猜测,并对这几种远景猜测描述其具体的假设,和推导计算出在不同远景猜测下的价值,并针对现实情况对不同远景的可能性猜测,得出权重,最后按照权重与价值的乘值计算出企业的价值。
2.引进企业生命周期理论来考虑互联网企业的成长性与模型选择。一般以为,企业生命周期是指一个企业从创立到其消失为止所经历的自然时间。关于这方面的研究始于20世纪50年代,迄今为止已有二十多种生命周期模型问世,本文选取美国学者伊查克·爱迪思的观点。他在《企业生命周期》一书中指出,企业生命周期一般划分为:导进期、成长期、成熟期及衰退期四个阶段。对于互联网企业来说,处于不同生命周期阶段的企业,具有不同的特征,而我们也应该在这些时期上市的企业,我们也应该选取不同的模型来进行评估其价值。
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导进期:在这个时候,企业需要资金投进大且周期长,只有支出,没有任何收人,企业处于亏损阶段,往往会出现资金严重不足题目。其表现为,企业大量投进资金,通过提供免费信息服务及各类优惠条件以吸引用户(留意力),抢占市场份额,此时出现持续亏损。这个时期由于没有盈利,现金流进基本没有,不适合采取贴现法,P/E模型等与盈利相关的模型,但是,可以采用相对比较模型里的市值比访问量模型,通过选择相类似企业,得出流量的市值,估算出这个时期的企业价值。
成长期:一旦用户规模和流量超过起爆临界点,企业将进进爆发式增长阶段,并逐步构筑起两大竞争壁垒:一是互联网“传染效应”导致用户惯性“自增长”,形成“强者恒强,赢者通吃”的局面;二是边际变动本钱趋近于零,导致盈利的增长远远快于营业收进的增长。随着用户数的急剧增加,互联网效应开始显现,收进高速增长,总本钱增幅趋缓。对于这个时期的企业,由于具有发展潜力和高成长性,必须突破传统评估理论,既要分析企业的利润贡献,更要着眼于企业的成长性、发展潜力以及投资大众对互联网企业发展远景的预期。因而在方法上应根据具体情况既可以以利润贡献为基础用市盈率模型,也可以价格销售比模型、市值比访问量模型等进行评估。也可以考虑使用期权法的估价方法。采用分阶段放弃抉择权可以充分地估计企业所拥有的技术上风价值。这种技术上风在当前并不产生任何现金流,预计在近期内也不能产生现金流,但是它是有价值的,这些技术资产期权总和就是企业价值,使之反映了技术和竞争上的不确定性,更符合现实。
成熟期:企业经历了成长阶段的磨练,企业各个方面日趋成熟,形成了品牌效应,在市场占有一定的地位,其收进的增长固然放缓,但由于本钱没有大的变化,利润仍有一定的上涨。此时,企业实现净现金流为正、成为较为成熟的互联网企业,其现金流变化符合了资产经营中的不断追加投资和回收投资的动态过程,也比较真实地反映了企业再未来经营中收益的实现途径和过程,所以可以采用净现金流贴现法。当然,假如市场对于P/E值的评价正确的话,这个时期也可以采用相对比较法中的不同模型,但是,采取净现金流贴现法作为所有其他方法的基础,一旦其他方法评估出来的价值与之相差甚远,就要分析市场的外部因素。
