不同类型企业的股权分置改革方案探讨——以宝(2)
2017-08-09 02:17
导读：在实行送股方案后，由于公司业绩没有摊薄而流通股数目增加，市场实现自动除权，公司股价出现一定程度的下跌，公司的市盈率水平较股改之前将出现明
在实行送股方案后，由于公司业绩没有摊薄而流通股数目增加，市场实现自动除权，公司股价出现一定程度的下跌，公司的市盈率水平较股改之前将出现明显的下降，公司的投资价值将得以彰显。实际的情况表明，股改前后，非流通股股东送股越多则流通股股东的增值越大，但相比较而言，假如非流通股按照净资产定价，除了个别公司非流通股东的价值涨幅和流通股价值的涨幅基本上差未几之外，多数公司非流通股东的股权价值增长幅度都远远超过流通股东的价值涨幅。
2、缩股方案
该方案是指非流通股股东单方面缩股，是被投资者普遍看好的一种对价支付方式。相对送股方案而言，采用缩股方式进行股改，对市场供求关系的会相对小些。由于送股方式短期内会增加市场的供给，而缩股方式短期内(禁售期内)市场上流通股数目与方案实施前相同，一段时间内不会改变市场的供求关系，同时也有利于提升公司的内在投资价值（采取缩股方式时由于权益增厚而使价格上升），对于稳定的市场环境比较有益。其次，缩股方案将有利于推动上市公司股权结构的变革，并有助于形成公司控制权市场。
3、权证类方案
权证方案是指非流通股股东或上市公司向流通股股东发行权证，包括认购权证和认沽权证。权证产品定价复杂。以其支付对价，流通股股东在股改即期获得的对价不直观，特别是与送股、缩股相比缺乏群众基础，更不轻易得到正确的理解和估值；其次，在于权证方案所带来巨大的不确定性。权证产品具有杠杆效应，这使得其价格随着各种市场因素的变化波动更加剧烈，在市场监管体制和容量有限的情况下，其价格轻易受到操纵，从而使得中小投资者蒙受损失。
（科教作文网http://zw.ΝsΕac.cOM编辑） 由于上述特点，能够在股改方案中引进权证产品的公司数目并未几，考虑到市场规模和活动性等题目，真正将权证引进的股改方案更加屈指可数，并且在一些附送权证的方案中，权证也仅仅充当送股对价的附加产品。
4、派现方案
派现方案与送股方案类似，是非流通股股东或上市公司向流通股股东派送现金。由于财政部对股权分置改革中产生的现金支付免征所得税，使得派送现金的方式基本上可以和送股票的方式等价，且派现方式不会各项财务指标。
上市公司采取派现方式支付对价有两方面的原因：首先，非流通股东看好公司未来而不愿出让过多股份；其次，非流通股东或上市公司资金充裕。因此可以将上市公司派现支付对价看作利多信号。而支付比例并不很高则主要是由于多数非流通股东的现金并不特别充裕，同时我国的投资者往往更加偏好送股，大比例派现有时并不能起到预想效果，尤其是在市场低迷的情况下，这种利多效应往往被忽略。
5、扩股方案
扩股方案指流通股股东单方面获得扩股。这个方案有利于上市公司形成分散式股权结构，一方面可以使两类股东的利益都得到照顾，另一方面，可以解决我国特有的国有股“一股独大”的，有利于并购通过股市按规则进行。
6、不同对价支付方案的比较
尽管上述对价支付方案的特点各异，但实质上均为流通权价值的某种转化和体现，因此均可以折算为最简单的形式——非流通股向流通股送股方式，由此各类支付方式均可实现转换。之所以产生这么多种方案的主要原因是：第一，各个上市公司的具体情况有差异，公司应根据实际选择最合适的方案和原则；第二，不同的非流通股东和流通股东对不同的对价支付方式有不同的偏好。
三、以三一重工和宝钢为例分析企业如何结合自身特点选择适宜的股改方案
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，我国上市公司的情况差别较大。表现在资产规模、股权结构、股份种别以及经营业绩等方面。因此，在设计和选取股权分置改革方案时，应以我国上市公司的具体实际和特点为条件条件。目前市场上存在着送股、缩股、权证、派现、大股东回购等多种方案，同时还有一些创新性的方案正处在检验过程中，这为上市公司根据自身的股权结构、公司治理状况，选择不同的方案，完成股权分置改革提供了条件。下面分析一下三一重工和宝钢的股改方案，并扼要论述企业应如何结合自身特点选择适宜的股权分置改革方案。
